每日經濟新聞 2023-02-26 10:39:50
◎本周每經品牌100指數再度出現回調，但成分股卻呈現“冰火兩重天”——六成個股實現上漲，不過權重較大的京東、阿里、拼多多以及美團等中概互聯網板塊跌幅較大，從而拖累指數導致下跌。
每經記者 劉明濤 每經編輯 肖芮冬
個股漲跌互現，指數卻超預期回調，本周每經品牌100指數遭遇上市后首次個股大分化。
本周，滬指高開低走，滬指突破3300點后，沖高回落，但周K線最終仍收漲，表現偏強，個股板塊漲多跌少。總體來看，滬深兩指均實現上漲，每經品牌100指數則受周五市場調整，雖全周下跌2.84%，但成分股有六成上漲，賺錢效應猶在。
有券商指出，隨著全國兩會臨近釋放政策新風，增量政策出臺的預期不斷升溫，市場有望震蕩企穩。
今年2月以來，市場已經進入了宏觀預期的驗證期，當前市場開始關注現實是否能夠跟上春節前對于消費和節后復工的樂觀預期，尤其是對消費復蘇程度和地產銷售能否回升較為關注。
本周，滬指雖然走出三連陰，但是依舊實現上漲，周漲幅達到1.34%，而深成指也周漲0.61%，表現尚可，創業板指數和北證50指數則紛紛下跌，周跌幅分別為0.83%和1.56%。值得注意的是，創業板指已經出現周線四連陰。而每經品牌100指數走勢波動明顯，周跌2.84%，以931.69點報收。
雖然每經品牌100指數再度出現回調，但是成分股卻呈現“冰火兩重天”，六成個股實現上漲。其中，工程機械、通信等板塊表現強勢，徐工機械單周漲幅達到15%，寶鋼股份、格力電器、中興通訊、中國通信服務以及長城汽車周漲幅均超過5%。不過，權重較大的京東、阿里、拼多多以及美團等中概互聯網板塊跌幅較大，從而拖累指數導致下跌。
從市場環境來看，雖當前處于數據、政策真空期的階段，不過財政部強調2023年將適度擴大財政支出規模，國常會亦表示，已有穩增長政策及減稅降費政策仍有發揮效應的空間，傳遞加速經濟回暖信心。房地產“第三支箭”再推進，有望從供給端帶動樓市的恢復。
海外方面，美聯儲會議紀要顯示抗通脹決心，歐央行亦釋放鷹派態度。不過對國內而言，當前國內堅持精準有力實施好穩健貨幣政策，保持市場流動性相對寬裕，外圍環境影響相對有限。
安信證券分析指出，經歷了當前的改革之后，央國企將更多價值實現因素納入央國企考核體系，是構建“中國特色估值體系”并且推動央國企上市公司價值重估的重要基礎。央國企改革這一主題在當前市場環境下應當給予充分重視。
從歷史的發展角度來看，2020年《國有企業改革三年行動》正式發布，明確了改革目標，2022收官之年后，央國企的治理結構得到了初步改善。從今年開始，新的一輪國企改革拉開序幕。其二，去年底以來，中國特色估值體系得到了市場關注，當前央國企普遍估值較低，央企指數PB為0.83x，處于歷史的12.81%分位，仍然有較大的修復估值修復空間。
據了解，過往多年傳統的考核體系下，相較于利潤增速、盈利能力等代表企業成長性的指標，央國企更加重視做大自身資產、收入等規模，傳統行業重資產的屬性、政策性負擔的存在等，使得資本市場給予央國企的整體估值水平始終低于民營企業。隨著去年底以來“中國特色估值體系”的提出，國企改革三年行動已見成效，央國企的核心競爭力不斷提升；“安全”問題愈發得到政府高層的重視，而央國企在安全相關領域無疑更具優勢，理應肩負起新時代國家安全建設的使命。
另外，央企國企始終是財政平衡的重要組成部分，但也是始終未被充分調動的部分。國企價值是被低估的，價值重估才能打開國有資本運營空間。國企提高股息率仍有空間，這對國企價值重估和財政平衡都有積極作用。
安信證券表示，新一輪國企改革的正式推出+估值端對于中國特色估值體系重視度的不斷提升，其將成為全年國企改革主題行情的重要推升力量。
從投資主線來看，央國企改革有兩條主線值得關注：其一為現金流改善型國企，主要以建筑龍頭、運營商、工程機械等領域為主；其二，治理結構改善型，其帶來凈利潤的釋放，由此前的穩健增長轉換為具有增長彈性的品種，主要以電力、傳媒、中藥、軍工企業為主。
《每日經濟新聞》記者通過Wind數據統計發現，每經品牌100指數成分股中，央國企公司占據著重要比重，目前多家央國企股價已走出慢牛形態，如徐工機械、寶鋼股份、中國電信、中國移動等。
就板塊而言，機械板塊未來國企利潤釋放空間充足。基本面角度來看，2023年經濟弱復蘇帶動傳統行業需求回暖，基本面邊際改善；治理結構角度看，重要的變化就是國資委考核要求，逐步在偏向盈利端，以期實現高質量發展，進而倒逼企業自身在治理層面進行改革，激發經營活力。從規劃來看，國有企業也在以2023年為起點做新的五年規劃（2023~2027）。所以，長期視角下，國企未來不管是體制機制還是激勵機制，最終導向經營質量層面都會迎來較為顯著的改善，管理層面理順后往往具備業績、估值的釋放空間。
以徐工機械為例，該公司2022年完成工程機械資產注入，實現整體上市后，收入、利潤體量都和三一重工相當，但市值只有其一半的水平，其核心原因在于徐工的管理體制和激勵制度和市場化水平有一定差距，在相對激烈的行業競爭環境下，競爭力不夠突出，進而導致市場關注度較低。
現在徐工國企改革計劃中，引入戰投、整體上市、股權激勵都相繼落地，管理層面、激勵層面的改革到位后，穩增長、控風險、提盈利成為重點工作方向。具備業績、估值修復的空間。
再看建筑板塊。國企改革對建筑行業而言及其重要，再加上建筑行業是“低估值、低預期、低配置和高成長”的“三低一高”的特點，在國企改革的加持下擁有迎來估值的提升。
此外，通信板塊里，三大運營商估值水平都低于其業績增速。就中國移動來講，派息率在9%~10%左右，如果業績增速能進一步加快，其估值能有繼續增值的空間。
封面圖片來源：視覺中國-VCG211130074742
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