每經(jīng)編輯 王月龍    

2月1日，證監(jiān)會發(fā)布關(guān)于全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制前后相關(guān)行政許可事項(xiàng)過渡期安排的通知。

各發(fā)行人、各保薦機(jī)構(gòu)：

2023年2月1日，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動(dòng)。《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》《上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法》等規(guī)則已向社會公開征求意見。為穩(wěn)步推進(jìn)全面實(shí)行注冊制改革，有序做好實(shí)施前后主板首次公開發(fā)行股票、再融資、并購重組以及在全國股轉(zhuǎn)公司掛牌公開轉(zhuǎn)讓等行政許可事項(xiàng)的過渡，妥善安排試點(diǎn)注冊制在審企業(yè)申報(bào)材料更新，現(xiàn)將有關(guān)工作安排通知如下：

一、自本通知發(fā)布之日起，中國證監(jiān)會繼續(xù)接收主板首次公開發(fā)行股票、再融資和并購重組申請。全面實(shí)行注冊制前，中國證監(jiān)會將按現(xiàn)行規(guī)定正常推進(jìn)上述行政許可工作。

全面實(shí)行注冊制相關(guān)制度征求意見稿發(fā)布之日起，申請首次公開發(fā)行股票并在主板上市的企業(yè)，已通過發(fā)審委審核并取得核準(zhǔn)批文的，發(fā)行承銷工作按照現(xiàn)行相關(guān)規(guī)定執(zhí)行；已通過發(fā)審委審核未取得核準(zhǔn)批文的，可以向中國證監(jiān)會提交申請，明確選擇繼續(xù)在全面實(shí)行注冊制前推進(jìn)行政許可程序，并按照現(xiàn)行規(guī)定啟動(dòng)發(fā)行承銷工作；也可以選擇申請停止推進(jìn)行政許可程序，在全面實(shí)行注冊制后，向上海證券交易所、深圳證券交易所（以下統(tǒng)稱交易所）申報(bào)，履行發(fā)行上市審核、注冊程序后，按照改革后的制度啟動(dòng)發(fā)行承銷工作。向交易所申報(bào)的，由交易所按照中國證監(jiān)會在審企業(yè)順序安排發(fā)行審核工作。

全面實(shí)行注冊制相關(guān)制度征求意見稿發(fā)布之日前，申請首次公開發(fā)行股票并在主板上市的企業(yè)，全面實(shí)行注冊制后不符合注冊制財(cái)務(wù)條件的，可適用原核準(zhǔn)制財(cái)務(wù)條件，但其他方面仍須符合注冊制發(fā)行上市條件。

全面實(shí)行注冊制主要規(guī)則發(fā)布之日前，主板上市公司再融資、并購重組申請已通過發(fā)審委、并購重組委審核的，由中國證監(jiān)會繼續(xù)履行后續(xù)程序。全面實(shí)行注冊制主要規(guī)則發(fā)布之日起，主板上市公司再融資申請已取得核準(zhǔn)批文未啟動(dòng)發(fā)行承銷工作的，由交易所履行后續(xù)發(fā)行承銷監(jiān)管程序。

二、全面實(shí)行注冊制主要規(guī)則發(fā)布之日起，中國證監(jiān)會終止主板在審企業(yè)首次公開發(fā)行股票、再融資、并購重組的審核，并將相關(guān)在審企業(yè)的審核順序和審核資料轉(zhuǎn)交易所，對于已接收尚未完成受理的主板上市公司再融資、并購重組申請不再受理。

全面實(shí)行注冊制主要規(guī)則發(fā)布之日起10個(gè)工作日內(nèi)，交易所僅受理中國證監(jiān)會主板在審企業(yè)的首次公開發(fā)行股票、再融資、并購重組申請。主板在審企業(yè)應(yīng)按全面實(shí)行注冊制相關(guān)規(guī)定制作申請文件并向交易所提交發(fā)行上市注冊申請，已向中國證監(jiān)會提交反饋意見回復(fù)的可以將反饋意見回復(fù)作為申請文件一并報(bào)交易所。主板在審企業(yè)提交申請時(shí)，財(cái)務(wù)資料有效期可延長3個(gè)月。在此期間受理的企業(yè)，交易所基于其在中國證監(jiān)會的審核順序和審核資料，按照全面實(shí)行注冊制相關(guān)規(guī)定安排后續(xù)審核工作。

