每經特約評論員 楊晨輝 安珈儀 施懿宸

每經編輯 黃宗彥

一、供應鏈金融ESG相關概念

供應鏈金融是商業銀行所構建的創新業務模式，主要以核心企業為中心，面向相關的上下游企業，即以一種覆蓋更加全面的方式，管理上下游中小企業的資金鏈、物流和信息流。基于此，供應鏈金融ESG具體指定制化構建ESG評估體系，對于核心企業、中小企業進行ESG評級或衡量，將對應的結果反饋給核心企業、金融機構等利益相關方，從而評定整個供應鏈相關ESG績效水平的機制過程。

具體而言，供應鏈金融ESG運作流程如圖1所示，即金融機構會以評估結果為一定的參考依據考慮是否為供應鏈上的中小企業提供貸款。對于符合ESG評估標準的企業甚至可考慮是否考慮以低于市場的貸款利率授予貸款；不符合ESG相關貸款框架的企業則存在被拒風險。

圖1 供應鏈金融ESG業務流程  數據來源：根據公開資料整理

一方面，投資者會根據供應鏈金融ESG的評估結果審慎考慮投資意向。對于潛在供應鏈合作企業，核心企業與投資者可將ESG評估結果納入考量范圍。對于供應鏈上下游企業，則具有針對性地進一步完善ESG風險的盡職調查機制，同時提升監管透明度，從前期風險預警到ESG風險管理全過程完善內部控制機制。此外，供應鏈相關企業亟需識別ESG風險，因此ESG評估結果將成為有效依據，協助核心企業優化供應鏈金融ESG框架、識別管理ESG風險，并對應推動自身低碳可持續轉型。與此同時，核心企業方面則會根據評估結果調整對供應鏈上下游企業的財務激勵機制。例如德國運動服裝和鞋類制造商彪馬，以較低的融資成本為ESG得分較高的賣家提供了1億美元的資金。

二、傳統供應鏈金融模式

按照融資行為的參與主體和擔保媒介劃分，可將供應鏈金融劃分為三種形式：應收賬款融資模式、預付賬款融資模式、貨物質押融資模式（如表1所示）。這三種模式現在較廣泛地應用在生產制造、貨物貿易等行業實施過程中。而在眾多產業中，由于生態環保產業具有特殊性，一般不適用貨物質押融資模式，僅僅適用應收賬款融資模式和預付賬款融資模式。

表1 三種供應鏈金融模式對比表

數據來源：根據公開資料整理

（一）應收賬款融資模式

應收賬款融資模式主要指在生產經營過程中，供應鏈上游的企業將應收賬款的所有權轉讓給銀行等金融機構，并借此從銀行獲得生產經營中所需要的資金的融資模式。具體業務流程如圖2所示。

圖2 應收賬款融資模式業務流程  數據來源：根據公開資料整理

應收賬款融資模式有利有弊。一方面，應收賬款融資模式緩解了供應鏈上游企業的資金壓力。具體而言，供應鏈上游的企業會將未到期應收賬款的所有權轉讓給金融機構作為抵押擔保標的物，借此將應收賬款壞賬的風險轉讓給銀行。并且從金融機構獲得經營所需資金，緩解資金融集的壓力。另一方面，就該模式的弊端而言，信息孤島現象使得大企業信用輻射覆蓋范圍不全。核心大企業的信用輻射范圍局限于一級供應商，而不涉及供應鏈的長尾端供應商。其次，該模式的應用過程中存在諸如財務造假風險等潛在風險敞口，無形中增加了融資難度。

（二）預付賬款融資模式

預付賬款融資模式具體指經過核心企業的承諾，由金融機構審核通過后，對供應鏈下游企業授信，并且對比市場情況按照一定的比例給予核心企業預付賬款。預付賬款支付后，核心企業把市場上能夠正常流通的、價格穩定的、銷售較為穩定的產品抵押給金融機構，倉儲機構收到貨后，根據金融機構指令向供應鏈中下游企業發貨。預付賬款融資模式的形式主要如圖3所示。

圖3 預付賬款融資模式業務流程  數據來源：根據公開資料整理

預付賬款融資模式存在兩方面優點。一方面，對于中小企業來說，有利于解決中小企業融資難、融資成本高的問題。首先，中小企業通過銀行等金融機構幫助支付核心企業的預付賬款，緩解了中小企業一次性支付賬款的壓力。另一方面，對于核心企業來說，可以提前安排生產，加快生產進度。但與此同時，銀行等金融機構可能會有價格波動損失。市場上的產品市場需求波動大，更新換代速度快，價格波動也比較明顯，而價格的波動將會影響抵押物的價值總額，進而產生物價波動的損失。其次，在實際融資過程中的各個環節極易存在例如回購違約風險和質物監管風險。

