每經(jīng)AI快訊，中國銀河01月11日發(fā)布研報稱：給予通用設備推薦（維持）評級。

政策+市場雙向驅動，換電模式乘風而起：換電模式通過換電站對大量電池進行集中儲存、集中充電，于站內為新能源汽車提供電池更換服務，集電池的充電、物流調配及換電服務于一體，與充電共同構成新能源汽車的補能方式。“雙碳”目標下，我國新能源汽車產(chǎn)銷持續(xù)創(chuàng)新高，滲透率快速提升，2022年11月單月滲透率提升至33.78%。自2020年起，我國發(fā)布各項政策大力推進換電模式建設。2021年10月，工信部在全國11個城市啟動新能源汽車換電模式應用試點工作。目前，中國新能源汽車的補能方式以充電為主，盡管我國車樁比持續(xù)降低，但由于充電時間較長，家用充電樁“最后一公里”問題難以解決，冬季續(xù)航里程縮水，充電樁分布不均勻等一系列問題的存在，新能源汽車用戶的里程和充電焦慮仍較為嚴重，各車企陸續(xù)布局換電業(yè)務，推出換電版車型。

換電模式優(yōu)勢明顯，ToB市場步入商業(yè)化提速期：與充電模式相比，換電具有補能效率高、助力電網(wǎng)削峰填谷、降低購車成本等優(yōu)勢。現(xiàn)階段，換電模式主要痛點在于電池規(guī)格和換電標準尚未統(tǒng)一，對換電模式的推廣造成阻礙，難以形成規(guī)模效應。目前C端市場仍處于前期投入階段，B端市場發(fā)展較快，特別是換電重卡已步入發(fā)展快車道。2022年前11月，換電重卡累計銷量9082輛，同比大漲265.03%，在新能源重卡中占比達到47.03%。主要原因在于：1）雙碳目標下，重卡電動化勢在必行，換電是其中的重要途徑；2）換電應用場景適配性強，易于形成規(guī)模效應，經(jīng)濟性凸顯利好產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)，助推商業(yè)化進程加速。

四類玩家爭相入局，百億設備市場爆發(fā)在即：我國布局換電站的玩家主要可以分為四類，即以北汽、吉利、蔚來為代表的主機廠，以奧動新能源、協(xié)鑫能科為代表的第三方運營商，以寧德時代為代表的動力電池企業(yè)和以中石化、中石油、國電投為代表的能源央企。根據(jù)主要換電站建設企業(yè)的布局規(guī)劃，預計2022年我國將建成換電站超3000座，到2025年建成換電站超30000座。我們預計，到2025年換電市場空間將超過600億元。目前換電設備供應商以提供換電站整站為主，主要設備商包括瀚川智能、博眾精工、山東威達、科大智能等企業(yè)，通過硬件+軟件相結合的綜合實力構筑行業(yè)壁壘。

投資建議：政策推動疊加各方玩家爭相布局，換電市場快速發(fā)展，設備市場打開600億空間，前景廣闊。我們認為兼具較強硬實力（產(chǎn)品技術水平、安全性、可靠性）和軟實力（批量化生產(chǎn)交付、綁定下游大客戶能力）的設備企業(yè)將充分受益，推薦標的瀚川智能，建議關注博眾精工、山東威達等。

風險提示：政策變化、市場競爭加劇、原材料價格上漲、新能源汽車滲透率不及預期、換電車型推廣不及預期等。

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(記者 蔡鼎)

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