每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)編輯 文多    

港股上市公司成都高速公路股份有限公司（以下簡稱成都高速，HK01785，股價1.89港元，市值31億港元）準備登陸A股。成都高速運營著當(dāng)?shù)氐某晒喔咚佟⒊蓽刳龈咚伲@些道路連接著都江堰、青城山、西嶺雪山及四姑娘山等景區(qū)。

從主要的財務(wù)指標看，2019年~2022年上半年，成都高速營收分別為23.2億元、20.4億元、27億元、13.7億元，歸母凈利潤分別為4.8億元、3.4億元、6.1億元、2.9億元。

高速公路過路費是成都高速的主要營收來源之一，且毛利率較高。其中毛利率最高的是成灌高速，2021年曾達到67.57%。其次是成溫邛高速，2021年曾達到62.89%。成都高速并未一直將“寶”押在收“過路費”上，而是在拓寬增長路徑。招股書申報稿里，成都高速也提到計劃在新能源換電業(yè)務(wù)上的拓展。

高速公路有高毛利行業(yè)性質(zhì)

與A股上市公司四川成渝（SH601107，股價3.84元，市值117.4億元）不同，成都高速運營的高速公路主要是聯(lián)結(jié)各個區(qū)市縣。這些高速公路是通往成都著名景點的要道，比如通往都江堰、連接青城山的成灌高速，可前往西嶺雪山等地的成溫邛高速。

從主要的財務(wù)指標看，成都高速在2020年受疫情影響較大，但之后的盈利能力實現(xiàn)反彈。

盡管高速公路修建運營屬于資本密集行業(yè)，但成都高速的資產(chǎn)負債率保持穩(wěn)定，報告期內(nèi)一直維持在50%上下。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，高速公路過路費是成都高速的主要營收來源之一。2019年~2022年上半年，通過高速公路通行費實現(xiàn)營收分別約為12.6億元、10.2億元、14億元、6.3億元。另外一部分的營收來自柴油、汽油銷售，2019年~2022年上半年，這部分營收分別約為10.5億元、9億元、11.8億元、6.9億元。

圖片來源：公司招股書（申報稿）截圖

成都高速旗下高速公路中，成溫邛高速通行費收入最高，2021年為4.45億元。其次是成灌高速，2021年度實現(xiàn)營收3.5億元。

由于針對符合公司統(tǒng)繳模式資格的車輛可通過成溫邛高速且無須支付通行費，溫江區(qū)、崇州市、大邑縣、邛崍市政府按照從成都出發(fā)途徑的距離順序約定按照4：3：2：1的比例分擔(dān)成溫邛高速統(tǒng)繳費用，故溫江區(qū)政府負擔(dān)比例最重，成為公司第一大客戶。2021年，公司對溫江區(qū)政府實現(xiàn)銷售額1.3億元。

公司高速公路過路費的毛利率遠遠高過賣汽油。2021年通行費的毛利率達57.37%，成品油銷售則為14.85%。

其中毛利率最高的是成灌高速，2021年達到67.57%。其次是成溫邛高速，2021年達到62.89%。

高毛利的過路費符合高速公路的行業(yè)性質(zhì)，同類公司的毛利率基本趨于一致。以寧滬高速（SH600377，股價8.47元，市值427億元）為例，公司運營的滬寧高速在2021年度的毛利率達到63.47%。

A股IPO募集資金暫未計劃用于換電業(yè)務(wù)

從A股IPO歷史來看，最近幾年高速公路運營類公司上市的數(shù)量很少，以前大規(guī)模上市是為解決融資問題。

“主要是建設(shè)時期產(chǎn)生的融資問題。另外，高速公路收費是有期限的，而IPO則面臨著業(yè)績可持續(xù)性問題。”29日，資深投行人士王驥躍表示。

截至2022年6月30日，成都高速對成灌、成彭、成溫邛、成都機場和邛名共計5條高速公路擁有特許經(jīng)營權(quán)。

成都機場高速的經(jīng)營期限將于2024年到期，其他幾條高速公路將分別于2030年、2033年、2035年和2038年到期。成都高速稱，公司將致力于尋求延長高速公路的經(jīng)營期限，但無法保證能夠獲得相關(guān)政府機構(gòu)必要的批準。

圖片來源：公司招股書（申報稿）截圖

成都高速此次募集資金投資項目主要擬用于收購成名高速公司49%股權(quán)、償還銀行貸款、安德服務(wù)區(qū)建設(shè)項目（一期）、成灌高速高新西服務(wù)區(qū)建設(shè)項目（含高新西服務(wù)區(qū)加油站）以及補充流動資金。

從標的財務(wù)狀況看，成名高速的資產(chǎn)負債率并不低。截至2022年6月底，其總負債為19.85億元，負債和股東權(quán)益總計23.8億元。

成都高速表示，成名高速公司運營的邛名高速公路是以BOT模式投資建設(shè)的高速公路，因投資建設(shè)承擔(dān)較高的借款利息開支導(dǎo)致前期處于虧損狀態(tài)，自2010年通車以來，邛名高速公路的車流量和通行費收入處于上升趨勢并預(yù)計在未來繼續(xù)保持，成名高速公司已在2021年實現(xiàn)盈利。

成都高速也并未一直將“寶”押在傳統(tǒng)過路費，而是在拓寬其余增長路徑。申報稿里，成都高速提到在新能源方面的拓展。成都高速表示，計劃開展新能源電動汽車充換電站設(shè)施設(shè)計、建設(shè)、運營管理及維護服務(wù)，實施集中式多功能充換電站建設(shè)與成都市路內(nèi)停車充換電設(shè)施建設(shè)，實現(xiàn)充換電站點位布局規(guī)模迅速擴張。

據(jù)成都高速1月16日公告，其非全資附屬公司能源發(fā)展公司已與寧德時代（SZ300750，股價452元，市值1.1萬億元）子公司時代電服科技有限公司成立合資公司，并對其持股48%，該公司主要發(fā)展換電業(yè)務(wù)。

“計劃開展的換電業(yè)務(wù)及相關(guān)增值業(yè)務(wù)，主要由我公司子公司能源發(fā)展公司計劃設(shè)立的參股公司實施，該參股公司財務(wù)業(yè)績不會并入我公司的財務(wù)報表內(nèi)。”29日，成都高速有關(guān)人士通過采訪函回復(fù)《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，此次A股IPO募集資金暫未計劃用于上述參股公司開展換電業(yè)務(wù)。

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