每經記者 黃宗彥    每經編輯 董興生    

萬眾矚目的全面注冊制正加快落地腳步。2月1日，中國證監會就全面實行股票發行注冊制涉及的《首次公開發行股票注冊管理辦法》等主要制度規則草案向社會公開征求意見。

征求意見稿指出，全面實行股票發行注冊制的目標是，緊緊圍繞“打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”，并堅持建制度、不干預、零容忍，堅持市場化、法治化的改革方向。

可以預見的是，實行全面注冊制改革后，A股國際化、市場化進程將進一步加快。“松進嚴退”的機制不僅可以更好地幫助需要融資的優質企業快速獲得資本支持，還能大幅減少過去一直被詬病的各種信披怪象、加快垃圾股出清，倒逼上市公司加強規范運作，提高自律能力。

在很大程度上，全面注冊制希望達成的愿景，與ESG價值觀不謀而合。或者說，ESG表現良好的公司，更能在全面注冊制時代競爭、生存和發展。那么，全面注冊制將在發行階段、信披要求、公司治理、ESG投資等方面對上市公司踐行ESG產生哪些影響？上市公司又該從哪些重點入手提升ESG可持續發展能力？《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）就此采訪了中央財經大學綠色金融國際發展研究院高級學術顧問、中財綠指首席顧問施懿宸教授。

中財大綠金院高級學術顧問、中財綠指首席顧問施懿宸教授 圖片來源：受訪者供圖

上市公司提高信披水平是必然要求

NBD：相較以往的股票發行前審核階段，全面注冊制下，審核部門不再對企業的投資價值進行判斷，這就意味著審查將更加聚焦于非財務績效的審核。這是否意味著踐行ESG對上市公司越來越重要？如何評價全面注冊制對ESG的影響和意義？

施懿宸：全面實行注冊制加強了對企業高質量發展的把關，將由市場來決定企業在資本市場中存在的價值，所以信息披露非常重要。未來信息披露將成為以市場化為導向發展的資本市場最為重要的內容之一，上市企業提高信息披露水平，包括ESG信披水平，是市場的必然要求。

ESG信息披露是支持注冊制完善制度建立的一個非常重要的抓手和工具，因為它符合企業高質量發展的需求。一是作為企業高質量發展的重要識別工具，二是體現企業信息披露的水平，可以降低信息不對稱。在全面注冊制下，一方面，監管層面將通過更多關注非財務審核，更好地篩選優質企業，加強分層分類管理；另一方面，ESG相關要求的提高也將倒逼上市公司更注重專業能力的提升，關注長期發展。

NBD：的確，全面注冊制的核心是信息披露，ESG信披越來越重要。而目前，A股的ESG信披還很不充分，ESG報告也是自發披露。在您看來，在全面注冊制時代，ESG信披是否會被納入強制披露？如何推動這一進程？

施懿宸：ESG作為可持續發展和長期價值投資的理念之一，其最終目的是引導企業高質量發展。而在我國資本市場整體向高質量發展的背景下，ESG信息披露的發展也并非偶然，A股市場實現ESG信息強制披露是必然趨勢。

當然，ESG信息披露強制化也不是一蹴而就的，參考港交所的推動進程，可以采取“先鼓勵-半強制-全部強制”三步走的路徑進行推動。當前，證監會已經實現要求部分重點上市公司強制披露部分環境信息和治理信息，鼓勵披露如公益、鄉村振興等方面的社會信息，并已初步形成我國ESG信息披露的框架雛形。未來，監管部門可進一步加強整合，形成一套完善、規范且具有中國資本市場特色的ESG信息披露指引要求，更好地指導上市公司開展非財務信息披露工作。

強化內控環節信息披露的有效性

NBD：值得一提的是，注冊制改革的目的之一就是以“零容忍”的態度加大監管力度，加快A股吐故納新的速度。這就意味著，對上市公司的治理能力和自律性提出更高要求。在您看來，為了順應這種新的監管和發展趨勢，當下上市公司治理能力最迫切需要提升的地方是什么？

