每經特約評論員 熊錦秋

2月3日，明牌珠寶（SZ002574，股價6.64元，市值35.06億元）發布公告稱，公司與紹興柯橋經開區管委會簽訂了《投資合作框架協議》，擬在柯橋經開區管委會管理區域內投資建設日月光伏電池片“超級工廠”項目，計劃總投資約100億元，其中項目固定資產投資65億元。市場普遍質疑，巨量投資的錢到底從哪來？

據公告，本次投資項目分兩期實施，具體將根據后續合作情況及市場情況分期分段實施，總體建設周期預計較長。雖說如此，但攤在每年的投資額度估計也是個較大數字。按明牌珠寶2022年三季報，公司貨幣資金只有11億元，目前公司市值也只有30多億元。螞蟻拉大車，明牌珠寶如何撬動100億元投資，項目能否真正落地有待觀察。

“放衛星”式的天量投資項目，其可行性如何，這是值得各方深入思考研究的。項目的可行性分析，包括技術可行性、市場可行性、經濟可行性、財務可行性、組織可行性、社會可行性等。其中任何一條不可行，項目實施也就可能缺乏可行性。

就本案而言，首先應探究項目財務可行性。天量投資項目需要上市公司具有雄厚的資金實力，目前明牌珠寶的自有資金明顯不足以支撐上述大項目，如果要從市場再融資，原股東以及潛在投資者都會考慮項目的盈利前景、公司經營管理水平等因素，再融資要獲得投資者支持并不容易。

若企業從銀行貸款，銀行當然也要考慮企業的償貸能力。上市公司“蛇吞象”，小小體格就想從銀行巨量貸款投資大項目，名義上是上市公司作為投資主體，實際承擔風險的可能是銀行等債權人。因為如果項目盈利不佳，上市公司償貸困難，或只能無休止展期。基于風險考量，銀行對大量放貸也會斟酌。

其次應探究項目市場可行性和經濟可行性。并非公司光伏生產線建成，就大功告成、坐等盈利，還需考慮市場供求、成本產出。據不完全統計，隨著光伏產業的火爆，去年已有69家公司跨界到光伏行業。老廠家大手筆擴產，新玩家又在不斷入局，等公司大項目建成，行業是否面臨產能過剩局面需要納入考量。事實上，2011年我國光伏行業就經歷過一次產能過剩，當時不少光伏組件廠家倒閉。

其三，應探究上市公司的組織可行性。上市公司跨界光伏，需要上市公司及其董監高具有相應的經營管理、組織能力。術業有專攻，上市公司沒有相關專業經營人才，沒有相關行業管理經驗，跨界投資光伏產業，賭博性質過重。

早在2015年和2016年，明牌珠寶耗巨資31億元拿下房地產電商平臺“蘇州好屋”100%股權，但蘇州好屋業績不佳甚至虧損，把明牌珠寶拖入業績泥潭。去年明牌珠寶及董事長等還收到證監部門警示函，原因是“蘇州好屋”跨期確認成本影響公司2017年至2021年利潤，導致明牌珠寶2017年至2021年財務報告披露不準確。這樣的組織運作能力，跨界投資大項目讓人捏把汗。

上市公司為了扭轉盈利不佳現狀，病急亂投醫，盲目跨界天量投資，帶來的可能不是利潤增長點，而是新的虧損包袱。要挖掘新的利潤增長點，圍繞主業適當進行業務拓展延伸，這才是比較穩妥的做法。

企業簽署天量投資協議，可引起當地政府的高度重視，有利于項目拿地和獲得政策支持，但在企業拿地之后投資強度可能跟不上。地方政府同樣也要關注和研究企業大項目的可行性，對企業的投資實力等方面作出科學評估，再決定是否供地。

上市公司信息披露應當確保真實、準確、完整，這是維系市場正常健康運轉的最基本要求。如果最終本案大項目不了了之，或者只是實施一小部分，都難言信息披露的真實、準確。建議證交所及證監部門利用人工智能等工具，對此前上市公司已披露的信息，按照最終實際結果進行回頭看，來系統核實、驗證此前信披真偽，對于查證此前存在誤導性等信披行為的，要予以相應懲戒。