每經(jīng)記者 張文瑜    實習(xí)生 龍星亮    西安    每經(jīng)編輯 賀娟娟

臨近年底，一年一度的*ST企業(yè)保殼大戰(zhàn)再次打響，上市公司紛紛開啟了“揮淚大甩賣”。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，延安必康（*ST必康，002411）自2020年凈利潤虧損達10億以來，最近兩年始終在奮力保殼。譬如拍賣子公司不動產(chǎn)、出售部分醫(yī)療業(yè)務(wù)以及新材料資產(chǎn)等，均成為延安必康的“棄軍保帥”的方式。

然而今年以來，延安必康業(yè)績變臉、股票停牌、披星戴帽、被行政處罰后又遭投資者索賠，也為這場“保殼大戰(zhàn)”畫上了問號。

21億元出售核心資產(chǎn)

日前，延安必康公告稱，控股子公司江蘇九九久科技有限公司（以下簡稱“九九久科技”）以人民幣21億元的交易總對價將所持有的九州星際科技有限公司（以下簡稱“九州星際”)100%股權(quán)出售給南京九州星際新材料有限公司（以下簡稱“南京九州星際”)。

九州星際成立于2022年6月，是延安必康核心子公司九九久科技下屬公司。成立不到半年，九州星際就已經(jīng)成為中國乃至全球高性能超高分子量聚乙烯纖維巨頭之一，生產(chǎn)線實際產(chǎn)能1.4萬噸/年，位居國內(nèi)之首。

對于延安必康自身來講，新材料業(yè)務(wù)是其較為重要的一項資產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年延安必康營收新材料類產(chǎn)品占比11.58%。

本次擬出售九州星際的研發(fā)與銷售后，延安必康再無新材料相關(guān)業(yè)務(wù)。

值得注意的一點是，今年7月30日，九州星際宣布將在江蘇如東奠基投產(chǎn)年產(chǎn)2萬噸超高分子量聚乙烯纖維擴產(chǎn)項目，此前公司還有5280噸產(chǎn)能正在擴產(chǎn)建設(shè)中，有望在今年12月底之前建成投產(chǎn)。

據(jù)九州星際官網(wǎng)報道，如上述措施成功落地，九州星際實際產(chǎn)能將超40000噸/年，將成為全球頭部纖維材料供應(yīng)公司，行業(yè)前景十分明朗。

無論是從九州星際自身的財務(wù)表現(xiàn)、營收占比，還是從新材領(lǐng)域的發(fā)展前景來說。九州星球資產(chǎn)算是ST必康較為優(yōu)質(zhì)的盈利資產(chǎn)，出售可惜，但對于處在退市邊緣的ST必康來說，這卻是保殼求生的必須一步。

萬聯(lián)證券投資顧問屈放認(rèn)為，出售九州星際必然對目前的*st必康的現(xiàn)金流產(chǎn)生一定的緩解壓力。這也意味著未來*st必康的發(fā)展方向?qū)⒅饾u向新能源轉(zhuǎn)型。通過剔除一些資產(chǎn)更加有利于集中精力發(fā)力主打產(chǎn)業(yè)。

“棄軍保帥”式保殼

2015年，延安必康借殼江蘇九九久登陸深交所上市，此后頻繁擴張，業(yè)務(wù)復(fù)雜，業(yè)績持續(xù)低迷。

2017年至2020年間，延安必康凈利潤分別為8.926億、4.042億、2.397億、-10.89億，開始斷崖式下滑。2020年和2021年，延安必康累計虧損近20億元。

業(yè)績下滑也許是市場運作正常波動，但延安必康后續(xù)業(yè)績造假、信息誤導(dǎo)、披露不及時等違規(guī)行為卻常常出現(xiàn)。

2020 年2月5日，延安必康披露《關(guān)于收到加快口罩等疫控防護品生產(chǎn)緊急通知的公告》，稱將盡快完成醫(yī)護級口罩和防護服生產(chǎn)線的改造，提前做好上游原材料采購、運輸?shù)壬a(chǎn)保障工作等。

2 月 5 日收盤后，延安必康在披露補充公告的風(fēng)險提示中稱，公司目前尚無口罩生產(chǎn)業(yè)務(wù)，尚未取得口罩生產(chǎn)許可資質(zhì)，并提示存在不能及時獲取生產(chǎn)許可資質(zhì)等相關(guān)風(fēng)險。

2022年4月27日，深交所對延安必康及相關(guān)當(dāng)事人給予公開譴責(zé)處分的決定。原因則是，自2020 年10月以來，延安必康與控股股東及其關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生非經(jīng)營性資金往來、非經(jīng)營性占用公司資金，導(dǎo)致上市公司承擔(dān)約15億債務(wù)。

除了債務(wù)以外，延安必康今年上演的一出業(yè)績變臉更是令人費解。

2021年10月29日，延安必康曾預(yù)告2021年度盈利9.50億元至10億元，然而到4月30日年報預(yù)報中卻將原先盈利的業(yè)績預(yù)告修正為虧損7.8億-8.8億元，前后業(yè)績差距近18億元。

今年5月5日，因年報披露難產(chǎn)，延安必康被實施停牌處理。今年7月，公司股票被實施退市風(fēng)險警示及其他風(fēng)險警示，股票簡稱由“延安必康”變更為“*ST必康”。

