每經記者 彭斐    每經編輯 梁梟    

在兩次登陸資本市場未果后，經過一年的等待，鋁業小巨頭山東創新金屬科技有限公司（以下簡稱創新金屬）終于通過借殼登上了A股舞臺。

12月21日，600361的簡稱變更為“創新新材”（SH600361，股價5.82元，市值233億元）。在上市21年后，老牌商超類企業華聯綜超完成了賽道切換。

隨著重組落地，一方面，上市公司向北京華聯集團投資控股有限公司（以下簡稱北京華聯集團）或其指定的第三方出售全部資產與負債，另一方面，購入創新金屬100%股權，置入鋁合金業務，上市公司將站上新能源汽車、光伏風電等多重風口，并戴上“果鏈”的光環。

在借殼計劃披露之初，創新金屬通過郵件向《每日經濟新聞》記者回復稱，首發上市方案通常用時較長，且審核節奏存在一定的不確定性，以重組方式實現上市方案的時效性更高，可加快上市節奏。

節奏加快顯然更有利于企業把握產業機會。11月28日，在與《每日經濟新聞》記者交流中，一位不愿具名的業內人士表示，新能源產業的發展讓鋁合金順勢獲得了資本關注，因為它不僅是汽車輕量化中不可或缺的材料，同時也大量應用在光伏邊框、光伏支架中，資本加持讓相關企業更容易享受到兩大具有發展前景行業的紅利。

市場環境復雜多變，老牌商超萌生退意

時間撥回到2021年7月23日，華聯綜超與崔立新、控股股東北京華聯集團簽署了《關于資產重組的意向性協議》（以下簡稱《意向協議》），約定公司擬通過發行股份的方式購買創新金屬不低于74.8558%的股份；公司將根據其意愿和談判情況，發行股份購買20名股東持有的創新金屬25.1443%的股權。

公告顯示，作為一攬子交易的一部分，華聯綜超將向北京華聯集團或其指定的第三方出售所有資產及負債。上述資產購買和置出為一攬子交易，同時生效、互為前提。其中，擬置出資產交易價格為22.9億元，而創新金屬100%股權交易價格為114.82億元。根據公告披露，發行股份的價格最終定為3.44元/股。

創新新材周K線圖 圖片來源：Wind截圖

除發行股份購買資產外，此次上市公司還將募集配套資金不超過15億元，分別用于創新金屬年產80萬噸高強高韌鋁合金材料項目（二期）、云南創新合金年產120萬噸輕質高強鋁合金材料項目（二期）。

隨著上述協議簽署，華聯綜超的賣殼計劃也浮出水面。

總部位于北京的華聯綜超主營超市零售。截至2021年底，公司已在全國十多個省、市、自治區擁有一百多家門店。公司經營模式包括自營模式、聯營模式和租賃模式。公司通過自營模式獲取進銷差價，通過聯營模式獲取銷售扣點，通過租賃模式獲取租金收入。

在2022年的經營計劃中，華聯綜超提到：“面臨更加復雜多變的市場環境，公司將繼續加大生鮮自營能力建設，拓寬自有品牌的開發渠道，推進戰略優勢地區多業態發展，竭力提高核心競爭力。”在2022年半年報中，華聯綜超提到：“2022年上半年受疫情多發頻發等因素影響，消費市場受到較大沖擊，疫情之下居民消費習慣有所改變，線上消費模式快速發展。受多種因素影響，實體零售業面臨更多壓力。”

在傳統主業持續低迷的背景下，華聯綜超的重組也在穩步推進。在本次重組交易中，華聯綜超整體被置出，創新金屬被置入，實現上市公司業務和股東層面的“騰籠換鳥”。

今年10月份，華聯綜超公告披露，公司重大資產出售及發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易事項獲得證監會核準批復；11月8日，標的資產創新金屬100%股權的過戶手續及相關市場監督管理局變更備案登記已完成，創新金屬已成為公司的全資子公司。

