A股開年以來，滬指連漲走出五連陽。市場在疫情放開之后，賽道股和題材股輪番表現，市場賺錢效應逐漸恢復。市場回到抓經濟建設的主線上，利好政策也不斷出爐。 從周末消息來看，人民銀行黨委書記、銀保監會主席郭樹清表示，貨幣政策精準有力，金融服務大有可為。 那么，復蘇行情能否走出持續性？從券商來看，長線資金布局窗口，增量資金大有可期。 （一）重磅利好 NO.11月7日，人民銀行黨委書記、銀保監會主席郭樹清公開表示，貨幣政策精準有力，金融服務大有可為。將當期總收入最大可能地轉化為消費和投資，是經濟快速恢復和高質量發展的關鍵。開發更多適銷對路的金融產品，鼓勵住房、汽車等大宗商品消費。下一步，將依法將各類金融活動全部納入監管。貨幣政策加大向民營企業的傾斜力度，促進互聯網平臺企業健康發展。豐富民營企業融資渠道，支持其通過發行股票債券獲取更多金融資源。14家平臺企業金融業務專項整改已經基本完成，后續將實行常態化監管。努力促進房地產與金融正常循環，以改善優質頭部房企資產負債表為重點，逐步推動房地產業向新發展模式過渡。中長期人民幣匯率會保持雙向波動，但總體上將持續走強。進一步加快發展直接融資，深入推進股票發行注冊制改革。 NO.2據中國銀保監會網站1月6日消息，為進一步促進銀行業金融機構提升信貸管理能力和金融服務效率，支持金融服務實體經濟，中國銀保監會對《固定資產貸款管理暫行辦法》《流動資金貸款管理暫行辦法》《個人貸款管理暫行辦法》和《項目融資業務指引》進行修訂，形成《固定資產貸款管理辦法（征求意見稿）》《流動資金貸款管理辦法（征求意見稿）》《個人貸款管理辦法（征求意見稿）》和《項目融資業務管理規定（征求意見稿）》，現向社會公開征求意見。 NO.3《新型冠狀病毒感染診療方案（試行第十版）》發布，其中調整“出院標準”。新冠病毒感染乙類乙管措施實行后，不再強化對感染者的隔離管理，而是可按乙類傳染病予以診斷治療。為此，新發布的方案不再對感染者出院時核酸檢測結果提出要求，而是由臨床醫生根據患者新冠病毒感染、基礎疾病或其他疾病診療及健康恢復狀況等進行綜合研判。當患者病情明顯好轉，生命體征平穩，體溫正常超過24小時，肺部影像學顯示急性滲出性病變明顯改善，可以轉為口服藥物治療，沒有需要進一步處理的并發癥等情況時，可考慮出院。 NO.41月7日，國家醫保局等四部門發布通知表示，新型冠狀病毒感染患者在所有收治醫療機構發生的，符合衛生健康部門制定的新型冠狀病毒感染診療方案的住院醫療費用，執行前期費用保障政策，由基本醫保、大病保險、醫療救助等按規定支付后，個人負擔部分由財政給予補助，所需資金由地方財政先行支付，中央財政按實際發生費用的60%予以補助。先行執行至3月31日。參保患者在基層醫保定點機構發生的相關門急診費用報銷比例不低于70%。 （二）板塊情緒發酵 NO.1據國家能源局網站1月6日消息，國家能源局綜合司就《新型電力系統發展藍皮書（征求意見稿）》公開征求意見。意見稿提出，推動多領域清潔能源電能替代，充分挖掘用戶側消納新能源潛力。推動各領域先進電氣化技術及裝備發展進步并向各行業高比例滲透，交通領域大力推動新能源、氫燃料電池汽車全面替代傳統能源汽車，建筑領域積極推廣建筑光伏一體化清潔替代。 點評：工業領域加快電爐鋼、電鍋爐、電窯爐、電加熱等技術應用，擴大電氣化終端用能設備使用比例。積極培育電力源網荷儲一體化、負荷聚合服務、綜合能源服務、虛擬電廠等貼近終端用戶的新業態新模式，整合分散需求響應資源，打造具備實時可觀、可測、可控能力的需求響應系統平臺與控制終端參與電網調度運行，提升用戶側靈活調節能力。概念股包括遠光軟件、蘇文電能、恒華科技等。 NO.2中證協向券商下發《網絡和信息安全三年提升計劃（2023-2025）》征求意見稿，鼓勵有條件的券商未來三年信息科技平均投入金額不少于平均凈利潤的8%或平均營業收入的6%，積極推進新一代核心系統的建設，開展核心系統技術架構的轉型升級工作。力爭到2025年，通過組織引導券商積極落實各項行動舉措，促進證券行業網絡和信息安全建設取得扎實成效。 