每經記者 劉明濤    每經編輯 肖芮冬    

在外部局勢復雜的情況下，A股市場依舊波瀾不驚，多空資金博弈加強，雖然央行維持精準有力操作，保持市場流動性相對寬裕，但是上周A股主要股指全線收綠，每經品牌指數也保持震蕩整理，小幅回調，以966.34點報收。

不過，信貸數據超預期以及新一輪國企改革蓄勢待發，每經品牌100指數估值中長期有望持續提升。

1月我國社融數據超預期

隨著ChatGPT概念分化，上周A股市場呈現震蕩整理態勢。從周K線來看，上證指數微跌0.08%，深證成指下跌0.64%，創業板指下跌1.35%，科創50下跌0.90%，北證50下跌1.03%，每經品牌指數則下跌1.9%，以966.34點報收。

市場表現上，個股板塊漲跌互現，通信、傳媒、環保、公用事業和輕工制造等板塊漲幅靠前；有色金屬、煤炭、非銀金融、電力設備和商貿零售等板塊跌幅靠前。每經品牌100指數成分股則以國企板塊表現較強，上漲個股居多，中概股表現相對較弱，拖累指數走勢。截至2月10日，每經品牌100指數平均估值9.9倍，依舊處于價值低估階段。

從市場環境來看，1月CPI同比增速抬升。全球經濟處于衰退周期，大宗商品價格震蕩走弱，高基數效應下，1月PPI同比增速繼續走弱。隨著居民生活半徑不斷打開，消費場景有望繼續回暖。

值得關注的是，央行1月社融、信貸數據公布。數據顯示，1月社融新增5.98萬億元，社融存量增速9.4%，較前值-0.2%（前值9.6%）。結構上，企業中長期信貸維持高增，較2022年12月繼續回升0.6個百分點至10.6%，但居民貸款的復蘇勢頭被打斷，居民中長期貸款僅新增2231億元，同比少增5193億元。

基于信貸數據“開門紅”，可對A股市場未來充滿信心。紅塔證券分析指出，隨著元宵節后務工人員陸續返城，開工率有望提升，經濟修復速度有望提高；而實體經濟修復后居民收入穩定性增加，消費傾向會提高，當前高增的居民儲蓄其實也為后續釋放提供更多預期。另外，2月6日的座談會提到要持續實施好穩經濟一攬子政策措施，預計政策端的扶持還會延續一段時間，穩增長和擴內需的主線不會變，近期央行大幅增加公開市場操作，預計貨幣政策還會維持偏寬松一段時間，以支持內需修復。

有機構表示，2023年要深化國資國企改革，提高國企核心競爭力。恰逢改革節點，新一輪國企改革蓄勢待發，紅利可期。

新一輪國企改革蓄勢待發

《國企改革三年行動方案（2020~2022年）》提出了國企改革的五項目標要求：國有企業要成為有核心競爭力的市場主體，在創新引領方面發揮更大作用，在產業鏈供應鏈水平上發揮引領作用，在保障社會民生和應對重大挑戰等方面發揮特殊保障作用，在維護國家安全方面發揮基礎性作用。

國企改革三年行動主要目標任務已經完成。據新華社消息，三年來，各方面共同努力，有力推動國企黨的領導與公司治理相統一，更加突出強調市場主體地位，三項制度改革更大范圍落地見效，瘦身健體有序推進，中央企業存量法人戶數大幅壓減，“兩非”“兩資”清退任務基本完成，企業辦社會和歷史遺留問題全面解決，鼓勵科技創新的體制機制不斷完善，國資監管的專業化、體系化、法治化水平不斷提高。

受疫情沖擊影響，過去3年，我國經濟增長壓力明顯，國有企業在穩增長層面起到了中流砥柱的作用。從利潤維度，國企占全部工業企業利潤占比由2020年底的15.6%提升至2022年底的19.4%。從投資維度，2022年國有及國有控股單位固定資產投資完成額累計同比增速為10.1%，遠超整體的5.1%。

2023年1月，國資委召開地方國資委負責人會議時提到，2023年各地要著力推動提質增效穩增長，著力抓好新一輪國企改革深化提升行動，謀劃實施新一輪國有企業改革行動方案，主要聚焦在科技創新、國有資本布局優化和結構調整等七個方面，結合此前二十大報告也指出要促進國企聚焦主責主業、提升產業鏈供應鏈支撐和帶動能力，推動國有資本和國有企業高質量發展，華鑫證券認為新一輪國企改革蓄勢待發，國企上市公司核心競爭力有望進一步提升，結合資本市場改革配套政策的出臺（主板實行全面注冊制等），國有上市企業改革紅利的釋放值得期待。

國企估值有待進一步提升

2022年，在金融街論壇年會上，證監會主席易會滿提出需要對中國特色現代資本市場的基本內涵、實現路徑、重點任務深入系統思考。要把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發揮。

從靜態估值水平上看，地方國企動態市盈率自2021年年中以來亦整體低于萬得全A，國企整體偏低的估值水平也使得建設中國特色估值體系的必要性提升。

據了解，每經品牌100指數納入諸多國企，比如銀行業的中國銀行、工商銀行；基建里的中國建筑、中國鐵建；大消費中的茅臺、五糧液、伊利股份；電子產業中的TCL科技、四川長虹以及通信行業的中國移動等。在上周市場表現上，也是國企公司漲幅居前，招商蛇口和瀘州老窖居漲幅榜前兩位，周漲幅分別為6.16%和4.97%，四川長虹、中國中鐵、保利發展等20余家國企公司也均實現不同程度上漲。

資料顯示，招商蛇口公司近3年拿地強度逆勢提升，核心城市優質土儲占比較高，為公司未來銷售總量提升和穩定的去化率奠定基礎。當前行業供給側結構性改革背景下，公司有望成為最終受益者。目前融資集中度提升已傳導到拿地端，疊加土地市場潛在利潤率的回升，未來公司的市場集中度以及利潤率有望迎來雙升。“十四五”期間，隨著“雙百戰略”逐步落地，公司核心城市的自持類物業數量及占比穩健提升。因此，行業格局改善帶來龍頭公司市場集中度和利潤率的雙升，以及永續類業務的占比提升，將改善公司的長期估值水平。

瀘州老窖則擁有國窖1573和瀘州老窖雙品牌，全價格帶布局國窖1573、特曲、窖齡、頭曲、二曲五大系列，構建多個增長引擎。品牌專營模式服務大單品戰略，綁定全國性大商、區域經銷商以及終端核心門店，實現對渠道的強把控。目前，瀘州老窖全價格多個大單品構建增速引擎和強渠道力，將貢獻高端白酒中最高的收入和利潤增速。

而中國太保則隨著公司“長航行動”推進人身險板塊深化轉型，代理人質態的逐步改善，養老社區代領大健康藍圖有序落地；財產險板塊聚焦體系化能力建設。公司有望于激烈的行業競爭中突圍。