每經記者 趙李南    

每經評論員 趙李南

2月8日，*ST凱樂（SH600260）公告稱，收到上交所《關于湖北凱樂科技股份有限公司股票終止上市的決定》，因觸及交易類退市指標，上交所決定終止公司股票上市，公司股票將于2月15日終止上市暨摘牌。

*ST凱樂于2000年登陸A股，至今已逾22年，曾經也有過輝煌。然而*ST凱樂的財務造假金額大到駭人聽聞，公司2016年至2020年累計虛增營業收入512.25億元。伴隨著造假被揭穿，退市成為定局。

A股正在邁向全面注冊制時代。這也意味著，將來會有源源不斷的新鮮血液注入A股市場，同時市場也會不斷地淘汰那些不講誠信、不遵紀守法的上市公司。

筆者認為，全面注冊制時代，A股需要持續不斷地“新陳代謝”。從長遠看，優勝劣汰將在多方面有利于資本市場和經濟增長。第一，大浪淘沙，上市公司質量的提高將有利于A股形成長牛行情；第二，有利于資本市場價值投資風氣的形成；第三，篩選真正有價值的企業存留在市場有利于經濟結構的轉型和經濟長遠增長。

首先，長牛行情的確立有賴于優勝劣汰。一直以來，不少投資者十分困惑相關指數十年前的點位和當前的點位相差無幾。不過，在指數幾乎原地踏步的同時，A股誕生的長牛股并不在少數。出現這種狀況的本質原因是納入指數樣本的上市公司越來越多，但被納入的公司發展得良莠不齊，這自然而然導致了指數長期原地踏步。比較而言，在過去十幾年的時間里，篩選機制下的滬深300指數表現就明顯比綜合指數更勝一籌。因此，如果整體A股能夠加大“篩選”力度，并且能夠長期優勝劣汰，普遍的長牛行情也就會上演。

其次，優勝劣汰能夠有效地降低市場的投機情緒。通常情況下，正是那些不務正業、財務造假和違法違規的公司經常釋放假消息，妄圖通過制造噱頭和概念的方式快速拉抬股價，期待在短期內套現。然而，事實是這些謊言經常被戳穿，結局通常是搬起石頭砸自己的腳。另外，圍繞“殼資源”和所謂“重組”等概念下的炒作經常帶起市場投機情緒。這些都不利于資本市場的正常健康發展。因此，淘汰掉這些公司才能正本清源。從長期看，如果能夠持續消除這些市場噪音，投資者會更關注于挖掘公司的價值，市場會長遠健康發展。

最后，資本市場的優勝劣汰有利于經濟結構的轉型和促進經濟增長。資本市場與經濟息息相關，資本市場就是為了培養優秀企業而存在的。雖然很多企業在登陸資本市場之初，投資者很難預估其將來會對經濟增長作出多大的貢獻。但市場的邏輯就是讓其自身篩選，最終在這些種子當中必然有“金種子”，進而長成參天大樹，引領新一輪的產業升級和經濟增長。

顯然，促進A股的新陳代謝有諸多好處，但對于相關退市公司的股東而言，退市是十分痛苦的。可以預見，接下來A股的退市會常態化，這要求投資者擦亮眼睛，認真去甄選企業，只有這樣才能夠避免“踩雷”，這是注冊制時代資本市場對投資者提出的更高要求。