點評：金融科技領域投入布局不斷加大，證券行業數字化轉型全面加速。根據中證協數據，截至2021年，我國證券行業信息技術投入338.20億元、同比增長28.7%，占2021年度營業收入的6.81%。證券公司信息技術投入指標發布以來，證券行業對信息科技重視程度不斷增強，行業信息技術投入逐年增長，2017年至今證券行業在信息技術領域累計投入近1200億元。概念股包括贏時勝、金證股份、恒生電子等。 NO.3工業和信息化部無線電管理局（國家無線電辦公室）近日印發通知，部署各省（區、市）無線電管理機構做好2023年春運期間民航、鐵路安全運行無線電頻率保護工作。通知要求，各地無線電管理機構要仔細梳理轄區內重點保護的民航、鐵路無線電頻率，核查相關無線電臺（站）頻率使用情況。嚴格落實干擾處置程序，明確相關聯系人及電話，加大對重點行業使用無線電頻率特別是北斗導航定位信號接收頻率的保護性監測，加強機場和火車站周邊電磁環境的日常監測。 點評：國內衛星導航產業已經到了向規模化、大眾化和全球化發展的關鍵轉折時期，北斗三代全面建成后，產業發展更加迅速，“北斗+”比例進一步提高，同時自動駕駛推升乘用車導航產品需求增長，帶來又一增長引擎，長期發展可期。概念股包括中海達、合眾思壯、華測導航等。 NO.4商務部將繼續推動穩定和擴大汽車消費。商務部表示，受疫情和有關支持政策退出等因素影響，近期汽車消費市場出現一定波動，擴大汽車消費面臨一定壓力。下一步，商務部將會同相關部門多措并舉，繼續推動穩定和擴大汽車消費，預計2023年汽車消費市場有望總體保持增長勢頭。 點評：近日，全球兩大新能源明星車企比亞迪和特斯拉均公布了2022年銷量。比亞迪全年累計銷量達到了186.9萬輛，同比增長152.5%，比亞迪反超特斯拉54.7萬輛，重新奪回了全球新能源汽車銷量冠軍寶座。不過，單就純電動車而言，特斯拉依舊蟬聯全球銷量榜榜首，比比亞迪高出了近40萬輛。概念股包括信德新材、天奈科技、銀輪股份、欣旺達等。 （三）頂級券商最新研判 方正證券：境外資金持續流入，復蘇行情能否走出持續性？ 熱點有序輪動向上空間打開：新年伊始，A股市場風格就發生了轉變，此前強勢的傳統消費及漲幅居前的疫后困境反轉概念股在2022年底之前走勢較弱，但我們預期2023年將有望出現強勢的信息技術、軟件服務、人工智能及文化娛樂大幅走強，市場風格的變化，高科技成長股及中小市值股的全線走強，市場賺錢效應的回歸，激活了市場人氣，也吸引了場外資金加速流入。 面對市場關心的問題，我們的觀點是：流動性決定了風險偏好，風險偏好決定了市場風格，年初流動性改善是市場風險偏好提升的關鍵。 其一，年初資金利率出現向下拐點，新年伊始資金利率就出現了大幅回落走勢，不但短期利率出現跳水走勢，其它中長期Shibor利率都出現了向下拐點是回落。 新年伊始的資金利率全線回落，說明市場流動性已從年前的偏緊，轉向了新年伊始的寬松，促成流動性寬松的首先是年底回籠資金從新得到投放，加之A股市場又處于相對低位，吸引了場外資金流入，資金利率的回落提升了市場風險偏好，年前股價處于相對低位的成長股及中小市值股受到了場外資金關注，這是新年伊始市場風格出現轉換的原因之一，也是彈性較大的以TMT為代表的應用科技走強的原因所在。 其二，一季度市場流動性有望寬裕。今年國內經濟工作首要內容就是穩增長，“精準有力”是貨幣政策要求，從經濟走勢預期及通脹預期看，央行將通過觀察每個季度CPI、PPI及GDP的走勢對貨幣政策做出調整，以確定下一階段的貨幣政策調整方向與力度，經濟指標將是今年央行貨幣政策釋放力度的重要指標之一。 我們預計2023上半年貨幣政策為內松外緊，即美聯儲繼續加息，國內央行繼續下調LPR及降準，2023年四季度貨幣政策為外松內緊，即美聯儲為降息做準備，國內央行為防通脹做準備。由此可以預計，一季度貨幣政策將保持寬松的局面，市場流動性較為寬裕，政策預期提升市場風險偏好，這是新年伊始市場風格出現轉換的原因之一，但下半年防通脹的貨幣政策及經濟走出底部，市場風格有望切換到以金融為代表的藍籌股中。 