每經編輯 孫志成 蓋源源    

11月21日，證監會主席易會滿在2022金融街論壇年會上發表主題演講，要點如下：

1、 當前制約資本市場功能發揮的諸多因素中，既有對“中國特色”理解不深刻、把握不到位、落實有偏差，簡單搞“拿來主義”的問題；也有對“資本市場一般規律”認識不全面、不能透過現象看本質的問題。這里面既有市場的問題，也有監管的問題，還有更深層次的文化問題。

2、 我們要深刻認識我們的市場體制機制、行業產業結構、主體持續發展能力所體現的鮮明中國元素、發展階段特征，深入研究成熟市場估值理論的適用場景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發揮。

3、有的機構還是過于關注“可批性”，對“可投性”重視不夠，甚至還有的“帶病闖關”。專業專注是一流投資機構的核心競爭力，但一些投資機構還沒能牢固樹立價值投資的理念，熱衷于追逐市場熱點，“散戶化”特征明顯。要完善相應的會計核算、考核評價制度，秉持專業態度，涵養良好的職業操守，讓資本市場更加健康、充滿活力。

4、 機構做投資更要研究把握好這些基本特征，要有獨立的專業判斷和研究能力，不能人云亦云、盲目跟風，不能急功近利、過于浮躁。要更加注重從中華優秀傳統文化中汲取智慧，弘揚穩健執中、求真務實、重諾守信、謙虛謹慎等文化理念，并健全與之相適應的公司治理、激勵約束、風險控制和監管制度體系，多管齊下，久久為功。

5、 進一步加大工作力度，采取更多管用舉措。在信息披露安排上，進一步突出簡明易懂，讓中小投資者愿意看、看得明白。督促上市公司更加關注中小投資者訴求，提供平等、暢通的交流渠道。更好落實先行賠付、責令回購、民事賠償責任優先等制度安排。

6、 堅持和加強黨的全面領導。把市場的力量與政府的作用更好結合起來，充分發揮制度優勢，加快構建各方共建共治共享的市場生態，不斷推進資本市場治理體系和治理能力現代化。

7、 制定實施新一輪推動提高上市公司質量三年行動方案。當前，要密切關注房地產行業面臨的困難挑戰，支持實施改善優質房企資產負債表計劃，繼續支持房地產企業合理債券融資需求，支持涉房企業開展并購重組及配套融資，支持有一定比例涉房業務的企業開展股權融資。

8、 深入推進股票發行注冊制改革，統籌推進一攬子關鍵制度創新，擴大高水平制度型對外開放，不斷增強市場活力和國際競爭力。

9、 健全資本市場風險預防預警處置問責制度體系，穩妥做好重點領域風險防范處置，推動依法將各類金融活動全部納入監管。

10、 牢記保護中小投資者合法權益的監管使命，充分尊重投資者、敬畏投資者，完善立體化的投保安全網，切實增強投資者獲得感。

11、 下一步深化新三板改革創新，扎實推進北交所高質量擴容。統籌推進投資端制度改革，豐富投資者類型，推動混合交易、融資融券等制度落地實施，提升市場流動性；完善債券、基金、資產證券化、指數等產品體系，進一步增強北交所市場功能和活力，以更大力度打造服務創新型中小企業主陣地。

圖片來源：證監會發布

全文如下：

尊敬的尹力書記、易綱行長、郭樹清主席、傅華社長、殷勇代市長、潘功勝局長，尊敬的格奧爾基耶娃總裁、卡斯滕斯總裁，各位來賓，女士們、先生們：

大家下午好！很高興參加本屆金融街論壇。黨的二十大明確指出要“健全資本市場功能，提高直接融資比重”，這是構建高水平社會主義市場經濟體制、推動高質量發展對資本市場提出的新要求。我理解，“提高直接融資比重”是方向、是結果，“健全資本市場功能”是路徑、是過程。如何健全資本市場功能，更好服務實體經濟和投資者，這涉及深化改革、防控風險、加強監管等諸多方面，是一項系統性工程。今天，我想結合建設中國特色現代資本市場，談一些認識和體會，同大家作個交流。

