每經記者 張祎    每經編輯 廖丹    

上千只理財產品跌破凈值、焦慮重重的投資者按捺不住開啟贖回模式、理財公司一邊用投教穩定軍心一邊以自購樹立信心……2022年，資管新規過渡期結束后的開局之年，銀行理財市場在兩輪大規模產品凈值回撤中完成了對全面凈值化時代的“初體驗”。

截至目前，11月以來的本輪市場波動和贖回潮仍在繼續。站在2022年和2023年交匯的路口，眺望新一年的銀行理財市場，情況是否會有所改變？招商證券銀行業首席分析師廖志明對《每日經濟新聞》記者表示，投資者今年有過經歷之后，會對估值法有更多的認識和了解，預計2023年理財負反饋對債券市場的沖擊影響會減弱。從未來看，銀行理財仍然是居民進行資產配置、實現資產增值最核心的工具。

“破凈潮”攪動30萬億理財市場

據銀行業理財登記托管中心發布的《中國銀行業理財市場半年報告（2022年上）》，2022年，銀行理財市場規模增勢不減。截至2022年6月底，理財產品存續3.56萬只，存續余額29.15萬億元，同比增長了12.98%。

作為資管新規過渡期正式結束后的第一年，2022年銀行理財市場凈值化程度持續提升。截至2022年6月底，凈值型產品存續規模為27.72萬億元，占比達到95.09%，較去年同期增加了16.06個百分點。

與凈值型產品存續規模及占比達到較高水平相伴而至的，還有估值方法切換及資產價格震蕩帶來的理財產品凈值大幅波動。

《中國銀行業理財市場年度報告（2021年）》顯示，截至2021年底，理財產品投資資產合計31.19萬億元，投向債券類、非標準化債權類資產、權益類資產余額分別占總投資資產的68.39%、8.40%、3.27%。

基于理財產品的資產配置情況，資管新規過渡期結束前，業界就曾紛紛預測，隨著理財產品采用公允價值計量原則，估值方法從“攤余成本法”向“市值法”切換，2022年理財產品凈值波動可能加劇。

不出所料，今年一季度，一波銀行理財產品“破凈潮”應聲而來。尤其進入3月，受股票和債券市場大幅波動影響，銀行理財產品出現大面積凈值回撤，部分產品累計凈值甚至跌破了初始凈值。

Wind統計數據顯示，截至3月31日，剔除最近六月無凈值的產品后，全市場有18747只理財產品，其中1749只理財產品累計單位凈值小于1，破凈比例達到9.3%。

面對理財產品破凈，理財子公司紛紛以自購的形式果斷出手。自光大理財在3月23日打響自購“第一槍”后，10余天時間里，南銀理財、中郵理財、興銀理財、招銀理財等理財子公司紛紛跟上，5家公司合計“豪擲”28.5億元用于認購自家公司旗下理財產品，向投資者傳遞信心。

時隔半年后，類似的景象再次發生。11月份以來，在資金利率回升、防疫政策調整、房地產政策轉向等多種因素疊加下，債市急速調整，以債券為底層資產的理財產品的凈值隨之波動，大面積破凈場面再現。

據Choice債券市場統計數據，11月1日至12月17日，10年期國債收益率明顯上行，從2.66%升至2.89%，期間甚至一度逼近2.92%。在11月14日這天，10年期國債收益率較前一日陡升10BP，上行至2.84%，信用債單日跌幅超過20BP，下跌幅度創自2016年以來之最。

債市的波動很快反饋到了理財市場。Wind統計數據顯示，11月末，剔除最近六月無凈值的產品后，全市場有4600余只理財產品累計單位凈值小于1，破凈產品數量占比接近14%。12月17日，“破凈”產品數量占比更是超過了18%。

明年贖回沖擊有望減弱

理財產品凈值波動引發了不少投資者的擔憂，今年3月及11月以來的兩輪理財產品凈值波動均引發了贖回潮。不過，華安證券研報分析指出，兩輪贖回潮有所不同，3月的理財贖回潮是由于股市下跌而導致的混合類理財產品贖回，市場主要拋售前期浮盈較厚的二級資本債等品種，而11月以來的理財贖回潮是由于債市回調而導致純債類產品的贖回，債市踩踏面積大。

