每經記者 劉明濤    每經編輯 肖芮冬    

在A股普跌一周的行情下，每經品牌100指數展現出極強的韌性，周四強勢反彈后，最終全周僅微跌0.89%，跑贏滬深創三大股指，以920.11點報收，繼續保持高位震蕩。

值得關注的是，北向資金連續凈流入提振市場情緒，再加上中央經濟工作會議釋放積極政策信號，后續市場信心將不斷恢復，預計市場將修復。

指數持續保持穩定

本周三大指數震蕩回落，滬指7連跌，并跌破3100點和60日均線，深指和創業板指也繼續走弱，最終指數均收跌，較上周跌幅明顯擴大。從周K線來看，上證指數下跌3.85%，深證成指下跌3.94%，創業板指下跌3.69%，科創50則大跌5.93%，相較主要股指低迷，每經品牌100指數則表現穩定，本周僅僅微跌0.89%，遠遠跑贏滬深創三大股指。

板塊個股上，中字頭個股表現相對出色，中國人壽、中國中免、中國通信服務、中國移動以及中國財險等多只個股實現上漲，而中概股騰訊音樂、美團、農夫山泉以及安踏體育等集體反彈，走勢較強。

消息面上，國常會部署深入抓好穩經濟一攬子政策措施落地見效，推動經濟鞏固回穩基礎、保持運行在合理區間。預計明年財政政策在發力方向上更強調精準，會更向基層傾斜，赤字率或仍維持相對較高水平，地方專項債等政策或維持力度。

資金面方面，央行重啟14日逆回購，意在維護年末流動性平穩，符合央行往年操作慣例。受12月MLF利率不變、銀行邊際資金成本上升較快、處于地產政策觀察期、凈息差已處于歷史低位等多重因素影響，12月LPR連續4個月“按兵不動”，不過明年一季度或有LPR下降操作。

有機構指出，市場信心正處于修復過程，短期不宜悲觀。板塊上，5G建設進入后周期，5G應用加速落地，提速降費影響邊際減弱，運營商整體資本開支下降趨勢，結構上向算力網絡傾斜。隨著國內疫情防控政策優化，數字經濟相關政策相繼出臺。因此，看好通信主線電信運營商與數字基建結構性機會

通信有望受益于國企改革

據了解，通信板塊2022全年以震蕩為主，指數下跌11.2%，主要受美聯儲加息及疫情等宏觀因素影響，板塊指數好于大盤，TMT行業中跌幅較小，主要得益于運營商與通信+新能源轉型方向的超額表現。

日前，2022年中央經濟工作會議提及通信行業，首先是要深化國資國企改革、提高國企核心競爭力、完善中國特色國有企業現代公司治理、真正按市場化機制運營等；其次是大力發展數字經濟，支持平臺企業在引領發展、創造就業、國際競爭中大顯身手。國企改革方面，2022年是國企改革三年行動方案的收官之年，成果顯著，預計未來國資國企改革有望進一步深化，三大運營商作為國企改革的標桿，有望受益。

在5G階段，運營商ARPU值不斷修復、資本開支效率提升、現金流和業績持續改善。在云計算方面，運營商云計算業務高速增長，競爭力和市場份額持續提升。長期來看，數據要素入表，運營商擁有最廣泛的數據金礦，有望受益于數據要素資產化。運營商有望憑借“網絡基礎+云計算+數據資產+5G應用”，不斷打開成長空間。

值得關注的是，中國電信、中國移動分別于2021年、2022年回歸A股上市，并在近兩年持續加強股權激勵力度、提高分紅比例、進行大股東增持與港股回購，同時也在推動優質子公司分拆上市。三大運營商治理能力及競爭力持續增強，符合中國特色國企現代公司治理、市場化機制運營等導向，但運營商港股、A股的平均EV/EBITDA分別為1.2X、2.8X，顯著低于海外可比運營商5X~9X的區間。

中泰證券分析指出，2019年開始，提速降費影響淡化，運營商取消不限量套餐，5G逐步商用Arpu值提升，三大運營商營收利潤整體開始增長，2021年三大運營商營收增速創近年新高。2022年中國移動規劃算力網絡投資480億，投資占比約26%，中國電信產業數字化投資增加62%，中國聯通算力網絡投資增加65%。運營商具備資源優勢，在網絡安全背景下云市場份額快速提升，有望重構估值。

通信龍頭將受關注

在目前每經品牌100指數成分股構造中，包含了中國三大主要通信運營商，分別是中國電信、中國聯通以及中國移動，同時也涵蓋港股公司中國通信服務，這類公司長期價值正被逐步挖掘。

中國通信服務深度參與運營商在數據中心、千兆光網、機房改造等的建設，并積極拓展網安、雙碳等新興空間，2022年上半年國內電信運營商業務同比增長9%。但運營商業務受制于下游運營商強勢議價能力，毛利率提升存在壓力，未來整體利潤率改善有賴非運營商業務毛利率改善。在數字化轉型機遇背景下該市場依然具備較大增長空間，預計全年有望實現雙位數增長。隨著市場逐漸成熟，公司通過提高總包一體化項目占比、高價值業務量占比，非運營商業務毛利率改善機會更加明朗，進而驅動公司整體利潤率趨于穩定。

中國電信是領先的大型全業務綜合智能信息服務運營商，深入實施“云改數轉”戰略，以客戶為中心，加快推進云網融合。而天翼云重新定義中國電信，云網融合優勢顯著加速邁入第一陣營。2022年中國電信云計算收入較大概率超過騰訊緊追阿里。創新業務高速發展，重新定位未來10年成長屬性，天翼云具備網絡覆蓋優勢、安全可信優勢、本地化服務優勢、云網融合一體化優勢，高速增長步入第一陣營。

而中國移動則是國內最大的運營商，在用戶規模、收入體量等方面處于行業領先地位。近年來公司加大數字化轉型投入，已取得顯著成效。公司積極落實“東數西算”工程，22年在IDC機架（4.3萬架）和云服務器（18萬臺）投資與電信齊頭并進。

相比第三方IDC服務商和云廠商，中國移動在機柜數、網絡傳輸和政企客戶資源優勢明顯。在產業互聯網方面，公司則擁有網絡規模與頻段資源優勢，可滿足不同行業應用需求。此外，5G、算力網絡和智慧中臺構筑的新一代信息技術設施有望助2B業務厚積薄發。

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