每經記者 張明雙    每經編輯 文多    

曾經，每到年底，“保殼”都會成為資本市場熱門詞匯，一些上市公司靠著種種財技續命，出售資產、大股東無償贈與、資產重組等，甚至有公司通過財務造假來粉飾財報，以達到繼續上市的目的。這是由于上市公司“殼”資源價值高、主動退市意愿較弱。

上市公司“有進有出”是成熟資本市場的表現，資本市場發揮優勝劣汰功能離不開相應的退市制度。隨著退市規則的不斷完善，2014年10月，證監會出臺相關文件，明確實施重大違法公司強制退市制度。

2016年7月，證監會完成對欣泰電氣涉嫌欺詐發行及信息披露違法違規案的調查審理工作，依法向欣泰電氣及相關責任人送達了《行政處罰決定書》和《市場禁入決定書》，深交所之后啟動欣泰電氣退市程序。

欣泰電氣成為A股市場因欺詐發行退市的第一只股票，也是創業板退市第一股。2017年8月，欣泰電氣正式退市。

2016年，欣泰電氣更名為“*欣泰”，走上退市整理之路 圖片來源：IC photo

欣泰電氣IPO申報文件造假

欣泰電氣全稱為丹東欣泰電氣股份有限公司，主要從事節能型輸變電設備和無功補償裝置等設備的開發、生產與銷售。2012年7月，欣泰電氣通過創業板發審委審核，并于2014年1月在創業板上市。但短短一年多后，公司就被證監會立案調查。

證監會2016年7月通報，為實現發行上市目的，解決應收賬款余額過大問題，2011年12月至2013年6月，欣泰電氣通過外部借款、使用自有資金或偽造銀行單據的方式虛構應收賬款的收回，在年末、半年末等會計期末沖減應收款項(大部分在下一會計期期初沖回)，致使其在向證監會報送的IPO申請文件中相關財務數據存在虛假記載。

上市后，欣泰電氣繼續通過外部借款或者偽造銀行單據的方式虛構應收賬款的收回，使得2013年報、2014半年報、2014年報財務數據存在虛假記載。此外，2014年報未披露實際控制人以員工名義向公司借款供其個人使用的關聯交易事項，存在重大遺漏。

2014年10月，證監會發布實施《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》，在強制退市方面的規定包括實施重大違法公司強制退市制度、嚴格執行不滿足交易標準要求的強制退市指標、嚴格執行體現公司財務狀況的強制退市指標等。

按照上述規定，欣泰電氣被認定為欺詐發行，并啟動強制退市程序。公司因此被稱為“欺詐發行退市第一股”，相關人員還被采取終身證券市場禁入措施。2017年6月23日，欣泰電氣收到深交所關于公司股票終止上市的決定，后于當年8月正式退市。

證監會發布的《2016年證監稽查20大典型違法案例》，欣泰電氣欺詐發行及信息披露違法違規案位列其中。

強制退市本身是2016年備受資本市場關注的熱門話題。除欣泰電氣外，珠海市博元投資股份有限公司(以下簡稱博元投資)，于2016年5月終止上市。

2015年3月26日，博元投資涉嫌信息披露違法違規案被證監會移送公安機關。公司股票自2015年5月28日起暫停上市，2016年3月21日，上交所決定對其終止上市。

強制退市監管持續升級

欣泰電氣、博元投資的退市，都體現了監管層嚴格執行退市制度、出清“空殼”“僵尸”企業及問題公司的決心。

2018年7月27日，證監會發布《關于修改〈關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見〉的決定》，進一步完善重大違法強制退市的主要情形，新增“涉及國家安全、公共安全、生態安全、生產安全和公眾健康安全等領域的重大違法行為”的情形。11月，滬深交易所先后發布各自“上市公司重大違法強制退市實施辦法”。

退市新規發布的同時，2018年11月，深交所啟動對長生生物科技股份有限公司(以下簡稱長生生物)重大違法強制退市機制，并指出長生生物主要子公司存在涉及上述五大安全等領域的重大違法行為。2019年11月，長生生物退市。

2020年底，滬深交易所分別發布“退市新規”，完善“造假金額+造假比例”退市標準，進一步增加并明確重大財務造假退市量化標準。

除重大違法退市外，強制退市條件還包括財務類、規范類、交易類等指標。

此前，由于連續虧損，上市公司被冠以*ST(退市風險警示)是投資者較為熟知的情形。但是，部分上市公司即使主營業務經營不善、持續虧損，但由于“殼”資源仍具有高價值，上市公司主動退市意愿并不強，往往為“保殼”不遺余力，通過出售資產、接受大股東贈與等方式扭虧，導致部分空“殼”企業出現退市難。

滬深交易所2020年底發布的“退市新規”，還優化了財務類退市指標。如上交所、深交所主板(含中小企業板)均新增“最近一個會計年度經審計的凈利潤（扣非前后凈利潤孰低者）為負值且營業收入低于1億元”的組合財務指標。通過這一指標，精準打擊了部分上市公司通過突擊賣房、出售子公司股權等方式規避退市風險的行為。

在交易類退市指標方面，“面值退市”也逐年顯示出威力。Wind數據顯示，2021年A股退市的20家企業中，大部分為連續三年虧損、股價低于面值。

隨著退市規則不斷優化與完善，退市方式呈現多元化，為出清不合格上市公司提供了制度保障。近幾年來，A股退市公司數量逐漸增加。據截至2022年7月29日的Wind數據，今年共有43家A股上市公司退市(含1家吸收合并)，即強制退市公司數量為42家，超過2021年全年退市公司數量20家(包含3家吸收合并企業)。