“果鏈”上的鋁合金材料供應商，光伏、新能源兩大風口加持

作為交易標的，創新金屬的名氣可能不如華聯綜超，但實力不可小覷。創新金屬主要從事鋁加工業務，是國內最大鋁合金材料基地之一。

經中國有色金屬加工工業協會統計，2020年創新金屬鋁合金圓鑄錠市場全球及國內占有率為11.1%，位列第一。在3C電子領域，公司自2018年以來連續進入蘋果公司的核心供應商名單，公司產品應用于手機、平板、耳機、電視機邊框等產品。另外，創新金屬的產品服務于蘋果、微軟、戴爾、三星、華為、小米、寶馬、奔馳、大眾等3C及汽車輕量化領域的優質客戶。

在鋁桿及線纜領域，作為全國僅有能力生產鋁合金桿的少數企業之一，公司連續幾年參與國家超強高導線纜標準制定，與國纜研究所和電科院密切合作，十三五期間國家西電東輸項目70%以上的特高壓導線中標單位采購了公司材料/產品。

業績方面，2019年～2021年，創新金屬營業收入分別為381億元、435億元及594億元，2020、2021年分別同比增長14%、37%。

一位不愿具名的鋁行業人士向《每日經濟新聞》記者表示，在產業鏈上，因為上游有魏橋、信發等巨頭，創新金屬算不上頭部企業。但憑借在合金方面的優勢，公司算得上是排名靠前的佼佼者。

自2020年5月起，鋁價重心逐級上移。受鋁基準價影響，創新金屬業績也隨之上浮。

相關數據顯示，2019年～2021年，創新金屬的凈利潤為5.31億元、9.18億元、8.69億元。不過，由于創新金屬的主要產品的定價原則為“鋁基準價+加工費”，其利潤主要來自加工費，而原材料鋁的價值較高，鋁加工行業具有“料重工輕”的特點，因此鋁加工產品的毛利率相對較低。相關數據顯示，2019年～2021年以及2022年1～4月，創新金屬主營業務毛利率分別為4.41%、4.96%、4.01%、5.09%。

在7月27日公布的交易報告書（草案）中，華聯綜超稱，標的公司（創新金屬）產品毛利率受原材料價格、產品結構、市場供需關系等諸多因素影響，如未來相關因素發生不利變化，可能導致公司毛利率下降，影響公司盈利水平。

雖然在3C領域，智能手機需求走低，但借助汽車輕量化趨勢以及新能源產業的快速發展，山東鋁業小巨頭也有了新的發展機遇。

華聯綜超在交易報告書中提到，汽車輕量化已成為重要趨勢。若汽車整車重量降低10%，燃油效率可提高6%～8%。車身變輕對于整車的啟動速度、燃油經濟性、車輛控制穩定性、碰撞安全性都大有裨益。

根據國際鋁業協會的調查數據，2018年，中國新能源汽車的平均鋁消耗量估計為141.5千克，預測2030年新能源汽車平均鋁消耗量將超過280千克（純電動汽車鋁的單位消費量將達到283.5千克）。

除了汽車輕量化，光伏也是鋁產業鏈的另一個發展風口。在光伏設備中，鋁主要用于邊框和支架，每GW光伏裝機容量消耗2萬噸鋁。下游光伏的高增長也給鋁合金應用提供了保障。

根據國際能源機構（IEA）對年均新裝機量的預測，至2025年，全球光伏累計裝機量約為1725.11GW，2023年～2025年年均復合增速為8.89%；中國光伏累計裝機量約為451.35GW，2023年～2025年年均復合增速為12.28%。

在多重風口加持下，創新金屬的創始人、華聯綜超新任實控人崔立新對創新金屬的未來表現似乎更為樂觀。

根據華聯綜超與創新集團、崔立新、楊愛美、耿紅玉、王偉簽訂的《盈利預測補償協議》，補償義務人承諾創新金屬2022年度、2023年度、2024年度合并財務報表中扣除非經常性損益后歸屬于母公司的凈利潤分別不低于10.18億元、12.21億元、14.24億元。

一位熟知創新金屬的人士向《每日經濟新聞》記者表示，上市后融資渠道拓寬也讓創新金屬的業務拓展得到保障。

封面圖片來源：每經記者 舒冬妮 攝（資料圖）