每經記者 王海慜    每經編輯 肖芮冬    

2022年國內股市在跌宕起伏中度過，回顧去年的行情，2022年初至10月底，股市整體震蕩走低，截至2022年10月底，MSCI中國指數、恒生指數、滬深300指數分別下跌42.3%、37.2%、29%；進入11月后，市場觸底反彈，與此同時，前期持謹慎態度的境外資金大幅涌入市場。

據Choice數據統計，去年11月以來，北向資金重新又殺回A股，連續兩個多月大幅增持A股，截至上周末，累計凈買入A股1151.3億元。在近一個月內，北向資金增持的行業集中在大消費、金融板塊，其中對釀酒行業增持最多。

此外，近期多家主流境外券商也紛紛就2023年的A股進行了展望，對今年A股持相對樂觀的態度是目前各大境外機構的主流基調。

瑞銀：預計今年A股會有不錯的行情

在今日（1月9日）舉行的“第二十三屆瑞銀大中華研討會”上，瑞銀證券中國研究部總監連沛堃表示，展望2023年，對于中國市場是積極樂觀的。盡管從去年的低位以來，指數都有比較明顯的反彈，但是現在從估值的角度來看，還是比較有吸引力的，例如對比MSCI中國和MSCI全球指數，MSCI中國的估值是偏低的。

“從公司盈利角度來講，現在歐美國家、成熟市場2023年可能面臨的一個問題就是經濟衰退、通脹，這些問題都會影響到他們公司的盈利增長，且他們現在估值是比較高的。相反，中國將迎來疫情后公司盈利的反彈，這也是為什么我們今年看多中國的重要理由。”連沛堃指出。

瑞銀證券中國策略分析師孟磊表示，“2022年A股市場估值下跌的幅度大，和流動性完全沒有關系，和盈利關系不大，因為我們還是有盈利增長的，沒有出現盈利大幅的垮塌，和2018上半年是不一樣的狀態，所以我們的結論是去年的估值大幅回調只有一個原因，也就是說投資者對于未來的信心是比較低迷的。而比較低迷的原因不外乎兩大因素：一個是國內疫情的擾動，包括各個方面的數字開始出現一定下滑；第二，我們可以看到，房地產的總體情況是比較弱的。”

展望2023年，孟磊認為，A股整體盈利的改善疊加估值從底部有所回升，會對市場帶來一個不錯的上行區間，“總結來說，我們對今年的展望是比較樂觀的，我們有三大結論：第一，去年過度的市場估值下行，主要反映的是市場信心的缺失，受制于疫情的打擾，再加上房地產的下行。但是這兩個不利因素已經開始逐步消退，使我們認為估值下跌幅度過大，所以我們開始轉向樂觀；第二，我們預計2023年A股盈利增長從4%反彈到15%左右，疊加整體流動性偏向寬松，超額流動性往上走，再加上宏觀政策逐步放松的態勢，我們預計今年A股會有相對不錯的行情，我們持積極樂觀的立場。”

北向資金集中增持大消費、金融板塊

回顧去年，北向資金流入市場大方向與A股的起伏大致同步。1~10月市場震蕩走低，北向資金整體也呈現凈流出；進入11月后，市場迎來觸底反彈，隨之北向資金又大幅回流市場。

據Choice數據統計，去年11月以來，北向資金終結此前連續兩個月的大幅凈流出，連續兩個多月大幅增持A股，截至上周末，累計凈買入A股1151.3億元。相比之下，去年1~10月，北向資金累計凈流出A股50.9億元。

近一個月內北向資金增持最多的行業截圖

圖片來源：Choice數據

據Choice數據統計，在近一個月內，北向資金增持最多的行業集中在大消費、金融板塊，排名前四的行業分別為釀酒（北向資金區間增持152.7億元）、銀行（北向資金區間增持70.63億元）、保險（北向資金區間增持64億元）、家電（北向資金區間增持55.4億元）。

近一個月內北向資金減持最多的行業截圖

圖片來源：Choice數據

在近一個月內，北向資金減持最多的行業排名前五的分別為電池（北向資金區間減持43.34億元）、物流（北向資金區間減持29.1億元）、半導體（北向資金區間減持21.25億元）、證券（北向資金區間減持19.52億元）、電網設備（北向資金區間減持16.76億元）。

展望今年境外資金的動向，孟磊表示，“境外投資者對于中國的市場依然是比較積極樂觀的，我們預計今年北向資金可能有2000億元以上的資金凈流入。”

