每經記者 楊建    每經編輯 彭水萍

今年以來，A股市場熱點板塊輪番上漲，尤其是人工智能AIGC板塊掀起了漲停潮，盤面賺錢效應爆棚。周末人工智能繼續發酵，微軟于近日推出了更為強悍的全能型AI——Kosmos-1，而早在3月2日，OpenAI開放ChatGPT API，價格比已有的GPT-3.5模型便宜了90%，開發者可以人手一個ChatGPT了。

周末消息來看，國務院總理李克強5日在政府工作報告中指出，今年發展主要預期目標是：國內生產總值增長5%左右，居民消費價格漲幅3%左右。此外，國資委近日要求國企對標世界一流企業，加大關鍵核心技術攻關力度。券商研報方面，興業證券近日推出中國特色估值體系之央企估值如何重塑的重磅研報。

圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝

（一）重磅消息

NO.1 據新華社3月5日上午消息，國務院總理李克強5日在政府工作報告中指出，今年發展主要預期目標是：國內生產總值增長5%左右；城鎮新增就業1200萬人左右，城鎮調查失業率5.5%左右；居民消費價格漲幅3%左右；居民收入增長與經濟增長基本同步；進出口促穩提質，國際收支基本平衡；糧食產量保持在1.3萬億斤以上；單位國內生產總值能耗和主要污染物排放量繼續下降，重點控制化石能源消費，生態環境質量穩定改善。

NO.2 3月3日，上交所、深交所和港交所宣布，自3月13日起，互聯互通股票目標范圍將進一步擴大，屆時，符合有關條件的在港主要上市外國公司股票將被納入港股通股票目標。修訂后，滬深股通成分股數量大幅提高。同時，基于風險可控的原則，設置50億元人民幣日均市值、3000萬元人民幣日均成交金額、停牌天數占比低于50%等調入要求。

NO.3 3月3日，在國新辦新聞發布會上，人民銀行行長易綱表示，將精準有力地實施好穩健的貨幣政策，保持物價和匯率基本穩定，同時提升金融服務實體經濟的能力，強化金融穩定保障體系，深化金融改革。央行副行長劉國強表示，預計2023年我國通脹水平總體保持溫和是主基調。從短期看，通脹壓力總體可控，因為當前我國經濟處在恢復發展的過程中，有效需求不足仍然是主要矛盾。

NO.4 央行副行長劉國強：去年以來M2增速較高，一方面是因為宏觀逆周期調控力度加大，我國是以信貸等間接融資為主的融資結構，間接融資會導致存款派生較多，推高了貨幣總量。同時，去年理財等表外資金“回表”也讓銀行資產負債表擴張。此外，我國M2統計口徑相對大，對存款規模、存款期限沒有限制，口徑差異使得中國M2顯得比較大。

（二）板塊情緒發酵

NO.1 IT之家3月4日消息，微軟于近日推出了更為強悍的全能型AI——Kosmos-1，ChatGPT是純文本LLM，而它是更強大的多模式大型語言模型（MLLM）。而早在3月2日，OpenAI開放ChatGPT API，價格比已有的GPT-3.5模型便宜了90%，開發者可以人手一個ChatGPT了。另外3月3日美股人工軟件提供商C3.ai顯著大漲，日內漲幅超30%。C3.ai還帶領一眾人工智能、ChatGPT相關股票大漲，其中包括BigBear.ai和SoundHound AI，兩者分別上漲了15%和20%。

點評：對于ChatGPT的爆火和浙江人工智能產業未來的發展，中國工程院院士、阿里巴巴集團技術委員會主席王堅表示，ChatGPT可以廣泛應用于office辦公軟件、智能搜索引擎系統、文案寫作等領域，已經到達一個拐點。OpenAI低價格API接口，使得擁有大規模用戶產品的公司，擺脫原本價格因素的限制，通過直接使用ChatGPT的API，加速實現應用實裝，AIGC應用端重點關注，概念股包括中文在線、恒信東方、捷成股份和藍色光標等。

NO.2 3月3日，國務院國資委召開會議，對國有企業對標開展世界一流企業價值創造行動進行動員部署。會上明確提出，面對蓬勃興起的新一輪科技革命和產業變革，對標世界一流，國有企業在戰略性新興產業布局、科技創新能力支撐等方面仍存在差距，國資國企要充分發揮企業創新決策、研發投入、科研組織、成果轉化的主體作用，加大關鍵核心技術攻關力度，促進科技與產業有效對接，進一步提高科技投入產出效率，包容創新風險，讓企業科技人員放開手腳干事業、心無旁騖搞科研。

點評：此次會議強調了國有企業在科技創新領域的重要性，尤其是要求國企帶頭加大關鍵核心技術攻關力度，加快布局價值創造的新領域新賽道，一手抓加快戰略性新興產業布局，一手抓加快傳統產業轉型升級，更好推進新型工業化；積極對接區域重大戰略和區域協調發展戰略，鞏固在關系國家安全和國民經濟命脈重要行業領域的控制地位，進一步強化戰略支撐作用。利好國企科技板塊的個股，概念股包括中成股份、久之洋和中公高科等。　