“2022年是開放式理財采用市值法估值真正意義上的第一年，理財產品凈值波動相對大一些。”廖志明指出，開放式理財的凈值波動情況主要取決于債券市場，有時因為凈值階段性的下降，一些客戶贖回理財，這樣又會加劇債券市場的波動。

哪些產品波動更為劇烈呢？回歸波動產品本身，從投資屬性看，以今年3月的破凈產品為例，多以混合類、權益類等高風險的產品為主。

據普益標準今年6月發布的一份市場研報，普益標準研究了統計口徑為“2021年4季度和2022年1季度均披露了持倉，且均有穿透后持倉數據的凈值型人民幣銀行理財產品”的451只破凈理財產品，發現從資產配置情況看，這些產品所持有的低風險的貨幣市場類和固定收益類資產的占比在兩個季度均明顯低于未發生破凈的理財產品，而較高風險的權益類、基金的持有比例更高，“這也是這些破凈產品更易受股市和基金市場行情下跌影響而發生破凈的重要原因。”

值得注意的是，在目前投資者對未來經濟預期向好、政策暖風拂來、市場寬信用預期下，市場對明年權益市場表現報以期待。浙商證券研報認為，當前正處在新一輪小盤股占優的風格周期初期，就大勢周期而言，2023年上半年開啟新一輪牛市。不過要注意，銀河期貨研報表示，2023年的權益市場出現整固的可能性比較大，市場存在著結構性的機會，但大盤出現明顯的方向性行情的概率依舊比較小。

廖志明分析稱，在2023年，理財負反饋程度可能會減弱，因為投資者在慢慢經歷之后，對市值法估值會有更多的了解，認識到只要持有時間拉長收益基本會回來。在他看來，不管是股票資產還是債券資產，大跌之后反而更具價值，最近整個債券市場跌了非常多，在這個時候買入固收類理財，可預期的收益明顯上升，“所以我們認為其實在目前這個時點沒有必要再去贖回理財，反而可以加大理財的投資力度。”

發展含權理財是大方向

如果2023年權益市場回暖，那么權益類理財產品是否會迎來發展機會？

權益類理財產品是指投資權益類資產比例在80%以上的銀行理財產品，底層資產一般為股票或者投資權益類公募基金，投資收益與權益市場密切掛鉤，目前發行數量并不多，存量規模也較小。

《中國銀行業理財市場半年報告（2022年上）》顯示，截至2022年6月底，權益類理財產品存續余額795億元，僅占全部理財產品存續余額的0.27%，遠不及固收類和混合類理財產品。中國理財網顯示，截至12月18日，存續的權益類理財產品數量只有268只。

廖志明表示，權益類資產主要涉及“固收+”、混合類以及權益類理財產品，整體來看，含有權益類資產的理財產品目前在整個銀行理財規模當中的占比較小，因為股票市場之前表現不佳，今年“含權”的理財產品規模總體可能是下降的。但他也特別指出，對于理財公司來說，與權益相關的理財是未來的大方向，不做“含權”理財，未來可能“沒飯吃”，目前加大布局其實很有必要。”

發展權益類理財產品，理財子公司被寄予了更多厚望。普益標準在研報中表示，相較而言，權益類銀行理財產品在面對短期市場波動時的收益率下跌幅度遠小于權益類公募基金，在權益類資產投資領域，全國性理財公司憑借專業的投研團隊、完善的投研體系及投資工具、嚴謹的風控措施，能夠為投資者帶來更為豐厚的長期持有回報率。

中信證券研報顯示，截至今年6月末，理財子公司共存續權益類產品190只，其中貝萊德建信理財、杭銀理財、工銀理財權益類產品占比較高。2022年4月1日前成立的公募權益類產品在今年二季度的收益表現看，均錄得正收益，年化收益率在20%以上的產品占比達50%。

另外，雖然權益類產品更容易受到股市和基金市場行情影響，但回暖速度也更快。從Choice統計數據看，截至12月17日，有205只權益類理財產品可統計近一個月的凈值增長率，其中111只凈值增長為正，占比達到54%，大大超越了同期固收類及混合類產品的增長表現。

廖志明表示，從過去一個月來看，股票市場有明顯的回暖，加上市場預期2023年經濟復蘇，可能會驅動股市進一步好轉，“在這種情況下，預計2023年權益類理財產品或者‘含權’理財產品會有比較大的發展，發行速度會上來。”

封面圖片來源：攝圖網-500449720