每經(jīng)記者 曾子建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

投基Z世代，Z哥最實在。

本周，A股市場縮量震蕩，滬指在3300點左右徘徊，不少投資者紛紛為接下來的行情感到迷茫。

而就在這個周末，伯克希爾哈撒韋公司官網(wǎng)公布了2022年年度報告，同時巴菲特2023年致股東公開信在網(wǎng)絡(luò)刷屏。

說實話，每當(dāng)股市表現(xiàn)低迷，甚至是讓人有些彷徨時，大家總想通過投資大神來為自己指引方向。而巴菲特的最新公開信或許能為我們再次講清楚一些事情。

首先來看伯克希爾公布的2022年財報，該公司2022全年營收3020.89億美元，上年為2760.94億美元；公司2022年凈虧損228.19億美元，上年凈盈利為897.95億美元。

盡管業(yè)績虧損，但是伯克希爾的股價卻大大跑贏了標普500指數(shù)。2022年，伯克希爾股價取得了4%的正收益。而這4%的正收益，是在美股市場遭遇大熊市的背景下出現(xiàn)的。

2022年，標普500指數(shù)累計下跌幅度高達19.44%（含股息下跌18.1%）。換句話說，伯克希爾跑贏了標普500指數(shù)超過22個百分點。

更為關(guān)鍵的是，長期來看，1965~2022年，伯克希爾每股市值的復(fù)合年增長率，也就是常說的年化收益率為19.8%，遠遠高于標普500指數(shù)的9.5%。而1964~2022年，伯克希爾的市值增長率是達到驚人的3787464%，也就是近3.79萬倍，同期的標普500指數(shù)則為24708%。

巴菲特究竟是如何做到這一點的？在股東信中，并沒有對此進行總結(jié)。但信中的一些要點，值得普通投資者去細細品味，盡管很難復(fù)制巴菲特的成功，但Z哥覺得多少對我們會有一些幫助。

【選企業(yè)而不是選股】

在很多投資者心中，能夠經(jīng)常選中大牛股、大黑馬的，就可以被稱為“股神”。然而，真正的股市，并不看重選股。

巴菲特在股東信中說：“我們通過購買公開交易的股票持有企業(yè)的一部分。持有這些投資，我們在管理上沒有發(fā)言權(quán)。”

“我們的目標是，在擁有長期有利的經(jīng)濟特征和值得信任的管理者的企業(yè)中，進行有意義的投資。請?zhí)貏e注意，我們持有公開交易的股票，是基于我們對它們長期業(yè)務(wù)表現(xiàn)的期望，并不是因為我們把它們看作是短期買賣的工具，這一點非常重要。Charlie和我不是選股專家，我們是選企業(yè)專家。”

巴菲特還強調(diào)，公開交易市場的一個優(yōu)勢是，偶爾可以很容易地以極好的價格買進一些極好的企業(yè)。但重要的是要明白，股票交易的價格往往非常離譜，有可能是高得離譜，也有可能是低得離譜。“有效”市場只存在于教科書中。事實上，市場上的股票和債券價格常常令人困惑，投資者的行為通常只有在時過境遷后才能理解。

【選什么樣的企業(yè)】

在長達數(shù)十年的投資中，究竟選擇什么樣的企業(yè)，讓巴菲特成為真正的“股神”？

巴菲特也并沒有在股東信中直接給出答案，但是，他給出了一組數(shù)字。

現(xiàn)在，伯克希爾擁有著一系列巨大而多元化的企業(yè)。在納斯達克、紐交所和相關(guān)場所，每日交易的約5000家上市公司。而在這個群體中，有S&P500指數(shù)成員，這是一組大型且知名的美國企業(yè)的精英集合。

而這500家公司在2021年賺取了1.8萬億美元。由于巴菲特2022年的投資最終數(shù)據(jù)結(jié)果還沒有出爐，因此，這里使用2021年的數(shù)據(jù)。這500家公司中，只有128家（包括伯克希爾自身）賺取了30億美元或更多。此外，有23家公司虧損。

截至2022年底，伯克希爾是其中八家巨頭的最大股東：美國運通、美國銀行、雪佛龍、可口可樂、惠普、穆迪、西方石油和派拉蒙全球。除了上述八家公司外，還有兩家非上市公司伯靈頓北和伯克希爾哈撒韋能源，這兩家公司也盈利超過30億美元。

通過這些數(shù)據(jù)可以看出，巴菲特長期跑贏標普500指數(shù)的方法看上去也很簡單，就是長期持有真正的行業(yè)巨頭企業(yè)，比如金融業(yè)、能源、消費品等。盡管巴菲特自己也承認，自己犯了很多錯誤，“從結(jié)果來看，我們目前龐大的企業(yè)集合僅包含了少數(shù)具有真正卓越經(jīng)濟價值的企業(yè)、許多經(jīng)濟價值非常高的企業(yè)以及一大部分普通的企業(yè)。”但與此同時，他認為自己的成績單是合格的，“在伯克希爾58年的運營中，我的大部分資本配置決策都不怎么樣。我們令人滿意的業(yè)績來自十幾個真正正確的決策——大約每五年一個。”

【重視分紅】

巴菲特在股東信中，還介紹了一個“秘密武器”，那就是重視企業(yè)分紅。其實，我們在A股市場，很多時候都不重視分紅。

巴菲特表示，1994年，伯克希爾完成了對可口可樂的收購。整個交易先后花了7年時間，總成本為13億美元。這在當(dāng)時對伯克希爾來說是一筆非常大的數(shù)目。“1994年，我們從可口可樂公司獲得的現(xiàn)金分紅是7500萬美元。到2022年，股息增加到7.04億美元。成長每年都在發(fā)生，就像生日一樣確定無疑。查理和我只需要兌現(xiàn)可口可樂的季度股息支票。我們預(yù)計分紅很可能會繼續(xù)增加。”

此外，美國運通的情況大致相同。伯克希爾對美國運通的收購基本上是在1995年完成的，同樣耗資13億美元。這項投資的年度股息從4100萬美元增加到3.02億美元。

巴菲特表示，這些股息收益雖然令人滿意，但遠非壯觀，而它們帶來了股價的重要收益。“截至年底，我們的可口可樂投資價值為250億美元，而美國運通的投資價值為220億美元。現(xiàn)在，這兩個持股分別約占伯克希爾凈資產(chǎn)的5%，類似于很久以前的權(quán)重。”

【大量持有現(xiàn)金和國債】

伯克希爾2022年末現(xiàn)金儲備為1286億美元（約合8946億元人民幣），較2021年末的1440億美元有所下降。至于未來，巴菲特稱，伯克希爾公司將一直持有大量現(xiàn)金和美國國債以及一系列業(yè)務(wù)。

有意思的是，去年美股熊市，伯克希爾持有的現(xiàn)金反而減少了。這或許說明一點，巴菲特可能在熊市中抄底了。這或許驗證了巴菲特那句“別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪”的投資箴言。

最后，看完巴菲特的股東信，再次感受到了長期價值投資的“大道至簡”。而最簡單的事情，往往也是只有最極少數(shù)人才能做到的。選股，哪兒有什么“股神”，選中黑馬可能短期暴力，但要做到長勝不敗，還是只能堅定持有那些行業(yè)的真正巨頭。

而巴菲特的投資生涯58年，甚至比我們很多A股投資者的年齡都還大，如今巴菲特和芒格兩位投資大師，都已經(jīng)是年過九旬的老者。Z哥最后想說的就是，如果想成為真正長期投資的成功者，那么就要盡早開始投資，并且活到90歲以上。

封面圖片來源：視覺中國-VCG111336064986