每經(jīng)特約評(píng)論員 宋清輝

全面注冊(cè)制來(lái)臨之前，輿論就注冊(cè)制討論了十余年，有人說(shuō)A股不適合注冊(cè)制，有人說(shuō)注冊(cè)制是“慢牛”的必經(jīng)之路。無(wú)論如何，突然間就要實(shí)施，還是令人有些意外。但是，從實(shí)際情況來(lái)看，股市行情對(duì)注冊(cè)制似乎并沒什么“惡意”。例如，2月1~3日的各股指的累計(jì)行情略有漲跌，對(duì)注冊(cè)制的到來(lái)并沒有表現(xiàn)出歇斯底里式的瘋狂?？傮w而言，這是一件好事，也是中國(guó)股市趨于成熟的一個(gè)標(biāo)志。

長(zhǎng)期以來(lái)，不少中小投資者一直將注冊(cè)制視為利空。畢竟注冊(cè)制就類似于取消入場(chǎng)門票，上市企業(yè)的快速增加將會(huì)帶來(lái)兩大影響：一是“抽血”，二是導(dǎo)致部分資金離場(chǎng)。另外，由于當(dāng)前的證券市場(chǎng)監(jiān)管制度并不完善，注冊(cè)制的出臺(tái)很有可能會(huì)令一些“別有用心”的擬上市企業(yè)，通過各種漏洞在資本市場(chǎng)“圈錢”，此舉顯然不利于資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。

從理論上來(lái)說(shuō)，注冊(cè)制真的是好事，至少對(duì)有融資需求的未上市企業(yè)來(lái)說(shuō)是一樁好事。比如注冊(cè)制能夠讓企業(yè)從資本市場(chǎng)中獲取更多的融資機(jī)會(huì)，有助于企業(yè)緩解融資難融資貴的問題。此外，企業(yè)登陸資本市場(chǎng)就站上了面向全國(guó)投資者的“直播平臺(tái)”，能夠得到向投資者介紹企業(yè)情況和最新產(chǎn)品的機(jī)會(huì)，也能通過發(fā)布公告、回復(fù)投資者、接待機(jī)構(gòu)調(diào)研等模式創(chuàng)造低成本的傳播熱點(diǎn)，以進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)影響力，繼而通過資本市場(chǎng)和企業(yè)運(yùn)營(yíng)的“組合拳”來(lái)全面充實(shí)自身經(jīng)營(yíng)，達(dá)到企業(yè)業(yè)績(jī)和股價(jià)的“雙豐收”。

同樣的，注冊(cè)制也需要一定的規(guī)范和約束。站在監(jiān)管的角度看，需要盡快出臺(tái)更完善的市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制?？紤]到注冊(cè)制落地后，擬上市企業(yè)登陸資本市場(chǎng)將會(huì)較之以往“輕松許多”，一旦監(jiān)管方面出現(xiàn)缺失，就會(huì)給市場(chǎng)埋下隱患。因此，出臺(tái)明確、清晰、無(wú)歧義和可操作的監(jiān)管細(xì)則極為重要。與此同時(shí)，既然上市方便，退市也需要干脆。在前期核準(zhǔn)制的方式下，上市企業(yè)造假、虛報(bào)、隱瞞等惡劣現(xiàn)象屢見不鮮。那么，在IPO明顯放寬的注冊(cè)制環(huán)境下，恐怕會(huì)出現(xiàn)更多的造假事件。筆者認(rèn)為，打擊上市企業(yè)造假必須以“零容忍”的態(tài)度認(rèn)真對(duì)待，除了常規(guī)的罰款或者多倍罰款、禁入市場(chǎng)之外，還需要采用納入誠(chéng)信黑名單、入刑等懲罰方式，以大幅增加擬上市企業(yè)的造假成本。

這也意味著，無(wú)論注冊(cè)制實(shí)施與否，投資者若是能夠認(rèn)真研判，投對(duì)有潛力、有能力、有后續(xù)動(dòng)力的企業(yè)，就能夠長(zhǎng)期獲得豐厚的回報(bào)。當(dāng)然，這還需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)強(qiáng)而有力的“保駕護(hù)航”，以防止別有用心的企業(yè)“搞破壞”。事實(shí)上，注冊(cè)制也好，審核制也罷，要想A股長(zhǎng)期向好發(fā)展，重點(diǎn)在于市場(chǎng)的組成部分——企業(yè)、投資者、管理者和機(jī)構(gòu)“健康無(wú)虞”。其中，上市公司是關(guān)鍵因素之一。企業(yè)的業(yè)績(jī)、股價(jià)行情決定了投資者對(duì)其是用“真金白銀”支持還是“用腳投票”。一言以蔽之，若資本市場(chǎng)上的每一家上市公司都能夠長(zhǎng)期向好發(fā)展，中小投資者對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)肯定會(huì)越來(lái)越有信心，敢于大膽放心投資。

需要指出的是，一家擬上市企業(yè)在上市的過程中，雖然可以“自顯神通”，但歸根結(jié)底也離不開各地的政策支持。筆者觀察到，自全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革啟動(dòng)以來(lái)，全國(guó)各地迅速掀起搶抓注冊(cè)制改革機(jī)遇熱潮。例如，貴州證監(jiān)局等部門聯(lián)合召開重點(diǎn)企業(yè)上市推進(jìn)工作座談會(huì)，通報(bào)推進(jìn)企業(yè)上市掛牌主要工作任務(wù)和舉措；廣東證監(jiān)局支持地方政府完善獎(jiǎng)補(bǔ)政策，降低企業(yè)融資成本；深圳8部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步支持中小微企業(yè)紓困及高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，擬通過降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本、有效擴(kuò)大市場(chǎng)需求、支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、促進(jìn)中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)等四個(gè)方面幫助深圳中小企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。筆者認(rèn)為，如果各地都能采取類似的措施，為當(dāng)?shù)氐闹行∑髽I(yè)保駕護(hù)航，那么中國(guó)資本市場(chǎng)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將會(huì)越來(lái)越多，股價(jià)和投資者信心都會(huì)得以持續(xù)提升。

在可以預(yù)見的將來(lái)，相信隨著資本市場(chǎng)制度的逐漸完善，以及對(duì)相關(guān)問題的持續(xù)健全，A股全面注冊(cè)制將更有助于驅(qū)動(dòng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使其真正成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。

（作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)家）