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田軒金句

將上市審核權、規則制定權、自律監管權等交給證券交易所，突出交易所的主體責任，充分授權證券交易所根據市場實際情況制定自律規則。

平穩有序地在三個市場板塊實施公司制改革，在交易制度、退市制度等方面進行標準與技術創新，推動我國資本市場進一步強化財富效應。

在交易所公司制改革的進程中不斷優化治理機制，提升治理能力；明確交易風險控制、投資者管理等方面的要求，強化監督機制。

2023年全國兩會召開在即。全國人大代表、清華大學五道口金融學院副院長、金融學講席教授田軒在接受《每日經濟新聞》記者專訪時表示，今年全國兩會上，他將就推進證券交易所公司制改革提出建議。

田軒稱，隨著我國資本市場全面注冊制改革不斷向前推進，公司上市發行的審核權已經前置到證券交易所。在此背景下，資本市場監管回歸以信息披露為核心的監管理念，這就需要交易所在日常管理中充分發揮監管者的角色。我國目前以會員制為主的交易所體制，已無法滿足現有市場機制的要求。

對此，他提出幾點建議，包括堅持市場化原則，逐步提高交易所自主權；借鑒北交所公司制試點經驗，逐步向其他交易所推進等。

會員制體制的內生性問題削弱交易所監管效率

采訪中，田軒表示，當前以會員制為主的交易所體制存在幾大問題。

這當中，就包括會員制體制的內生問題削弱交易所監管。田軒認為：“會員制證券交易所通過參與交易所會員的方式進行股票交易。盡管其不以營利為目的，具備功能互助性、權利統一性等特征，但隨著技術進步和經濟發展，會員制體制下交易所的所有權與經營權不分離導致的會員壟斷交易所、交易所經營效率低下、競爭力減弱等問題逐漸顯露。”

目前，我國證券交易所由所在地市的人民政府管理，證監會進行監督。現行的會員制體制下，交易所理事會對會員大會負責，是決策機構，理事長卻直接由證監會指派，總經理在理事會領導下負責日常管理工作。

對此，田軒認為，非市場力量的干預色彩濃厚。這導致交易所實際運營中自主權受到限制，監管功能也被弱化。

另外，田軒還表示，“監審不分”也將影響注冊制改革效果。注冊制將新股發行權交給市場，監管部門需要回歸信息披露監管本位。但在現行交易所體制下，證監會和交易所的監、審定位未能進行清晰分割，導致企業通過注冊制上市實際需要經過交易所核準和證監會備案兩道關口，這在很大程度上影響了注冊制的改革效果。

建議逐步提高交易所自主權

針對上述問題，田軒表示，今年全國兩會上，他將提出以下建議。

他認為，要堅持市場化原則，逐步提高交易所自主權。具體而言，就是將上市審核權、規則制定權、自律監管權等交給證券交易所，突出交易所的主體責任，在法律法規及規章的基礎上，充分授權證券交易所根據市場實際情況制定自律規則。完善證券市場法制、自律監管機制，增強交易所監管功能。完善市場競爭環境，提高市場活躍度，為市場適應公司制改革創造條件。

另外，借鑒北交所公司制試點經驗，逐步向其他交易所推進。他進一步指出，根據多層次資本市場規劃，強調各板塊定位差異，在市場運行、投資者結構、主要基礎制度等方面進行差異化安排，形成北京證券交易所與滬深交易所、區域性股權市場錯位發展和互聯互通的格局。

田軒對記者表示：“隨著注冊制的全面推進，借鑒北交所公司制的改革經驗，平穩有序地在三個市場板塊實施公司制改革，在交易制度、退市制度等方面進行標準與技術創新，推動我國資本市場進一步強化財富效應。”

最后，田軒還表示，要健全配套制度，防范改革風險。借鑒國際成熟交易所實踐，在進行交易所公司制改革的進程中不斷優化治理機制，提升治理能力，形成透明、高效、廉潔治理文化；明確交易風險控制、投資者管理、交易信息使用和技術系統管理等方面的要求，強化監督機制。以投資者權益保護為出發點和落腳點，壓實各方責任，加強司法協同；關注可能出現的選擇性監管、放縱市場風險行為，提高監管處罰力度。強化監管合力，形成市場、政府和自律三位一體的監管生態，切實保障改革過程中，中國資本市場的健康發展。

記者|肖世清

編輯|王月龍?廖丹?易啟江?杜波

校對|何小桃

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