境外券商紛紛唱多A股

每經記者注意到，最近，多家境外券商紛紛就今年的A股進行了展望，大多對2023年A股市場持相對樂觀的態度。

近期，高盛亞洲（除日本外）股票資本市場聯席主管王亞軍在“中國股票資本市場2022年度回顧及來年展望”會議中稱，自今年11月始，中國股市已出現了一個相對較強勁的牛市信號，預計此波牛市將持續。王亞軍表示，雖然A股市場估值現較高，但其享有良好的流動性，盡管2023年海外市場將會一定程度復蘇，但預計境外資金流入A股的良好勢頭將延續。

今日，據媒體報道，高盛策略師Kinger Lau等人在報告中指出，MSCI中國指數預計較當前水平有15%的進一步上漲空間。維持對中國境內外股票的超配評級，并將MSCI中國指數的12個月目標位從70提高至80。

圖片來源：瑞信

日前，瑞信發布了2023年度中國市場策略展望報告。報告指出，從估值的角度看，2022年發生大幅調整之后，中國個股估值已經回撤到2006年以來的低位。MSCI中國指數當前對應1.2倍12個月動態市凈率，為2006年以來第二低位，僅稍高于2015年10月創下的歷史低位。其對應的12個月動態市盈率下降至10.5倍，為2015年以來相對較低水平。10月底恒生指數對應的12個月動態市凈率為0.79倍，接近2006年以來的歷史低位，其對應的12個月動態市盈率為7.54倍，亦處于較低水平；經過11月反彈后，當前其對應的12個月動態市凈率/市盈率已分別升至0.99倍和9.35倍。目前，滬深300指數對應1.56倍的12個月動態市凈率，遠低于2.0倍的歷史均值；其對應的12個月動態市盈率為11.63倍，也低于歷史均值（注：當前估值倍數均基于2022年12月19日數據）。

展望未來，瑞信認為，從幾個關鍵維度來看，2023年市場前景整體向好，當前市場反彈已經一定程度上反映了這一預期。因此，投資者可能會轉而關注防疫措施優化后的復蘇進程，從短期和長期兩方面來評估近期政策轉向帶來的影響。我們看好那些有望受益于防疫措施優化調整的行業，同時也高度關注防疫措施優化效應消退之后的政策接力情況。

最近，摩根大通首席亞洲及中國股票策略師劉鳴鏑在接受媒體采訪時指出，從全球來看，2022年重新開放對于東南亞景氣度產生的助力已釋放完畢，展望2023年，歐美經濟面臨衰退風險，而中國經濟將迎來周期性復蘇，將吸引全球投資人的目光。2022年MSCI中國指數從年初的80多一路下跌，10月下旬更是跌破了50，調整的幅度和深度都遠超預期。MSCI中國指數的遠期12個月市盈率一般而言不會低于8.5倍，但在2022年則有很長一段時間都處于8倍的水平。我們認為，MSCI中國指數已完成超調和糾偏的過程，下一步的恢復要看消費、地產、基建等經濟數據，預計到二季度形勢將更為明朗。

去年末，野村東方國際證券研究部主管高挺在野村東方國際證券A股2023年策略媒體發布會上指出，防疫政策的優化和刺激政策的快速加碼正在消減今年中國經濟的下行風險。在經濟復蘇預期的帶動之下，預計對經濟表現高度敏感的周期領域，以及符合中長期經濟成長趨勢的行業有望交替成為市場關注的焦點。高挺認為，市場將先于經濟實質性改善而提前出現快速的估值修復，這有利于投資者信心的恢復，這一過程的領跑者預計將來自對經濟活動更為敏感的周期行業。市場估值修復空間廣闊，且境外資金在今年也將有望成為額外的流動性亮點。在經濟回歸增長的初期，伴隨復蘇確定性的增強，A股市場有望率先迎來周期股的估值回升，尤其是其中具有估值和業績雙重修復空間的行業。

去年11月，摩根士丹利發布了一系列2023年經濟和市場的前瞻報告。摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅指出，中國整體股市的投資回報率在未來的兩年有望進一步地提升，扭轉過去9個月以來的頹勢。從目前9%的回報率，在2023年之內可能會回升到超過11%，在2024年會回升到11.8%，有利于吸引全球投資人重新對中國進行資產布局。

封面圖片來源：攝圖網_500520038