從全球金融史來看，不同國家和地區的金融發展道路、發展模式總是與特定的經濟體制、發展階段和社會環境相適應的。我國資本市場是在建立健全社會主義市場經濟體制的過程中發展壯大起來的。30多年來，特別是黨的十八大以來，我國資本市場改革發展取得重大進展，市場規模躍居世界前列，市場結構大幅改善，制度型開放向縱深推進，服務實體經濟特別是支持科技創新的能力明顯提升，重點領域風險持續收斂、總體可控，市場韌性和活力全面增強。其中一個重要的經驗就是，走出了一條既遵循資本市場一般規律又具有中國特色的發展之路。主要體現：

在注冊制改革方面，我們提出堅持尊重注冊制基本內涵、借鑒國際最佳實踐、體現中國特色和發展階段特征3個原則，突出把選擇權交給市場這個本質，建立了以信息披露為核心、全流程公開透明的發行上市制度。同時，從我國國情出發，堅持放管結合，加強事中事后監管，絕不是一放了之。比如，加強審核注冊質量把關，統籌一二級市場適度平衡，強化擬上市企業股東信息披露穿透核查等。從注冊制試點情況看，市場各方總體上是認可的，獲得感也是強的。

在提高上市公司質量方面，上市公司是資本市場的基石，上市公司質量直接影響著市場功能的發揮。我們強化上市公司信息披露和公司治理監管，大股東、董監高等“關鍵少數”公眾公司的意識明顯增強。同時，發揮合力，健全上市公司做優做強的制度安排，推動長期困擾市場的高比例股票質押、違規占用擔保等問題得到大幅改觀。尤其是在退市改革中，我們堅持“應退盡退”，拓寬多元退出渠道，努力做到既要“退得下”、又要“退得穩”，促進市場優勝劣汰。

在風險防控方面，這幾年，我國資本市場較好應對了新冠疫情和境外輸入性風險的沖擊，保持了總體平穩。這與我們特有的風險防控制度機制是分不開的。比如，我們實行賬戶實名制，建立了直接持有的賬戶體系，加強對資金的穿透監管，完善漲跌幅限制。控制過度杠桿。綜合施策，治理市場亂象。期貨市場逐漸形成了保證金集中監控、持倉限額等制度規則，有效應對了近年來國際大宗商品價格大幅波動帶來的風險。在對外開放中，我們統籌開放和安全，強化跨境資金的風險監測監控，努力做到“看得清、管得住”。

在法治保障方面，對于證券違法犯罪活動，國際成熟市場的普遍做法是嚴刑峻法，讓做壞事的人付出慘痛代價。我們充分發揮中國特色社會主義的體制優勢、治理優勢，構建了具有中國特色的資本市場法律體系和證券執法司法體制機制。特別是中辦、國辦出臺《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》，新證券法、刑法修正案（十一）相繼實施，長期以來違法成本過低的情況得到根本扭轉，“零容忍”立體執法震懾顯著增強，市場生態明顯好轉。

在投資者保護方面，我們不斷健全事前教育宣導、事中監管服務、事后維權救濟相銜接的投資者保護體系。尤其是既借鑒境外有益經驗，又結合國情對防止濫訴作出制度安排，建立了中國特色的證券集體訴訟制度，有效保護了投資者合法權益。首例“康美案”5.2萬中小投資者獲賠24.6億元，實現了法律效果、社會效果和市場效果的有機統一。