三、全面實(shí)行注冊制主要規(guī)則發(fā)布之日起10個(gè)工作日后，交易所開始受理主板其他企業(yè)的首次公開發(fā)行股票、再融資、并購重組申請。

四、自本通知發(fā)布之日起，中國證監(jiān)會繼續(xù)接收非上市公眾公司相關(guān)行政許可申請。全面實(shí)行注冊制前，中國證監(jiān)會將按照現(xiàn)行規(guī)定正常推進(jìn)上述行政許可工作。已取得核準(zhǔn)或豁免核準(zhǔn)同意函的公司，可以繼續(xù)推進(jìn)掛牌發(fā)行等工作。

全面實(shí)行注冊制相關(guān)制度征求意見稿發(fā)布之日前，申請?jiān)谌珖赊D(zhuǎn)公司掛牌公開轉(zhuǎn)讓的企業(yè)，全面實(shí)行注冊制后可不適用注冊制掛牌財(cái)務(wù)條件，但其他方面仍須符合注冊制條件。全面實(shí)行注冊制主要規(guī)則發(fā)布之日起，在審企業(yè)由核準(zhǔn)制直接平移到注冊制程序，并按照全面實(shí)行注冊制相關(guān)規(guī)定更新申請文件，中國證監(jiān)會和全國股轉(zhuǎn)公司按照全面實(shí)行注冊制相關(guān)規(guī)定安排后續(xù)審核注冊工作。

五、全面實(shí)行注冊制主要規(guī)則發(fā)布之日，試點(diǎn)注冊制在審企業(yè)及其中介機(jī)構(gòu)可暫不更新申報(bào)文件，但須在全面實(shí)行注冊制后，及時(shí)提交符合全面實(shí)行注冊制相關(guān)規(guī)定的專項(xiàng)說明和核查意見，在最近一次提交問詢回復(fù)或更新財(cái)報(bào)等報(bào)送材料環(huán)節(jié)，按照全面實(shí)行注冊制相關(guān)規(guī)定更新申報(bào)文件。

本通知自公布之日起施行，請市場主體做好各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，形成合力，確保全面實(shí)行注冊制前后在審企業(yè)平穩(wěn)有序過渡。

證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人

就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制答記者問

問：如何評價(jià)試點(diǎn)注冊制取得的成效？

答：根據(jù)黨中央、國務(wù)院決策部署，證監(jiān)會采取試點(diǎn)先行、先增量后存量、逐步推開的改革路徑，先后在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北京證券交易所（以下簡稱北交所）試點(diǎn)注冊制，推進(jìn)一攬子改革，打開了資本市場改革發(fā)展的新局面。在試點(diǎn)過程中，我們探索形成了注冊制改革三原則：尊重注冊制基本內(nèi)涵、借鑒全球最佳實(shí)踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段特征。總的看，試點(diǎn)注冊制是符合中國國情的，是成功的，主要制度安排經(jīng)受住了市場檢驗(yàn)，給市場各方帶來了實(shí)實(shí)在在的獲得感，向全市場推廣水到渠成。

