每經AI快訊，中國銀河12月30日發布研報稱：給予保險推薦（維持）評級。

受業務節奏差異影響，壽險保費收入表現分化：1-11月,中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險以及中國人保分別實現壽險保費收入4366.37/5914/2144.92/1567.51/1287.01億元,同比分別增長-2.6%/-0.34%/+6.56%/+1.06%/+2.18%，增速相較前值(1-10月)變化-0.03pct/-0.28pct/+0.83pct/-pct/-5pct。11月單月,中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險以及中國人保分別實現壽險保費收入261.09/169/116.66/77.59/45.36億元,同比分別增長-3.12%/-9.14%/+23.33%/+0.31%/-55.14%，增速相較10月份變化+0.54pct/-4.47pct/-6.11pct/-3.24pct/-30.68pct。

受新車銷量下滑影響，產險保費收入增速回落：1-11月，中國平安、中國人保、中國太保分別實現產險保費收入2697.89/4426.77/1563.79億元，同比分別增長+10.88%/+9.24%/+11.65%,增速相較前值（1-10月）變化-0.47pct/-0.77pct/-0.46pct。11月單月,中國平安、中國人保以及中國太保分別實現產險保費收入241.86/325.21/122.75億元,同比分別增長+6.33%/+0.36%/+6.52%，增速相較10月份變化-4.73pct/-7.43pct/-0.89pct。

險企固收類資產配置比例上升,權益類資產配置比例下降：截至2022年10月末，保險行業總資產26.75萬億元，較上年末增長7.48%，環比提高0.15%；凈資產2.66萬億元，較上年末下降9.13%，環比降低2.42%；資金運用余額24.54萬億元，較上年末增長5.64%，環比提高0.05%。險企固收類資產配置比例上升，權益類資產配置比例下降。截至2022年10月末，固收類資產（銀行存款+債券）配置比例52.8%，環比提高0.26個百分點；權益類資產（股票和基金）配置比例11.84%，環比降低0.27個百分點；其他類投資比例35.36%，環比提高0.02個百分點。

中央經濟工作會議召開，支持養老服務消費：中央經濟工作會議12月15日至16日在北京舉行，會議要求擴大國內需求，支持養老服務等消費。養老消費領域支持政策有望加碼，險企迎來發展機遇。我國人口老齡化問題嚴重，養老服務需求空間廣闊。個人養老金賬戶制改革，有助于健全多層次、多支柱養老保險體系建設，緩解第一、二支柱壓力，更好地滿足人民群眾多樣化養老保險需求。中央經濟工作會議定調擴大內需，增強消費能力，支持養老服務等消費，未來養老服務領域的支持政策有望持續出臺，激發消費潛力。上市險企在商業養老服務領域布局已久，憑借保險+健康、保險+養老服務優勢，有望在養老風險管理、康養產業布局等領域實現增量收入，迎來新的發展機遇。

投資建議：當前險企資產、負債端改善共振，基本面有望實現反轉。負債端，險企壽險轉型持續推進，全年核心業務指標承壓，2023年開門紅預期向好；隨著疫情防控政策放松，車險保費增速有望回升，產險景氣度上行延續。資產端，地產系列支持政策落地，多渠道融資紓困，險企地產投資風險化解，投資端改善。當前價格對應2022年保險板塊P/EV在0.32X-0.76X之間，估值處于歷史低位，具備較高的安全邊際，建議關注配置價值。個股方面，我們持續推薦中國人壽（601628.SH）。

風險提示：長端利率曲線持續下移的風險；保險產品銷售不及預期的風險。

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(記者 王曉波)

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