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每經(jīng)熱評丨富榮中短債凈值日跌12% 為債基流動性風險敲響警鐘

每日經(jīng)濟新聞 2022-11-23 23:35:50

每經(jīng)評論員 杜恒峰

在這輪銀行理財、債券基金的凈值回撤潮中,“富榮中短債基金A份額”21日單日凈值大跌12%,這意味著一天之內(nèi)該基金不但虧掉了自2021年12月8日成立以來的所有收益,還虧掉了大量本金。對于一只風險低于混合型基金及股票型基金的債券基金來說,即便債市最近波動較大,一天之內(nèi)如此大幅度的凈值下跌也是極為罕見的。

截至三季度末,富榮中短債公布的持倉前五只債券,凈值之和占總凈值的19.07%,這些債券均正常還本付息,不過這些債券確實經(jīng)歷了一定程度的下跌。比如持倉占比5.28%的第一大重倉債“19渤海銀行永續(xù)債”,其收益率(上清所估值,下同)從11月7日的3.6019%,大幅上升至17日的4.0875%,上升48.56個基點,債券估值從102.0144元跌到101.1307元。

盡管如此,但從公開的市場數(shù)據(jù)看,富榮中短債所持證券的價格波動,遠不能解釋21日12%的跌幅。是不是為了應對大額贖回,以遠低于市場價格的超低價拋售所持證券?是不是贖回部分未分擔債券處置過程中的損失,導致存量部分損失被動擴大?這些還有待富榮基金給予更為詳細的披露。

不論背后細節(jié)如何,流動性問題無疑是富榮中短債此次凈值大跌的核心所在。在產(chǎn)品說明書中,富榮中短債“投資于具有良好流動性的金融工具”,但這種流動性都是相對的,即市場正常運作時流動性足夠,但遇到較為極端的行情時,流動性可能迅速枯竭。除了市場這一客觀約束條件,該基金本身的“網(wǎng)紅”屬性利弊也同樣顯著。從今年4月開始,該基金的凈值增幅超過業(yè)績比較基準,在三季度吸引了大量投資者進場,其份額從二季度末的2.32億份迅速膨脹至三季度末的47.61億份。

迅速擴張的規(guī)模隱含了對超額收益的要求,由此帶來的結果是:基金經(jīng)理在應對可能的風險時,行動會滯后,因為過早調(diào)倉可能讓自己錯失一直以來的好行情,進而讓自己成為“孤獨的失敗者”,而不調(diào)倉無非是和其他債券基金一樣凈值有所下跌,“平凡的失敗者”于己也不是最糟糕的結果,截至三季度末,富榮中短債持有的固定收益資產(chǎn)占總資產(chǎn)的94.56%,在扣除5%的現(xiàn)金/1年內(nèi)到期的政府債券后(基金流動性管理要求如此),這已是滿倉,基金經(jīng)理的操作談不上穩(wěn)健。對投資者來說,一旦預期中的超額收益沒有實現(xiàn),反而還有賬面虧損,集體贖回也就成了很自然的結果。

富榮中短債此次遭遇的滑鐵盧也再次提醒投資者和管理人,固定收益類產(chǎn)品同樣有很大的風險。基金經(jīng)理在規(guī)模和分散投資上應當做好平衡,也要敢于逆向操作,以長期穩(wěn)定收益為基本目標。此外,當債券基金收益較高的時候,往往也就是凈值回落壓力逐步增大的時候,追高不可取,但從長期投資的角度出發(fā),在回調(diào)時買入可能才是更為理性的選擇。

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