每經AI快訊，中國銀河12月19日發布研報稱：給予輕工推薦（維持）評級。

家居：政策放松趨勢仍將持續，家居龍頭成長性突出：近期多項政策發布態度明確，通過各方面舉措緩解地產壓力，我們認為：1）政策落地有望帶動地產景氣度回暖，前期開發商囤積大量未完工項目，融資端修復將促進完工，后續竣工數據仍值得期待；2）未來政策仍有望加碼，進一步支持地產需求。同時，防疫政策調整優化，疊加擴內需政策出臺，制約因素將得到緩解，消費需求回暖帶動線下客流復蘇，且此前延期需求有望得到釋放，11月家具類社零降幅環比收窄，預計伴隨后續疫情改善有望持續修復。今年以來家裝行業維持高景氣，家居全年訂單有保障，預計前三季度歐派、索菲亞整裝渠道分別增長約50%、120%，全年仍將維持高增。行業承壓持續分化，據久謙數據顯示，2022年11月家具櫥柜品類在營店鋪數量下降至38.8萬家，較21年末下降60.34%。而家居龍頭大家居戰略持續落地，全方位布局挖掘客流消費潛力并提升流量競爭力，韌性十足實現穩健發展。建議關注：定制龍頭。

造紙：供應緩解有望實現盈利改善，看好龍頭后續業績彈性釋放：主流漿廠報價下調，巴西Suzano宣布12月桉木漿外盤報價820美元/噸，下調40美元/噸。Arauco156萬噸、UPM210萬噸木漿產能預計將分別于22Q4、23Q1投放，產能陸續投放帶動紙漿價格下行，進而釋放紙企盈利彈性。廢紙系：12月16日，廢黃紙板平均價格為1,909元/噸，較上周下跌3.19%；瓦楞紙均價為3,259元/噸，較上周價格持平；箱板紙均價為4,424元/噸，較上周上漲0.02%。漿紙系：紙漿價格松動下行，看好文化紙盈利持續改善。12月16日，闊葉漿、針葉漿及化機漿價格分別為6,505、7,318、5,433元/噸，分別較上周變動-0.48%、-0.66%、0%；雙膠紙、雙銅紙及白卡紙價格分別為6,663、5,590、5,230元/噸，分別較上周變動-0.37%、-0.71%、0%。特種紙：短期來看，漿價高企支撐特種紙提價，且特種紙較其他紙種具備更強的價格傳導能。

包裝：原材料價格下行，行業盈利修復確定性強：紙包裝方面，受益于環保趨勢，紙包裝行業有望實現擴張，且市場集中度較低，未來提升空間巨大。龍頭企業從生產商向包裝解決方案提供商轉變，業務縱向發展。下半年以來煙酒類零售穩步復蘇，將驅動紙包裝需求增長。塑料包裝方面，政策支持及技術升級驅動下，市場規模穩定增長，但市場集中度較低，行業競爭激烈。奶酪行業快速成長，帶動奶酪棒包裝迅速發展，奶酪棒包裝具備較強技術壁壘，競爭格局優良，投資價值凸顯。金屬包裝方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸飲料擴張，三片罐需求受益于能量飲料擴張。供需格局改善強化包裝龍頭議價能力，盈利有望增強。原材料方面，預計瓦楞紙、箱板紙價格將維持低位，白卡紙后續產能投放將壓制價格表現。鍍錫板卷、鋁活躍合約期貨結算價自高位下行。塑料原材料價格低位波動，后續伴隨海外經濟走弱，需求疲軟有望帶動原油產業鏈價格下行。建議關注：包裝行業龍頭。

輕工消費：新型煙草發展前景明朗，文具行業市場持續擴容：新型煙草：我們認為，國內電子煙監管基本落地，電子煙納稅按照乙類卷煙標準36%稅率，相對偏柔和。未來行業將進入有序發展階段，政策雖對需求及盈利有所壓制，但同時提升行業壁壘，而頭部企業具備品牌、產品及生產等多重優勢，未來有望實現行業集中。同時，國家對海外出口持鼓勵態度，持續看好電子煙龍頭出口競爭力。文具：消費升級帶動C端文具市場穩健發展，人均消費對標美日具備較大提。

風險提示：經濟增長不及預期的風險；原材料價格大幅波動的風險。

每經頭條（nbdtoutiao）——梅西，封王！

(記者 王曉波)

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