主要成效：一是探索形成了符合我國國情的注冊制架構(gòu)。特別是以信息披露為核心，引入更加市場化的制度安排，對新股發(fā)行的價(jià)格、規(guī)模等不設(shè)任何行政性限制，顯著改善了審核注冊的效率、透明度和可預(yù)期性。二是提升了對科技創(chuàng)新的服務(wù)功能。科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板均設(shè)立了多元包容的發(fā)行上市條件，允許未盈利企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)上市，契合了科技創(chuàng)新企業(yè)的特點(diǎn)和融資需求。特別是一批處于“卡脖子”技術(shù)攻關(guān)領(lǐng)域的“硬科技”企業(yè)登陸科創(chuàng)板，在集成電路、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等行業(yè)形成產(chǎn)業(yè)集聚，暢通了科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高水平循環(huán)。三是推進(jìn)了交易、退市等關(guān)鍵制度創(chuàng)新。科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，此后日漲跌幅限制由10%放寬到20%，同步優(yōu)化融資融券機(jī)制，二級市場定價(jià)效率顯著提升。建立常態(tài)化退市機(jī)制，簡化退市程序，完善退市標(biāo)準(zhǔn)，退市力度明顯加大。四是優(yōu)化了多層次市場體系。注冊制改革是以板塊為載體推進(jìn)的。在此過程中，上交所新設(shè)科創(chuàng)板，深交所改革創(chuàng)業(yè)板，合并主板與中小板，新三板設(shè)立精選層進(jìn)而設(shè)立北交所，建立轉(zhuǎn)板機(jī)制。改革后，多層次資本市場的板塊架構(gòu)更加清晰，特色更加鮮明，各板塊通過IPO（掛牌）、轉(zhuǎn)板、分拆上市、并購重組加強(qiáng)了有機(jī)聯(lián)系。五是完善了法治保障。新證券法、刑法修正案（十一）出臺實(shí)施，從根本上扭轉(zhuǎn)了違法違規(guī)成本過低的局面。中辦、國辦印發(fā)《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見》，“零容忍”執(zhí)法司法體制機(jī)制不斷健全。首例證券集體訴訟“康美案”判決賠償投資者24.59億元，成為資本市場法治史上的標(biāo)志性事件。六是改善了市場生態(tài)。在一系列改革措施的推動(dòng)下，資本市場的優(yōu)勝劣汰機(jī)制更加完善，上市公司結(jié)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)、估值體系發(fā)生積極變化，科技類公司占比、專業(yè)機(jī)構(gòu)交易占比明顯上升，新股發(fā)行定價(jià)以及二級市場估值均出現(xiàn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)的趨勢。市場秩序更加規(guī)范，發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)對市場的敬畏之心顯著增強(qiáng)。

問：本次改革在優(yōu)化發(fā)行上市審核注冊機(jī)制方面有哪些安排？

答：審核注冊機(jī)制是注冊制改革的重點(diǎn)內(nèi)容。在試點(diǎn)注冊制階段，我們探索建立了交易所審核、證監(jiān)會注冊兩個(gè)環(huán)節(jié)的審核注冊架構(gòu)，總體上是符合我國實(shí)際的。在充分聽取市場意見的基礎(chǔ)上，此次改革對發(fā)行上市審核注冊機(jī)制做了進(jìn)一步優(yōu)化。總的思路是，保持交易所審核、證監(jiān)會注冊的基本架構(gòu)不變，進(jìn)一步明晰交易所和證監(jiān)會的職責(zé)分工，提高審核注冊的效率和可預(yù)期性。同時(shí)，加強(qiáng)證監(jiān)會對交易所審核工作的監(jiān)督指導(dǎo)，切實(shí)把好資本市場入口關(guān)。

在交易所審核環(huán)節(jié)：交易所承擔(dān)全面審核判斷企業(yè)是否符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求的責(zé)任，并形成審核意見。審核過程中，發(fā)現(xiàn)在審項(xiàng)目涉及重大敏感事項(xiàng)、重大無先例情況、重大輿情、重大違法線索的，及時(shí)向證監(jiān)會請示報(bào)告。證監(jiān)會對發(fā)行人是否符合國家產(chǎn)業(yè)政策和板塊定位進(jìn)行把關(guān)。

在證監(jiān)會注冊環(huán)節(jié)：證監(jiān)會基于交易所審核意見依法履行注冊程序，在20個(gè)工作日內(nèi)對發(fā)行人的注冊申請作出是否同意注冊的決定。