各位來賓，各位朋友！

黨的二十大提出，要以中國式現代化全面推進中華民族偉大復興。黨中央多次強調，要走好中國特色金融發展之路。這是中國式現代化進程中，金融領域必須擔當起的使命責任。我們認為，學習貫徹黨的二十大精神，對資本市場從業者而言，最重要的就是要建設好、發展好中國特色現代資本市場。圍繞“打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”的總目標，圍繞“中國特色”和“資本市場一般規律”的有機融合，圍繞各方的期待和關切，我們需要對中國特色現代資本市場的基本內涵、實現路徑、重點任務作更加深入系統的思考。據觀察，當前制約資本市場功能發揮的諸多因素中，既有對“中國特色”理解不深刻、把握不到位、落實有偏差，簡單搞“拿來主義”的問題；也有對“資本市場一般規律”認識不全面、不能透過現象看本質的問題。這里面既有市場的問題，也有監管的問題，還有更深層次的文化問題。我們必須堅持系統觀念，堅持兩點論、辯證法，堅持一切從實際出發，在遵循資本市場一般規律基礎上，更好體現中國特色，走好自己的路。這里，我想提幾個問題，供大家討論。

比如，上市公司結構與估值問題。我國資本市場具有明顯的新興加轉軌特征，上市公司結構也體現出與經濟體制演進變化、產業結構轉型升級相適應的趨勢。我們始終堅持“兩個毫不動搖”，支持各種所有制經濟利用資本市場發展壯大。目前國有上市公司和上市國有金融企業市值占比將近一半，體現了國有企業作為國民經濟重要支柱的地位；民營上市公司數量占比超過三分之二，近幾年新上市公司中民企占到八成以上；外商控股上市公司市值占比約4%。多種所有制經濟并存、覆蓋全部行業大類、大中小企業共同發展的上市公司結構，既是我國資本市場的一大特征，也是一大優勢。我們要深刻認識我們的市場體制機制、行業產業結構、主體持續發展能力所體現的鮮明中國元素、發展階段特征，深入研究成熟市場估值理論的適用場景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發揮。

估值高低直接體現市場對上市公司的認可程度。上市公司尤其是國有上市公司，一方面要“練好內功”，加強專業化戰略性整合，提升核心競爭力；另一方面，要進一步強化公眾公司意識，主動加強投資者關系管理，讓市場更好地認識企業內在價值，這也是提高上市公司質量的應有之義。

再比如，資本市場的投資文化問題。我國資本市場起步晚、發展快，市場的文化積淀還不夠。全球市場經過幾百年的發展，逐步形成了較為成熟的投資理念、行業文化和行為規范，我們還需要持續借鑒。財富管理機構的本分是“受人之托、代人理財”，一個優秀的機構必然是堅持客戶利益至上、敬畏投資人，具備良好的專業素養，但我們有些機構從理念到行為都存在差距。恪守“看門人”責任是國際上對保薦中介機構的基本要求，把真實的公司選出來是底線，把優秀的公司選出來是水平。但我們有的機構變化不大，還是過于關注“可批性”，對“可投性”重視不夠，甚至還有的“帶病闖關”。專業專注是一流投資機構的核心競爭力，但我們一些投資機構還沒能牢固樹立價值投資的理念，熱衷于追逐市場熱點，“散戶化”特征明顯。我們要充分吸收借鑒成熟市場尊崇法治、恪守契約精神等理念，完善相應的會計核算、考核評價制度，秉持專業態度，涵養良好的職業操守，讓資本市場更加健康、充滿活力。

我們提出，要把資本市場一般規律與中國市場的實際相結合，與中華優秀傳統文化相結合，這是學習貫徹黨的二十大關于“兩個結合”重要論述的具體思考。我國經濟以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進，真誠歡迎境外機構和資金更廣泛、更深入地參與中國資本市場。要看到，A股市場境內投資者持股占比超過95%，我們的機構做投資更要研究把握好這些基本特征，要有獨立的專業判斷和研究能力，不能人云亦云、盲目跟風，不能急功近利、過于浮躁。要更加注重從中華優秀傳統文化中汲取智慧，弘揚穩健執中、求真務實、重諾守信、謙虛謹慎等文化理念，并健全與之相適應的公司治理、激勵約束、風險控制和監管制度體系，多管齊下，久久為功。