（三）貨物質押融資模式

動產質押融資模式大多發生在產品的生產和銷售時期。具體而言，該模式是指由供應鏈中上游企業將貨物發往融通倉，并由金融機構在評估過第三方企業的審核報告后，根據報告結果給予相應比例的貸款。預付賬款融資模式的形式主要如圖4所示。

圖4 貨物質押融資模式業務流程  數據來源：根據公開資料整理

相較于傳統的融資模式，貨物質押融資模式有專業第三方機構監管，風險較低。其次，由于貨物需要發往第三方物流企業提供的融通倉，并且第三方物流企業承擔了對貨物評估和監管的責任，所以貨物質押融資模式給倉儲企業帶來了業務機會，增加了倉儲企業的收益。同時，貨物質押融資模式也存在缺點。首先，該模式適用行業范圍有局限。例如環保行業一般不生產可直接銷售獲利的產品，因而生態環保項目一般不適合貨物質押融資模式。其次，實際操作過程中，可能會出現所有權交接不清楚、跨國規則不統一、操作不當等風險。

三、供應鏈金融ESG發展的必要性

（一）運用ESG工具完善供應鏈金融風險管理機制

對于金融機構與核心企業而言，現階段仍存在信息透明度偏低的情況，主要依靠財務績效數據識別供應鏈企業的信用風險。隨著雙碳與可持續發展的日益推進，高污染、高排放企業的“漂綠”行為層出不窮。而ESG作為供應鏈企業非財務績效的評估工具，可以實現針對不同行業類型企業在環境、社會和治理三方面表現的實質性分析。由第三方評估機構運用專業方法學實現對供應鏈企業的綜合評估并出具盡責報告，可以客觀、完整地補充風險識別短板。此外，ESG作為評估工具能夠切實幫助金融機構識別供應鏈金融可持續發展狀況，間接減少了金融機構信用風險等非系統性風險的發生，有利于完善供應鏈金融風險管理機制。

（二）推進供應鏈企業可持續發展，開辟新的利潤增長點

美國互聯網供應鏈金融平臺Prime Revenue在2022年發表觀點表示：在過去的十年里，環境、社會和治理（ESG）項目有了顯著的增長。伴隨著供應鏈金融ESG的發展，企業也在逐漸發生變化。企業管理層正在更加綜合地考慮ESG所帶來的影響，更加傾向于保護環境、使用清潔能源，同時注重公司內部運作的公平性和透明度，并且越來越注重員工福利，支持人權，為員工提供安全的環境。同時在可持續轉型的過程中，企業會更加注重在ESG方面績效的管理，不斷針對ESG評估體系提出的意見進行內部優化，努力提升ESG方面的績效水平，盡量避免由于ESG發展滯后而帶來的例如企業后續融資受到影響以及企業形象受損等一系列問題。綜合來看，供應鏈金融企業可依托完善的ESG績效管理，在實現成本降低、效率提高、利潤最大化的目標下，依托ESG提升生產運營的長期穩健性，繼而推動利潤進一步增長，即在原有的經營模式的基礎上，開辟新的可持續利潤增長點。

（三）助力市場規范供應鏈金融高質量發展

供應鏈金融的發展中，企業、政府、投資者等參與者眾多，供應鏈金融ESG的發展對于不同市場參與者產生的影響也各不相同。對于企業來說，供應鏈金融ESG是有效監督企業的外部約束力量。通過有效提升供應鏈企業ESG信息的公開透明程度，企業將趨向加強規范自身行為。對于監督層來說，供應鏈金融ESG促成監管機構進一步規范市場秩序，對企業不合規行為及時予以糾正和懲罰，推動市場向更高質量層面的轉變。對于投資者，特別是私募市場投資者來說，供應鏈金融ESG的發展提升了投資者的決策效率。相比投資者在大量未經篩選的信息中定位有關企業ESG發展情況的信息，或者高額聘請專業分析師分析所投資企業的ESG發展情況，第三方評估體系產出的供應鏈金融ESG報告的專業程度更高，能夠更為直接地凸顯出關鍵性議題績效水平，從而助力投資者完善標的篩選機制。