證監(jiān)會將轉(zhuǎn)變職能，加強(qiáng)對交易所審核工作的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和監(jiān)督。一是統(tǒng)一審核理念、標(biāo)準(zhǔn)，保持審核尺度一致。二是在交易所審核過程中，按標(biāo)準(zhǔn)選取或按一定比例隨機(jī)抽取在審項(xiàng)目，關(guān)注交易所審核理念、標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行情況。三是督促交易所建立健全“防火墻”、加強(qiáng)質(zhì)控部門和上市委、重組委（以下簡稱“兩委”）把關(guān)責(zé)任等內(nèi)部制衡機(jī)制。四是對交易所發(fā)行上市審核工作定期或不定期開展檢查。

問：本次改革在改進(jìn)主板交易制度方面有哪些重要舉措？

答：本次改革借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗(yàn)，以更加市場化便利化為導(dǎo)向，進(jìn)一步改進(jìn)主板交易制度。主要措施：一是新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。二是優(yōu)化盤中臨時(shí)停牌制度。三是新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制，擴(kuò)大融券券源范圍。

需要說明的是，這次改革從主板實(shí)際出發(fā)，對兩項(xiàng)制度未作調(diào)整。一是自新股上市第6個(gè)交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變。主要考慮是，從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，主板存量股票及新股第6個(gè)交易日起波動(dòng)率相對較低，10%的漲跌幅限制可以滿足絕大部分股票的定價(jià)需求。二是維持主板現(xiàn)行投資者適當(dāng)性要求不變，對投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)等不作限制。

這里提請廣大投資者注意，主板改革后，發(fā)行上市條件更加包容，發(fā)行定價(jià)和交易制度也有變化，希望大家充分了解這些制度變化和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，審慎作出投資決策。

問：全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制后，在放管結(jié)合方面有哪些措施安排？

答：放管結(jié)合是注冊制改革的題中應(yīng)有之義。總的思路是，加強(qiáng)事前事中事后全過程監(jiān)管，在“放”的同時(shí)加大“管”的力度，督促各市場主體歸位盡職，營造良好市場生態(tài)。

在前端，堅(jiān)守板塊定位，壓實(shí)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)、交易所等各層面責(zé)任，嚴(yán)格審核，嚴(yán)把上市公司質(zhì)量關(guān)。實(shí)行注冊制并不意味著放松質(zhì)量要求，不是誰想發(fā)就發(fā)。特別是要用好現(xiàn)場檢查、現(xiàn)場督導(dǎo)等手段，堅(jiān)持“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”的原則，發(fā)現(xiàn)發(fā)行人存在重大違法違規(guī)嫌疑的，及時(shí)采取立案稽查、中止審核注冊、暫緩發(fā)行上市、撤銷發(fā)行注冊等措施。同時(shí)，科學(xué)合理保持新股發(fā)行常態(tài)化，保持投融資動(dòng)態(tài)平衡，促進(jìn)一二級市場協(xié)調(diào)發(fā)展。

在中端，加強(qiáng)發(fā)行監(jiān)管與上市公司持續(xù)監(jiān)管的聯(lián)動(dòng)，規(guī)范上市公司治理。強(qiáng)化上市公司信息披露監(jiān)管，進(jìn)一步壓實(shí)上市公司、股東及相關(guān)方信息披露責(zé)任。暢通強(qiáng)制退市、主動(dòng)退市、并購重組、破產(chǎn)重整等多元退出渠道，促進(jìn)上市公司優(yōu)勝劣汰。嚴(yán)格實(shí)施退市制度，強(qiáng)化退市監(jiān)管，健全重大退市風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制。

在后端，保持“零容忍”執(zhí)法高壓態(tài)勢。認(rèn)真貫徹《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見》，建立健全從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的執(zhí)法司法體制機(jī)制，嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等嚴(yán)重違法行為，嚴(yán)肅追究發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)人員責(zé)任，形成強(qiáng)有力震懾。

證監(jiān)會將適應(yīng)全面實(shí)行注冊制的要求，加快監(jiān)管轉(zhuǎn)型，推進(jìn)科技監(jiān)管建設(shè)，切實(shí)提高監(jiān)管能力。

