每經記者 杜恒峰    

每經評論員 杜恒峰

近日，針對券商密集的再融資計劃，證監會新聞發言人答記者問時指出，證監會一直倡導證券公司堅持穩健經營，走資本節約型、高質量發展的新路，發揮好資本市場“看門人”作用。同時也會支持證券公司合理融資，更好發揮證券公司對實體經濟高質量發展的功能作用。作為已上市的證券公司，更應該為市場樹立標桿，提高公司治理質效，結合股東回報和價值創造能力、自身經營狀況、市場發展戰略等合理確定融資計劃及方式，董事會和股東大會要統籌平衡，審慎決策，切實維護各類投資者特別是中小投資者合法權益。

券商的再融資，已經成為“房間里的大象”，被證監會高度關注。筆者統計了2021年以來的券商再融資，發現其中有三個明顯的特點。

一是規模巨大。以公告披露首日、融資額上限為準，2020和2021年，券商再融資總金額2814億元，配股、定增、發行可轉債分別為1096億、1273億、445億元，這樣的規模是非金融行業難以企及的。

二是同質化明顯。券商的業務類型由牌照決定，業務發展的重點由市場決定，近年來券商在融資融券等資本中介業務上競爭激烈，大規模融資的主要投向也在于此。需要注意的是，融資業務是股價上漲和下跌的加速器，雖然券商預備了較高的安全邊際，但在融資業務可能繼續大幅擴容的情況下，融資作為一個整體，其風險也會快速累積。

三是再融資對股價負面影響明顯。12家配股或定增的券商，在公告發布后的一個交易日，除了中原證券跌幅較小（下跌1.77%），其他11家公司股價均錄得大幅下跌，跌幅均超過4.2%，其中興業證券和國聯證券跌停，中金公司跌幅也超過了9%。雖然這些券商的大股東對再融資給予積極支持，但對中小股東而言，大規模融資意味著所有者權益被攤薄，市值規模變大也意味著股價彈性降低，融資總金額與現金分紅的“缺口”越來越大，投資者的失望可以預見。

導致股價大跌的再融資，不是券商高質量發展新路。作為資本市場最專業的“看門人”，券商在融資的時候，不僅要關注自身業務發展的需要，不能只看融資在技術上是否可實現，更需要關注廣大投資者的切身利益，在是否融資以及融資手段的選擇上應當更為合理。比如，不同融資手段，對于中小股東的影響完全不同，債券融資不會攤薄股東權益，應作為首選，券商普遍有較高的信用水平，可以獲得成本較低的發債機會；券商在可轉債方面的發行規模不大，大中小股東的利益更為一致；再次則是定增，由投資者來決定融資；最后才應考慮配股，配股有強制性，對中小股東來說是一個相當不友好的選擇。

證監會在上述回應中還表示，未來在審核中將充分關注上市證券公司融資的必要性、合理性，把好股票發行入口關。

可以預見，一些不符合監管導向的再融資將難以闖關。