四、供應鏈金融ESG發展的可行性建議

（一）推進ESG架構貸款

供應鏈企業在申請銀行貸款環節中，不僅需要提交相關基本證明材料，還可能涉及需要向商業銀行提交其他信用資質證明性文件。因此在供應鏈金融的實際運行過程中，一些系統性整合能力相對薄弱的中小企業可能受到種種實操端的限制，對應可通過“ESG架構”銀團貸款進行解決。銀團貸款是指由兩家或兩家以上銀行基于相同貸款條件，依據同一貸款合同，按約定時間和比例，通過代理行向借款人提供的本外幣貸款或授信業務。而“ESG架構”銀團貸款，則是指基于ESG架構模式下的銀團貸款。即在符合社會責任貸款、可持續發展掛鉤型貸款等貸款原則下，聚焦于中小微企業開發具有社會責任效益的供應鏈融資項目，在貸款利率與中小微企業的可持續表現掛鉤等一系列激勵機制下，對中小微企業融資提供資金支持。舉例而言，盛業集團推出“雙重ESG架構”銀團貸款。盛業集團作為供應鏈領域的領先企業，將所募集的資金聚焦于具有社會責任效益的項目，采用貸款條款與可持續發展績效目標相掛鉤的模式，為被自然災害或健康災害影響或破壞等中小微企業提供融資支持。

（二）各市場參與者協同推進供應鏈金融ESG發展

市場經濟中有不同的參與主體所在的領域不同，產生的推動效果也不一樣，僅依靠單個的主體力量，由于能力水準、覆蓋領域和影響輻射的局限性，很難產生非常明顯的推動作用。因此，各市場參與者協同推動供應鏈ESG發展將具有顯著優越性，推動“產學研”各市場參與者協同推進目標可以推動各個市場參與者發揮自身的能動作用。在“學”這一方面，各學者可利用自己的專業知識，定期公開舉辦思想沙龍、專家共話和高峰論壇等，積極提出對于供應鏈金融ESG發展的新觀點，為進一步的研發和產出提供靈感和專業性的建議。對于“研”來說，各智庫研究機構可以積極推進供應鏈金融ESG產品的專業系統化方法學建設。“產”的方面，可加深供應鏈企業的ESG工具運用，一方面推動供應鏈金融ESG在各產出環節的應用實踐，優化企業內部階段流程，另一方面核心企業可以發揮資源優勢，連帶影響上下游企業貫徹落實ESG理念。

（三）優質第三方評估機構賦能供應鏈金融ESG發展

市場經濟中，第三方評估機構是發展供應鏈金融ESG的重要推動力量。在供應鏈金融領域，第三方評估機構研發出評估體系和多種供應鏈金融ESG產品，不僅豐富了不同主體發展供應鏈金融ESG可使用工具的種類，還為金融機構、企業、投資者等市場經濟參與者提供了重要信息源，為其決策的制定提供了一定的參考價值。金融機構根據評估結果判斷是否授予企業貸款額度，企業根據評估報告提出的意見改進不足，同時更加透明的企業ESG信息使得投資者對已投資的企業供應鏈金融ESG發展水平更加了解，因此第三方評估機構實際上提升了運行中的業務效率。與此同時，越來越多優質第三方評估機構的出現，會使得各評估機構形成良性競爭，從而推動供應鏈金融ESG的產品質量和系統完善度不同程度的提升。

舉例而言，中財大綠金院與江蘇銀行孵化出的江蘇銀行ESG評估系統，以銀行客戶的企業主體主要為適用對象，通過綜合評估目標主體在環境（E）、社會（S）以及公司治理（G）方面的基本績效情況，有效衡量企業主體的信用品質，對企業做出更為完整且全面的評判。江蘇銀行ESG評估系統的研發，一定程度上提升了其對目標客戶主體的甄別能力，有利于扶持高質量、注重可持續發展企業項目的發展。同時，此套ESG評估系統打破了以往單一財務數據績效評價方法的局限性，能夠更加有效地衡量企業信用品質，提升金融機構的風險預警能力，解決了供應鏈金融ESG發展過程中評估方法的局限性問題，促進了供應鏈金融ESG的發展。

作者：楊晨輝系中央財經大學綠色金融國際研究院ESG中心聯合主任，長三角綠色價值投資研究院研究員；安珈儀系長三角綠色價值投資研究院科研助理；施懿宸系中財綠指 (北京) 信息咨詢有限公司首席顧問