還比如，投資者結構問題。從全球看，各國資本市場投資者結構差異較大，也沒有最佳的投資者結構，但機構化是一個大趨勢。近年來，A股市場投資者結構正在發生積極的趨勢性變化，機構投資者持股和交易占比穩步上升，個人投資者交易占比逐步下降到60%左右。但要清醒看到，個人投資者數量超過2億，這是我國資本市場最大的市情，是市場活力的重要來源，也是市場功能正常發揮的重要支撐。我們要在繼續發展壯大機構投資力量的同時，更加重視中小投資者合法權益的保護。這幾年來，我們積極踐行監管的人民性，從制度設計、監管執法、風險處置等各方面健全“大投保”格局，優化12386投資者服務平臺、暢通投資者訴求反映渠道，取得較好效果。下一步，我們需要進一步加大工作力度，采取更多管用舉措。在信息披露安排上，進一步突出簡明易懂，讓中小投資者愿意看、看得明白。督促上市公司更加關注中小投資者訴求，提供平等、暢通的交流渠道。更好落實先行賠付、責令回購、民事賠償責任優先等制度安排。

各位來賓，各位朋友！

建設中國特色現代資本市場是新時代新征程上我們共同的使命任務，面臨諸多重大的理論和實踐問題，我們要堅持以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，深入學習貫徹黨的二十大精神，堅持“建制度、不干預、零容忍”，堅持敬畏市場、敬畏法治、敬畏專業、敬畏風險，形成合力的監管理念，既不照搬照抄，也不固步自封，扎實推動資本市場理論創新、實踐創新、制度創新，進一步健全資本市場功能，更好服務構建新發展格局、推動高質量發展。重點應把握好以下幾個原則。

一是堅持和加強黨的全面領導。把市場的力量與政府的作用更好結合起來，充分發揮我們的制度優勢，加快構建各方共建共治共享的市場生態，不斷推進資本市場治理體系和治理能力現代化。

二是堅持服務實體經濟這個著力點。主動融入經濟社會大局，更好落實高水平科技自立自強、建設現代化產業體系等戰略部署，促進科技、資本和實體經濟高水平循環。制定實施新一輪推動提高上市公司質量三年行動方案。當前，要密切關注房地產行業面臨的困難挑戰，支持實施改善優質房企資產負債表計劃，繼續支持房地產企業合理債券融資需求，支持涉房企業開展并購重組及配套融資，支持有一定比例涉房業務的企業開展股權融資。

三是堅持完善資本市場基礎制度。秉持市場化法治化原則，借鑒國際最佳實踐，結合中國特色和發展階段特征，深入推進股票發行注冊制改革，統籌推進一攬子關鍵制度創新，擴大高水平制度型對外開放，不斷增強市場活力和國際競爭力。

四是堅持守牢風險底線。健全資本市場風險預防預警處置問責制度體系，穩妥做好重點領域風險防范處置，推動依法將各類金融活動全部納入監管。

五是堅持人民立場。牢記保護中小投資者合法權益的監管使命，充分尊重投資者、敬畏投資者，完善立體化的投保安全網，切實增強投資者獲得感。

各位來賓，各位朋友！

上周，北京證券交易所開市交易已滿一周年。一年來，證監會認真貫徹習近平總書記重要講話精神，堅持錯位發展、突出特色，推動北交所建設實現良好開局。各項基礎制度安排初步經受住了市場檢驗，上市公司中戰略新興產業、先進制造業公司占比超過八成，創新型中小企業集聚效應逐步顯現，對新三板創新層、基礎層的帶動作用不斷增強，層層遞進的市場格局進一步形成。下一步，我們將堅守初心使命，深化新三板改革創新，扎實推進北交所高質量擴容。統籌推進投資端制度改革，豐富投資者類型，推動混合交易、融資融券等制度落地實施，提升市場流動性；完善債券、基金、資產證券化、指數等產品體系，進一步增強北交所市場功能和活力，以更大力度打造服務創新型中小企業主陣地。

最后，衷心祝愿本屆論壇取得圓滿成功！

編輯|孫志成 蓋源源

校對|王月龍

每日經濟新聞綜合自證監會發布、證券時報