其三，新的風格具有一定的持續性。從歷史規律看，每年一季度由于市場流動性較好，只要A股市場有上漲行情，則市場的風險偏好就會提升，資金主戰場就會在有高彈性的中小市值題材股及次新股中，熱點的擴散形成市場賺錢效應，場外資金不斷挖掘股價處于底部的中小市值題材股及次新股投資機會，流動性的充裕，場外資金的持續流入，市場的賺錢效應，就讓市場熱點有了持續性。 我們也要強調的是，從歷史規律看，先風格輪動，再到風格持續，有望為上半年行情的主要特征，對上半年的獲利回吐，疊加下半年的政策預期變化，流動性的由松轉緊，引發市場風格再度有望發生轉變，預計風格有序轉換是2023年A股市場盤面主要特征。 我們的觀點不變，未來大盤向上的空間遠大于向下空間，市場系統性機會及結構性機會遠大于風險，逢低布局是上半年投資策略。操作上，淡化指數、注重個股，逢低關注金融、新能源、物聯網、通信技術、高端制造、文化娛樂、輸變電設備等及“三低”股，回避前期漲幅過高股。 華鑫證券：長線資金布局窗口，增量資金大有可期 內外壓制緩和，增量加速回A：北上資金回流節奏或與2020年相似。疫情擾動疊加外部因素，境外資金受到的制約影響較為嚴重，全年順勢交易較多。歲末年初，北上資金開啟反攻的幾率較大，伴隨已知風險的緩和，2023年境外資金有望加速回A，全年凈流入有望達3400億元。 融資余額方面，成本降低，超賣回補。轉融資費率下調，融資成本降低利好，2023年杠桿資金進入超賣回補階段。預計2023年杠桿資金凈流入不及2020年，但回補凈流入向均值回歸，接近2019年和2021年的水平，達到2200億元。 公募方面，贖回潮已過，發行有望回暖。公募基金增量不足，接近十年來低位，發行難是本質問題。贖回壓力緩和，若市場賺錢效應改善，新發基金將會快速回暖，2023年公募基金所帶來的增量資金可期。若以2022年9月作為2023年凈增份額的月均值（803億份），2023年公募基金凈增份額有望達到9600億份。 私募方面，優勝劣汰，規模擴張好時機。私募基金小幅“出清”，倉位回補空間較大。私募基金的股票倉位已降至55%，接近了歷史低位，伴隨2023年市場的走強，管理能力優異的管理人在競爭者“出清”后或將回補股票倉位，順勢擴大管理規模。 險資方面，高性價比吸引長線資金倉位回歸。保險資金權益倉位降至三年低位，股市優異性價比有望吸引險資回補。中性預測其權益倉位回歸近5年均值（12.75%），2023年險資將為A股注入4037億元增量資金。 總體來看，長線資金布局窗口，增量資金大有可期，2023年股市資金的關鍵詞為回補，萬億增量資金可期。在各類增量資金中，北上資金由于內外壓力同步緩和，保險資金的存量部分有較大的倉位空缺，這兩類增量資金最為可觀。在長線配置資金主導、交易資金助力的增量結構下，2023年股市行情值得期待，行業主線也會更加明晰。 （四）券商行業掘金 五礦證券：半導體國產替代持續加速，汽車電子迎來新機遇 回首2022年，在消費電子等下游需求疲軟，疫情對宏觀經濟造成擾動等背景下，電子行業經歷了陣痛期。展望2023年，隨著中國疫情政策逐步優化，宏觀經濟有望回暖，消費電子等下游需求有望觸底反彈，伴隨著晶圓廠/IDM廠新建產能逐步投產，新能源車滲透率進一步提升，我們看好半導體及汽車電子行業邁入上升通道。 EDA：國產替代+下游需求共促EDA賽道高成長。2021年全球EDA市場規模133億美元，中國EDA企業與國外頭部EDA企業在產品覆蓋范圍和先進制程上存在較大差距。隨著美國對中國先進制程EDA工具的步步緊逼，EDA軟件國產替代勢在必行。 半導體設備零部件：半導體設備上游制造基礎，國產化加速。2021年全球半導體設備零部件市場規模約為513億美元；根據SEMI關于全球半導體設備市場規模的預測，全球半導體設備零部件市場規模將在2022-2024年分別達到542.7/456/535.8億美元。半導體零部件相關企業主要集中在美國、日本和歐洲，中國的半導體零部件自給率不足10%，國產替代空間廣闊。 