問：注冊制下對公權(quán)力運(yùn)行的監(jiān)督制衡有哪些安排？

答：注冊制改革的本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場，強(qiáng)化市場約束和法治約束。這有利于公權(quán)力規(guī)范透明運(yùn)行，從制度上鏟除滋生腐敗的土壤。要看到，伴隨著注冊制下公權(quán)力鏈條的延伸，也產(chǎn)生了新的廉政風(fēng)險(xiǎn)。證監(jiān)會黨委、駐會紀(jì)檢監(jiān)察組對此高度重視，堅(jiān)持同題共答、同向發(fā)力，通過一系列制度安排和有力舉措，把嚴(yán)的要求貫徹到底，用嚴(yán)的紀(jì)律為注冊制改革保駕護(hù)航。

在審核注冊流程方面，建立分級把關(guān)、集體決策的內(nèi)控機(jī)制，防范權(quán)力過于集中。特別是要求交易所牢固樹立公權(quán)力意識，強(qiáng)化質(zhì)控部門對審核工作的跟蹤監(jiān)督和決策制衡，改革完善“兩委”人員組成、任期、職責(zé)和議事規(guī)則，對政治素質(zhì)、專業(yè)背景、職業(yè)操守提出更高要求，提高專職人員比例，加強(qiáng)紀(jì)律約束，切實(shí)發(fā)揮“兩委”的把關(guān)作用。突出抓好透明度建設(shè)，審核注冊的標(biāo)準(zhǔn)、程序、內(nèi)容、過程、結(jié)果全部公開，接受社會監(jiān)督，讓權(quán)力在陽光下運(yùn)行。

在業(yè)務(wù)監(jiān)督方面，完善交易所權(quán)責(zé)清單，建立健全交易所內(nèi)部治理機(jī)制。證監(jiān)會加強(qiáng)對交易所審核工作的監(jiān)督和考核，督促交易所提高審核質(zhì)量。證監(jiān)會內(nèi)部也將強(qiáng)化內(nèi)審部門對發(fā)行注冊的業(yè)務(wù)監(jiān)督。

在廉政監(jiān)督方面，堅(jiān)持和完善對交易所的抵近式監(jiān)督和對發(fā)行審核注冊的嵌入式監(jiān)督，從嚴(yán)管理審核注冊人員、“兩委”委員，堅(jiān)決整治政商“旋轉(zhuǎn)門”。一體推進(jìn)不敢腐、不能腐、不想腐，對資本市場領(lǐng)域腐敗“零容忍”，持之以恒正風(fēng)肅紀(jì)。

在此，我們也提醒發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)等市場主體，證監(jiān)會和交易所堅(jiān)持開門搞審核，全程公開，全程接受監(jiān)督，不存在“特殊通道”，與市場主體的正常溝通渠道是敞開的，沒有必要請托、找“門路”，更不能搞利益輸送、充當(dāng)“掮客”。下一步，將建立發(fā)行人廉潔承諾機(jī)制，深入推進(jìn)中介機(jī)構(gòu)廉潔從業(yè)建設(shè)，堅(jiān)持受賄行賄一起查，讓行賄人“一處違法、處處受限”。在這方面，不要有任何僥幸心理，否則會付出慘痛代價(jià)。

問：本次改革制定修訂的制度規(guī)則較多，主要有哪些考慮？

答：全面實(shí)行注冊制不僅涉及滬深交易所主板、新三板基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層，也涉及已實(shí)行注冊制的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所。在制度規(guī)則層級方面，既有證監(jiān)會規(guī)章、規(guī)范性文件，也包括證券交易場所、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)等方面的業(yè)務(wù)規(guī)則，以及規(guī)則適用指引、業(yè)務(wù)指南等具體操作性文件。在規(guī)制內(nèi)容方面，除了IPO，還有再融資、并購重組，也涵蓋了交易、信息披露、投資者保護(hù)等方面。在產(chǎn)品方面，不僅包括股票，還包括可轉(zhuǎn)換公司債券、優(yōu)先股、存托憑證等。