此外，延安必康的巨額負(fù)債也被暴露出來。

數(shù)據(jù)顯示，延安必康的控股股東及其關(guān)聯(lián)方資金占用余額仍有2161.32萬元，公司違規(guī)擔(dān)保余額達到19.96億元，短期借款仍有19.58億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債也高達16.89億元。

證監(jiān)局規(guī)定，如果年末凈資產(chǎn)為負(fù)值時，延安必康將被強制中止上市。面對巨額的負(fù)債，為了保住上市公司的外殼，公司走上頻繁出售資產(chǎn)的道路。

10月28日，延安必康將全資子公司陜西必康的控股子公司必康潤祥、必康百川等六家公司的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓至另一家全資子公司延安必康醫(yī)藥綜合體投資有限公司，并將陜西必康涉及的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等8.98億元資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)出去，最后將股權(quán)及資產(chǎn)內(nèi)部重組劃轉(zhuǎn)后的陜西必康100%股權(quán)予以對外出售。

11月24日，延安必康擬21億元的出售九州星際；12月1日，延安必康因此前的借款合同糾紛一案，其子公司徐州北盟物流有限公司名下不動產(chǎn)涉及被拍賣，拍賣金額總計15億元。

在大量業(yè)務(wù)都被分割轉(zhuǎn)讓出賣時，延安必康盡力保存的是新能源相關(guān)業(yè)務(wù)。三季報顯示，六氟磷酸鋰的生產(chǎn)銷售是新能源類業(yè)務(wù)營收的主要來源，占上市公司總營收的33.67%，

屈放表示，六氟磷酸鋰是電解液的主要組成部分，約占到電解液總成本的40%以上。目前全行業(yè)處于產(chǎn)能過剩的階段。今年價格距歷史高點已出現(xiàn)接近腰斬的走勢。未來伴隨著技術(shù)的成熟，更為先進的雙氟磺酰亞胺鋰可能成為替代品。

值得注意的是，今年2月，六氟磷酸鋰價格一路走高至59萬元/噸，后續(xù)隨著六氟磷酸鋰龍頭企業(yè)產(chǎn)能釋放，以及國內(nèi)受疫情影響需求偏弱，六氟磷酸鋰產(chǎn)品價格不斷下降。截至11月23日跌至達到27.6萬元/噸的底部，價格變動幅度下降約六成。

艱難保殼的啟示 

陜西上市公司退市時常發(fā)生，如2004年的達爾曼、2005年的數(shù)碼測繪、2006年的精密股份，以今年6月份剛剛退市的ST寶德（原寶德股份）。

寶德股份上市時間是2009年，是陜西第一家登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)。上市之后，寶德股份開始醉心于金融而非自身本業(yè)。2014年收購的環(huán)保工程設(shè)計與施工等業(yè)務(wù)于2017年賣出；2015年增加的融資租賃業(yè)務(wù)在2019年賣出；2020年7月收購名品世家，剝離原本的石油鉆采電控系統(tǒng)的主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向酒類流通業(yè)務(wù)。

6年時間，寶德新增的業(yè)務(wù)全數(shù)剝奪，乃至自身主營鉆采業(yè)務(wù)都保不住，最終在被強制退市。而如今，ST必康本從醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)起家，后面增加物流、新材料與新能源業(yè)務(wù)。

時至今日，等到“陜西必康”“九州星際”等子公司正式出售后，延安必康原本多元化的業(yè)務(wù)也所剩無幾。

可以看到，ST寶德與ST必康有許多相似之處：均沒有聚焦主業(yè)、且盲目多元擴張，乃至保殼手段都是頻繁出售資產(chǎn)。

截至日前，延安必康的股價為8.49元/股，與四年前股價最高點34.7元/股相比減少超過70%。

近期西安中級人民法院判決，因虛假陳述致使投資人損失，延安必康應(yīng)賠償原告242名自然人投資者2000萬元。針對此事，延安必康未來如何挽回投資者信心，記者也向延安必康發(fā)送采訪函，但至今仍未收到回復(fù)。

沉迷資本運作地帶來的熱錢快錢，而不是注重主業(yè)的堅實基礎(chǔ)，是無數(shù)“保殼專業(yè)戶”的真實寫照。包括海航、三胞、豐盛、金盾、盾安、精工、銀億、新光，這些曾經(jīng)耳熟能詳?shù)纳鲜衅髽I(yè)，都是因為盲目擴張導(dǎo)致資金鏈斷裂，最終覆水難收。

其實對上市公司而言，收購并購用以開拓公司的產(chǎn)業(yè)布局并非不可以，但是這些都建立在主營業(yè)務(wù)的不可替代性之上。在建立起主業(yè)的絕對優(yōu)勢后，主業(yè)可以長期為企業(yè)輸血，才能支持企業(yè)擴張后的龐大軀干，這也是資本市場的基本規(guī)則。

此外，屈放也提醒道，對于當(dāng)前上市公司存在的問題，首先需要投資者在投資時進行深入研究了解，對于不熟悉的行業(yè)產(chǎn)業(yè)，不宜盲目投資。如果遇到此類情況可以利用法律手段維護自身利益。