半導體設備：制造+封測核心上游，國產技術突破是關鍵。半導體設備包括硅片制造設備、前道晶圓制造設備和后道封裝測試設備。根據SEMI數據，2021年全球半導體設備市場規模為1025億美元，預計2022-2024年將分別達到1085.4/912/1071.6億美元。全球半導體設備生產廠商主要集中在歐洲、美國和日本，中國半導體設備整體國產化率不足20%，仍有待提高。 半導體材料：制造+封裝核心上游，未來空間廣闊。半導體材料分為晶圓制造材料和封裝材料。根據SEMI數據，2021年全球半導體材料規模為643億美元；預計2022年將達到698億美元；2023年將超過700億美元。半導體材料的生產廠商主要集中在日本、美國、韓國和德國，中國的國產自給率仍偏低，國產化率不足15%。 汽車電子：IGBT、SiC和車載傳感器前景可期。汽車電動化推動IGBT和SiC充分受益。根據Infineon和StrategyAnalytics數據，從燃油車向純電動汽車升級過程中，整車半導體價值量從417美元/輛提升至834美元/輛，增幅約100%；功率半導體價值量從88美元/輛提升至459美元/輛，增幅約421.6%。根據Yole數據，2021~2027年，電動車用SiC市場規模將由6.85億美元增長到49.86億美元，CAGR高達39.2%。其次，汽車智能化促進多傳感器融合，單車傳感器需求量提升。 投資建議方面，隨著晶圓廠/IDM廠擴產，汽車電動化智能化滲透率提升，半導體國產替代有望加速，汽車電子行業將有望邁入高速成長期。建議關注華大九天、富創精密、北方華創、鼎龍股份、興森科技、天岳先進。 華寶證券：政策+需求雙輪驅動，大儲裝機有望迎來量利齊升 我國新型電力系統建設正處于加速期，儲能市場需求空間廣闊。短期來看，光伏和風電屬于不穩定出力電源，對電力系統的穩定性帶來挑戰；長期來看，消納問題會成為制約新能源發展的關鍵。提高靈活性資源占比是新能源良好發展的支撐和保障，其中儲能是構建新型電力系統的關鍵環節和重要推手，在電源側、電網側和用戶側都發揮重要作用。在我國，大儲占比超過95%，發揮著舉足輕重的作用。 2023年國內儲能在政策面和基本面雙重推動的作用下，有望迎來量利齊升。政策端，我國出臺多項具有實際利益推動作用的儲能相關政策，政策著眼點落在了儲能發展規模、儲能發展經濟性、推動新型儲能技術發展等各個方面，為我國儲能行業發展保駕護航；基本面上，上游原材料產能持續擴張，硅料和碳酸鋰價格均開始見頂回落，硅料價格有望進一步下跌，上游成本的壓縮有望促進下游需求的快速提升，大儲經濟性有望提升。預計2023年國內儲能需求達到15GW/31.9GWh，同比增長146.3%/166.6%，其中大儲需求為13.3GW/28.5GWh，同比增長144.6%/165.7%。 各類儲能技術加速發展，各具特點互為補充。抽水蓄能是我國占比最大的儲能技術形式；鋰離子電池技術和產業鏈均相對成熟，具有高性價比在儲能領域加速滲透；鈉電池技術基于鋰電池，綜合性能優異，國內諸多上市公司積極推動鈉電池產業化進程，鈉電池技術有望在2023年迎來產業化元年，搭乘儲能發展東風獲得迅速發展；全釩液流電池具備安全性高、擴容性強、循環壽命長、全生命周期成本低的特點，在長時儲能領域大有可為，有望在儲能領域快速增長。 投資建議尋找長期發展格局具有確定性的環節及業績具有確定性的公司。大儲面向運營商、發電企業或是電網公司，下游更加注重收益、成本及安全性等問題，大儲具有電力設備屬性，行業存在先發優勢，尋找長期發展格局具有確定性的環節，看好儲能產業鏈的集成商及電池環節，此外大儲系統集成技術路線逐漸被拓撲方案替代。 建議關注1500V集中式技術方案及分布式方案供應商仍具備核心地位，高壓級聯技術憑借其低成本、高效率優勢有望在電網側、新能源配儲端快速滲透，關注具備技術、訂單和運維經驗的企業將享有先發優勢；同時建議關注大儲熱管理企業和消防企業；尋找大儲業務占比含量高的標的，看好業績訂單具有確定性的公司。