每經記者 王海慜    每經編輯 肖芮冬    

最近，北交所流動性低迷的現象引發了市場的較多關注。

據《每日經濟新聞》記者不完全統計，自2022年11月以來，北交所出現有個股一天成交額不足1萬元的極端情況。自2022年12月中旬以來，這種極端情況出現的頻率開始提高，最近一個月，已經有4個交易日有過這種情況。

另據統計，截至1月17日收盤，自2022年12月以來上市的33只北交所新股中，有29只處于破發狀態，破發率達87.9%。

北交所的流動性困局反映了市場信心欠佳，各方也在尋求化解之道。記者從多位知情人士處獲悉，最近，北交所方面就現有制度向市場征求過幾輪意見。例如，北交所曾組織券商的研究所、投行等部門召開相關座談會。某業內人士認為，展開此類座談的目的應該主要是為了一周年后的后續改革和一系列新規走調研程序。

此外，近期多家媒體報道稱，北交所正在加速推動混合做市、融資融券交易制度的落地，預計2023年春節后就會上線交易。

數據來源：記者整理 視覺中國圖 楊靖制圖

近期頻繁出現極端情況

據記者觀察，2022年11月1日，北交所上市公司齊魯華信全天的成交額為0.997萬元。不過，11月僅有這一個交易日出現了個股全天成交額不足1萬元的情形。自2022年12月中旬以來，這種極端情況出現的頻率開始提高，12月16日、12月28日，以及2023年1月4日、1月12日，均有一只個股出現過這類極端情況。

這樣的流動性問題不僅發生在個別北交所個股上。從能體現交投活躍度的換手率指標來看，據Choice數據統計，2023年以來，有27只北交所個股的日均換手率不足0.1%，占比16.6%；有125只北交所個股的日均換手率不足0.5%，占比76.7%。相比之下，2023年以來，在全部4900余只滬深A股中，僅有19只個股的日均換手率不足0.1%，占比0.4%；有604只滬深A股的日均換手率不足0.5%，占比12.3%。

甚至一些北交所上市公司在發布相關重磅利好的情況下，對股價的刺激作用都十分有限。例如，微創光電1月11日公告，公司2023年1月9日收到了2022年12月30日與國網四川綜合能源服務有限公司簽訂的《物資采購合同》正式文本，合同金額為1.23億元；2023年1月9日收到了2022年12月31日與湖北省數字產業發展集團有限公司簽訂的《數字城市建設項目（城市大腦運行管理中心）產品銷售及技術開發（委托）合同》正式文本，合同金額為4250.28萬元。兩份合同金額合計1.65億元。2019~2021年，微創光電的營業收入分別為1.67億元、1.96億元、1.54億元。也就是說，從最近3年的角度來看，上述1.65億元的合同對公司而言無疑是重大利好。然而自公告發出后，公司股價卻乏善可陳。

據記者了解，對不少投資者而言，由于北交所二級市場機會偏少，他們參與北交所的目的主要在于打新。不過現在即使是打新，對投資者來說也是一個不小的難題。

據Choice數據統計，截至1月17日收盤，2022年12月以來上市的33只北交所新股中，有29只處于破發狀態，破發率達87.9%，其中上市首日破發的比例達84.85%。

市場對北交所信心不足

在一些業內人士看來，上述現象其實反應了現在市場對北交所的信心欠佳。

董秘一家人創始人崔彥軍1月17日向記者表示，現在投資者對北交所信心欠佳的主要原因在于，“北交所投融兩端沒有均衡發展，發行速度過快導致資金端捉襟見肘。上市企業行業偏傳統，難以吸引新增資金入市”。“此外，轉板道路不暢通，導致北交所估值缺失參照，只能將新股和老股進行對比，導致新股發行價和老股價格逐級下跌。”他指出，“如果2023年一季度轉板預期明確，北交所優質標的將對標滬深同行業估值。”

某券商人士則指出，當前市場對北交所信心欠佳的原因主要有兩方面：“一個是北交所定位創新型中小企業，而創新型的定義又不夠量化；其次，北交所的賺錢效應對投資者還不太穩定。”

對此，粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒向記者進行了較為詳細的分析：“首先，北交所具有較高投資者門檻，參與者以機構為主體的市場結構本身流動性就不會特別高。無論港股，還是美股，流動性都不及A股主板（個人投資者居多），因為機構普遍更理性、交易策略更體系化、投資預期更一致等。從這個意義上說，北交所的流動性應該更多去對標機構投資者為主體的市場。其次，北交所相較科創板、創業板，先天優勢仍顯不足，直接導致企業數量、質量都有差距。科創板具有硬科技屬性，面向世界科技前沿，估值基礎更好；創業板繼承了老創業板投資者賬戶資源，流動性基礎更好。而北交所設立晚于上述兩板，直接導致企業數量更少，規模更小。進一步導致市場無法承載大體量資金。基金公司的可投標的少，單一股票的持倉上限不高，機構資金從利益最大化角度考慮，收益成本不匹配，入場意愿低。最后，北交所制度優勢不明顯以及市場生態還不健全。雖然兩融、混合制度在推進，但其實其他板塊已有之，沒有明顯制度特色。同時，沒有建立起北交所投研生態，信息傳遞效率低。二級市場活躍離不開信息的充分交流，北交所由于基金參與度低，導致沒有建立‘公募基金傭金分倉’的形式來支持研究團隊，上市企業缺乏研報覆蓋，北交所也缺少相關政策支撐，導致投資者（尤其散戶）獲取信息難度較大。”

封面圖片來源：視覺中國