每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 彭水萍

受各地放開節(jié)奏及達(dá)峰時(shí)點(diǎn)影響，2023年春節(jié)消費(fèi)或存在錯(cuò)峰現(xiàn)象，臨近春節(jié)會(huì)有明顯改善而春節(jié)后或存在回補(bǔ)現(xiàn)象，消費(fèi)復(fù)蘇趨勢和方向非常明確。

結(jié)構(gòu)上來看，宴席市場仍然是短期的亮點(diǎn)，受益于疫情政策放開，春節(jié)返鄉(xiāng)人流有望帶來宴席/聚飲等場景回暖，用酒表現(xiàn)將積極支撐大眾價(jià)格帶主流產(chǎn)品動(dòng)銷。次高端渠道反饋，除汾酒外當(dāng)前恢復(fù)相對較慢，受制于庫存壓力及動(dòng)銷表現(xiàn)，預(yù)計(jì)整體回款進(jìn)度不足20%，而伴隨消費(fèi)逐步回暖及經(jīng)濟(jì)加速上行，次高端有望迎來需求彈性回補(bǔ)。

從短期需求復(fù)蘇節(jié)奏來看，基本面尚未出現(xiàn)全面向上情況，仍需追求確定性，茅、五、瀘、汾、古依舊是首推標(biāo)的。從中長期角度來看，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策頻出，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期逐步走強(qiáng)，行業(yè)基本面加速企穩(wěn)回升，以迎駕為代表的優(yōu)質(zhì)區(qū)域酒，伴隨宴席、走訪消費(fèi)場景回暖，需求有望率先修復(fù)，舍得等全國化次高端，有望接力開啟渠道擴(kuò)張。

調(diào)味品方面，元旦期間餐飲需求復(fù)蘇，預(yù)計(jì)未來隨著感染人數(shù)達(dá)峰，火鍋燒烤等品類將持續(xù)改善。同時(shí)預(yù)計(jì)2023年大豆、豆粕價(jià)格有望穩(wěn)中有降，成本壓力將相對緩解，行業(yè)具備成本改善邏輯。

乳制品方面，消費(fèi)場景及線下人流量有所回升，目前龍頭庫存較為良性，經(jīng)銷商信心較足，未來應(yīng)把握業(yè)績改善預(yù)期。奶酪龍頭加碼B端供應(yīng)，努力實(shí)現(xiàn)B端與C端的良好平衡，以期實(shí)現(xiàn)較好的毛利率水平。

安信證券分析指出，經(jīng)歷三年的疫情，食飲板塊內(nèi)部受影響不一樣，對于成長性和競爭格局均會(huì)產(chǎn)生影響，而公司應(yīng)對也不一樣，總有公司彎道超車。在消費(fèi)復(fù)蘇后，在產(chǎn)品布局、組織架構(gòu)設(shè)置、人員調(diào)整上做出改變的公司有望實(shí)現(xiàn)突破，這種改變在銷售回歸常態(tài)后對于公司的發(fā)展意義重大，可以以管理層或業(yè)務(wù)線條換屆為契機(jī)積極尋找阿爾法。

點(diǎn)評：防疫優(yōu)化以來，市場對大消費(fèi)復(fù)蘇非常關(guān)注，在預(yù)期和政策的不斷強(qiáng)化下，消費(fèi)“復(fù)蘇牛”值得期待。

這里，通過整合多家券商最新研報(bào)信息，為粉絲朋友帶來4家公司簡介，僅供參考。

1、五芳齋

產(chǎn)品端，公司將推出粽子系列高端產(chǎn)品，穩(wěn)固粽子基本盤；推出傳統(tǒng)節(jié)令美食，如月餅、青團(tuán)、湯圓，打造節(jié)令美食產(chǎn)品矩陣，其中月餅今年實(shí)現(xiàn)增速10%；推出新中式烘焙產(chǎn)品：如核桃酥、綠豆糕等，推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，期待烘焙產(chǎn)品成為第二增長曲線。渠道端，通過電商打造品牌和試水產(chǎn)品，通過經(jīng)銷打通外埠市場線下渠道，積極打破地域美食限制，加速全國化發(fā)展步伐。產(chǎn)能端，公司上市將加速產(chǎn)能擴(kuò)張，伴隨公司募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，公司將新增1.2億只粽子產(chǎn)能，產(chǎn)能增幅約達(dá)27%。此外，將新增4350萬只烘焙類食品(月餅、綠豆糕、蛋黃酥)及1304萬袋速凍類食品(湯圓、燒賣、餛飩)，隨著公司自產(chǎn)率提升，未來利潤率有望繼續(xù)提升。（太平洋證券）

2、桃李面包

疫情以來，盡管公司產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度受到影響，銷售端的增速放緩也使得整體產(chǎn)能利用率出現(xiàn)一定下滑，但從資本開支來看，公司全國化產(chǎn)能布局的戰(zhàn)略愿景依舊未變。從經(jīng)營模式來看，公司“中央工廠+批發(fā)”的商業(yè)模式使得其終端物流配送能力成為塑造自身核心競爭力的關(guān)鍵，短期內(nèi)或許帶來資源投入的加大，但伴隨多地產(chǎn)能布局逐步落地，將有效支撐公司市場份額的提升，銷售的增長也將帶動(dòng)生產(chǎn)端規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)，結(jié)合成本端壓力的緩解，有利于公司業(yè)績端的修復(fù)。展望2023年，隨著各地感染高峰期的過去，消費(fèi)需求將出現(xiàn)回暖，包括校園等線下消費(fèi)場景需求修復(fù)，配合公司全國化產(chǎn)銷布局的穩(wěn)步推進(jìn)，經(jīng)營端有望呈現(xiàn)改善態(tài)勢。而產(chǎn)能利用率提升疊加成本改善預(yù)期，預(yù)計(jì)盈利能力能同比提升。（中信建投）

3、千禾味業(yè)

在人口老齡化率持續(xù)提升大背景下，飲食健康化將是大勢所趨，因此深耕零添加調(diào)味品賽道逐漸占領(lǐng)消費(fèi)者心智的千禾將顯著受益，隨著品牌影響力的持續(xù)提升，配合渠道深度廣度的同步提升，看好千禾味業(yè)自下而上做大零添加賽道，從而取得超額收益。（國泰君安）

4、東鵬飲料

公司對東鵬特飲采取差異化策略，吸引注重性價(jià)比的藍(lán)領(lǐng)和年輕消費(fèi)者。目前公司已建成投產(chǎn)七個(gè)生產(chǎn)基地，每年合計(jì)產(chǎn)能約280萬噸，未來還計(jì)劃新增多條產(chǎn)品線，提高生產(chǎn)能力和物流效率，為開拓省外市場助力。截至2022年上半年，公司共有2590家合作經(jīng)銷商，地級市覆蓋率為98.8%，終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量為250萬家，較2021年末增長19.6%。為了拓寬消費(fèi)場景，公司聚焦年輕消費(fèi)族群，通過互聯(lián)網(wǎng)、影視植入、體育電競贊助等新型營銷方式提升品牌曝光度。“年輕就要醒著拼”、“累了困了喝東鵬特飲”的品牌主張深入人心。（海通國際）

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