本次改革基于試點(diǎn)注冊制經(jīng)驗(yàn)對相關(guān)制度規(guī)則做了全面梳理和系統(tǒng)完善，主要是對試點(diǎn)階段行之有效的做法進(jìn)行優(yōu)化和定型，統(tǒng)一規(guī)則表述，取消“試點(diǎn)”字樣等。

注冊制改革大事記

2013年11月 黨的十八屆三中全會提出，推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革；

2015年12月 全國人大常委會授權(quán)國務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用證券法有關(guān)規(guī)定；

2018年11月5日 國家主席習(xí)近平在首屆中國國際進(jìn)口博覽會開幕式演講中宣布：將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制；

2019年7月22日 科創(chuàng)板首批公司掛牌上市交易；

2020年4月27日 中央深改委第十三次會議審議通過《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制總體實(shí)施方案》；

2020年8月24日 創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制首批企業(yè)上市；

2021年11月15日 北京證券交易所正式揭牌開市。

全面實(shí)行注冊制后誰受益？

東亞前海證券發(fā)布研究報(bào)告稱，主板注冊制的推行將明顯提升IPO審核效率，并驅(qū)動(dòng)再融資業(yè)務(wù)需求集中釋放，優(yōu)化市場生態(tài)，券商投行業(yè)務(wù)有望直接受益。就投行上游而言，具備競爭優(yōu)勢的中小券商，有望在全面注冊制的推進(jìn)下憑借其差異化的項(xiàng)目儲備和特色打法，實(shí)現(xiàn)較大的盈利彈性；從投行下游來看，頭部或平臺化優(yōu)勢較強(qiáng)的券商在資本實(shí)力、團(tuán)隊(duì)建設(shè)等方面更具經(jīng)驗(yàn)，更有望實(shí)現(xiàn)投行與機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)，從而提升業(yè)務(wù)的專業(yè)性和話語權(quán)，保持業(yè)績領(lǐng)先。

據(jù)瀟湘晨報(bào)報(bào)道，財(cái)信證券研究發(fā)展中心近期發(fā)布證券行業(yè)最新一期月度報(bào)告。該研發(fā)中心行業(yè)分析師劉敏在月報(bào)中稱，權(quán)益類市場有望企穩(wěn)回升，注冊制改革對證券公司影響深遠(yuǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，上市券商估值較2022年11月末略降。截至1月3日，上市券商PB估值中位數(shù)為1.13倍，較11月末下降0.04倍，大券商PB估值為1.08倍，中小券商PB估值為1.23倍。

劉敏預(yù)計(jì)，2023年資本市場改革包括股票發(fā)行注冊制改革將穩(wěn)步推進(jìn)，資本市場投資端改革步伐將進(jìn)一步加快。而注冊制改革對證券公司影響深遠(yuǎn)，股票發(fā)行步入常態(tài)化，注冊審核周期縮短、發(fā)行效率提升；注冊制下對于證券公司的專業(yè)定價(jià)能力要求越來越高，同時(shí)，不合理的定價(jià)加大跟投虧損的程度與可能性；注冊制下證券公司的執(zhí)業(yè)質(zhì)量成為其核心競爭力之一；投行業(yè)務(wù)的本質(zhì)由單一的承銷保薦演變成為企業(yè)提供全生命周期服務(wù)。

投資主線上，劉敏建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)頭部券商、大財(cái)富管理方向、以及投行業(yè)務(wù)特色的券商三條主線。投資主線一：經(jīng)營穩(wěn)健、資本實(shí)力強(qiáng)以及政策優(yōu)勢明顯的頭部券商，如中信證券（600030.SH）。投資主線二：順應(yīng)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型發(fā)展的券商，如東方財(cái)富（300059.SZ）、浙商證券（601878.SH）、東方證券（600958.SH）、招商證券（600999.SH）、長城證券（002939.SZ）。投資主線三：投行業(yè)務(wù)領(lǐng)先的中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）。

編輯|王月龍 杜波

校對|何小桃

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