施懿宸：傳統的公司治理以追求利益最大化為目標，ESG理念下則更關注公司長期價值，聚焦可持續發展，對可持續戰略、組織管理、投資者關系、商業道德等方面均提出更高要求。

對此，上市公司需強化內部控制環節中信息披露的有效性，并主動融入ESG理念，進一步完善公司治理框架，配合內部機制提升整體助力能力。上市公司可通過建立ESG管理體系，有效識別、評估和管理非財務風險、價值和影響，提高實體合規性的可見性來降低運營風險，減少跨業務職能監控其合規性績效的時間及成本。在相關治理體系的評價指標方面，重點考察公司在股權結構、股東行為、管理層激勵約束機制以及信息披露水平等方面的表現，包括但不限于董事會成員的多樣性、組織結構與職能完善、薪酬合理性及透明度、非財務信息的信息披露質量等。

圖片來源：每經記者 劉國梅 攝（資料圖）

NBD：在投資端，全面注冊制改革希望引入更多中長期資金。那么，這對于提倡長期價值投資的ESG基金發展，將迎來哪些機遇和挑戰？以機構投資者為主的ESG基金是否會加速A股去散戶化？

施懿宸：從成熟市場經驗來看，注冊制改革對市場投資提出了更高更專業的要求，而散戶缺乏對長期投資策略的了解，更多需依托于ESG公募基金、ESG理財等專業化金融投資產品來參與市場，因而對ESG基金來說將涌現更多市場需求。

但同時，由于我國ESG基金起步較晚，在ESG基金產品的規范和市場配套建設上仍需不斷健全，且在產品創新上需進一步滿足投資者的多樣化需求。整體而言，ESG基金發展仍需應對很多挑戰。

警惕新能源、環保等標簽的“漂綠”行為

NBD：全面注冊制，也將進一步優化資本市場的資源配置。那些更加符合ESG發展理念的產業，如新能源、環保等，是否會獲得更多的關注和青睞？

施懿宸：新能源、環保等綠色行業先天具有一定的ESG優勢，能更快、更容易融入ESG理念，借道先行，因而在ESG投資中也一定程度上會得到更多關注。

然而，市場也需警惕部分企業利用“新能源”“環保”等標簽的“漂綠”行為。需要建立完善ESG評價體系，通過評價（體系）有效識別企業在環境、社會和治理維度的實踐程度，進而篩選真正可持續的上市公司。

圖片來源：視覺中國-VCG211101720558

NBD：迎接全面注冊制時代的到來，您對上市公司的ESG實踐還有什么建議？

施懿宸：對上市公司著手推動ESG實踐，我有三個方面的建議。

一是提高上市公司ESG信息披露意識。從被動到主動披露的過程，首先需要企業認識到ESG理念和ESG信息披露的重要性，逐步提升企業ESG信息披露意愿和積極性，讓上市公司真正關注ESG的發展機會與潛在風險，幫助企業充分了解ESG與企業轉型發展的重大關聯性，強化企業風險研究和轉型意識，從外部引導轉向內生發展動力。

二是提升ESG信息披露內容質量。從注冊制發展趨勢來看，ESG信息披露的要求會不斷提高，這也要求上市企業不斷提升ESG信息披露報告質量。上市公司通過真實披露ESG信息，可以對自身履行社會責任的制度和績效進行梳理，進一步明確公司發展的現狀、優勢和面臨的不足之處，及時調整企業ESG發展戰略，從而促進公司可持續經營和發展，實現自身綠色轉型的同時吸引更多的投資者關注。

三是完善上市公司ESG管理架構。上市公司可在自身ESG戰略的構建上把ESG設為公司管理目標，構建適合自身的治理架構。同時，也可以結合公司治理現狀、營業規模、業務的社會影響等實際情況進行綜合考慮，選擇適合自己的ESG治理架構，并制定公司內部長遠ESG管理方針，真正把ESG治理融入企業戰略中。