每日經濟新聞 2022-12-05 22:31:50
每經記者 任飛 每經編輯 肖芮冬
上周(11月28日~12月4日),債市投資情緒依舊不高,特別在部分債基贖回影響之下,業界仍對投資債券的風險給出謹慎評價。
華泰證券表示,上周“強預期”超過“弱現實”,疊加年底等因素,債市繼續調整,波動也有所加大。疫情防控政策優化、地產放松動搖了債市邏輯,中期趨勢對債市偏不利。但理財贖回風波后,債市短期賠率有所改善,開放后的“適應期”仍給基本面帶來諸多不確定性,債市調整速度將放緩或轉為震蕩。
華安證券統計顯示,杠桿率跨月走低后回升,隔夜成交占比回落。截至上周五,杠桿率約為108.43%,較前一周五減少0.24pct,較周一減少0.18pct,周內先下后上。
在利率市場方面,隨著地產政策加碼疊加防疫政策進一步優化,債市延續調整。前半周支持房企股權融資的“第三支箭”落地,疊加各地持續優化疫情防控舉措,壓制債市情緒,市場對偏弱的PMI數據等利好信息反應鈍化,現券收益率上行一度突破2.91%,創年內新高;后半周債市增量信息有限,利空因素出盡后現券收益率小幅下行。
華創證券分析稱,整體而言,跨月時點資金面前緊后松,降準的利好兌現之后短端品種收益率上行幅度大于長端,國債收益率曲線呈現平坦化特征。
數據來源:記者整理 視覺中國圖 楊靖制圖
市場很難找到做多邏輯
上周,多類型債券型基金收益率仍較此前有所下降,但借勢A股行情探漲,含權債基普遍收漲。統計顯示,短債型基金指數上周周內跌0.06%;中長期純債基金指數上周周內跌0.18%;混合債券二級基金漲0.36%。
可見,債券市場的擾動因素依然復雜,特別是利率債短期賠率的改善已釋放積極信號,但距離交易機會開啟還欠火候,因此有分析稱,年底處于信貸沖刺的最后階段,加之投資者心態保守,市場很難找到順暢的做多邏輯。
華泰證券就表示,明年1月份可能出現新的交易機會,關注三大因素共振可能:一是跨年資金面維穩是央行的慣例操作,今年大概率不會缺席。二是年初各機構都面臨比較大的配置壓力,債券需求旺盛。三是經濟數據真空期+疫情防控政策優化后的適應期考驗帶來基本面預期差。
融通先進制造基金經理王迪表示,股市一向是預期先行。大的宏觀背景已經處于底部區域,未來在內外部環境上,傾向于向積極方向發展。尤其是在股市已經反映了各種悲觀預期后,風險已經有所降低。繼續看好新能源汽車、光伏、風電、軍工,同時重點關注順經濟周期的底部白馬股。
綜合投資界的債券投資策略,有分析稱,要以高等級存單+短端利率債做底倉為指導。華泰證券分析認為,長端利率債短期賠率改善但勝率不高,中期趨勢不利,只能短線交易預期差。“建議短期恢復杠桿到偏中性水平,我們在8月中開始建議緩降杠桿,近日不少機構杠桿在贖回過程中被動提升。”
債市短期將以震蕩為主
對于債券市場,近期市場調整主要還是來自地產和疫情政策,不過預期的交易已走了大半。對此,有買方觀點認為,政策優化符合資本市場后期發展方向,但在策略上要綜合多空因素進行判斷。
中歐基金分析稱,從上周開始,市場對疫情相關利空有所鈍化,短期預期和現實的拉鋸還是以震蕩為主。利空集中落地之后市場會階段性回歸基本面,疫情優化到經濟復蘇還有過渡期,今年春節前可能會有一波做多機會。
博時基金張李陵表示,短期是比較好的配置機會,可保持相對樂觀。一方面,政策可能會呵護短端利率。長端產品由于有較長的封閉期,反應就比較慢。而短債產品由于封閉期較短,沖擊發生之后造成的反應會比較強烈。沖擊發生很快,結束也可能相對較快。
張李陵進一步表示,目前最大的沖擊已經過去,很多賣方預期央行會呵護一下短端利率,畢竟目前經濟和社融還是低位。從資產端角度而言,目前利率已經具有配置價值。對于一些年金、保險等機構,現在從長期角度考慮,30年國債已經具有配置價值。
張李陵還稱,債券市場風險有限,依舊具有很高配置價值。“當下會密切關注信用債、國債以及金融債能否企穩,畢竟長期的經濟并沒有那么好,短期的沖擊和長期的邏輯并不匹配。”
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