NO.3 ChatGPT近期成為A股市場最閃耀的明星，也成為A股各路資金追逐的目標。受美國相關限制消息影響，浪潮信息周五開盤一字跌停，也帶崩了火爆的ChatGPT板塊。不過，這對國內AI芯片廠商既是挑戰也是機遇。實際上以ChatGPT為代表的大參數模型具有高度擴張的數據量和龐大的算力需求，ChatGPT掀起的這股風，不僅讓互聯網內容提供者和自然語言搜索成為短期熱點，也讓人工智能背后的算力站到了前臺。

點評：對上游AI芯片算力提出了更高的要求。為滿足下游持續增長的算力需求，頭部GPU廠商不斷提升芯片算力。伴隨摩爾定律逼近物理極限，提升制程工藝和芯片面積將面臨大幅的良率下降、成本增加，性能提升收益邊際降低。此外，2022年 10月以來，美國持續對國內半導體產業施壓，限制中國獲取先進制程芯片產品和代工服務，對于國內AI芯片廠商而言，架構創新或將成為提升算力另辟蹊徑的選擇。目前Chiplet技術打開了AI芯片算力的破局之路，概念股包括天孚通信、首都在線和海光信息等。

（三）頂級券商最新研判

興業證券：中國特色估值體系之央企估值如何重塑

近日，興業證券結合《提高央企控股上市公司質量工作方案》（以下簡稱《方案》）及中央企業負責人會議內容，梳理出2023年國企央企的估值重塑的四大路徑及相關投資機會。

當前央企的估值水平已經處于歷史底部，股權風險溢價也已升至歷史高位，具備重塑空間。截至2023年2月28日，央企的流通市值合計19.9萬億元，占A股整體流通市值的比重高達23.4%，接近整體A股市值的四分之一。然而從估值方面看，萬得央企大盤指數的市盈率為9.99倍，明顯低于全部A股的17.99倍。 

興業證券通過梳理，將央企價值重塑的路徑分為四大類。四大路徑包含產融互動（上市融資、業績承諾落實、專業化戰略整合等舉措，推動上市平臺布局優化和功能發揮）、價值經營（引入戰投、健全ESG體系、防范化解重大風險等促進上市公司完善治理和規范運作的措施）、價值創造（提質增效、科技創新、加強人才建設等）、和價值實現（強化投資者關系管理、股份回購、完善利潤分配等）。

2023年，央企將圍繞“六個著力”，做好八個方面工作。六個著力是：著力提升經濟運行質量，著力深化國資國企改革，著力加大科技創新力度，著力推進國有經濟布局優化和結構調整，著力防范化解重大風險，著力強化黨建引領。

結合從《方案》中梳理出的四條估值重塑路徑（產融結合、價值創造、價值經營和價值實現），將2023年央企的八方面工作與四條估值重塑路徑相對應，可以發現：產融結合環節可以對應“健全以管資本為主的國有資產監管體制”、“深入推進國有資本布局優化和結構調整”；價值創造環節可以對應提質增效穩增長、“打造一批創新型國有企業”、“全面加快建設世界一流企業”和“著眼于實現產業體系升級發展”；價值經營環節可以對應“乘勢而上組織開展新一輪的改革深化提升行動”、“有效防范化解重大風險”和“堅決服務‘國之大者’”。

進一步，興業證券從中提煉出2023年央企估值重塑的三大發力點，包括——1）三大方向：科技自強的創新型國企方向、數字化轉型方向和為“國之大者”服務的國家安全方向；2）兩大指標體系：“一利五率”（財務維度）和ESG得分（非財務維度）；3）重點資本運作舉措：專業化整合。

科技自強的創新型國企方向：央企有望通過打造一批創新型國有企業，突出科技自強，創造更多內在價值，助力估值重塑。2023年1月5日，中央企業負責人會議提出，央企將要切實加大科技創新工作力度，打造一批創新型國有企業。國資委主任張玉卓強調，“突出科技自強著力打造創新型國有企業”。不僅要求“在下一代通信網絡、新能源、新材料、人工智能等領域形成一批基礎前沿成果”，還提出了產業體系升級的量化目標，“力爭2023年中央企業制造業新增投資比重達到13%，戰略性新興產業布局比重提高2個百分點以上。”一批創新型國企的孕育與發展，有望在價值創造環節發力，使央企創造更多內在價值，助推估值重塑。

數字化轉型方向：數字化轉型既能推動央企加快實現產業體系升級發展，也能夠使央企持續完善以管資本為主的國資監管體制，主要通過價值創造和產融互動機制助推估值重塑。一方面，在國資委主任張玉卓提出，要通過加快傳統產業數字化轉型，進而實現產業體系升級發展，這可以被劃分到價值創造環節；另一方面，要“大力提升國資監管智能化水平”，“加快推進國資央企云體系、大數據體系和司庫體系建設”，通過持續完善以管資本為主的國資監管體制，在產融互動環節發力以推進估值重塑。

為“國之大者”服務的國家安全方向：中央企業負責人會議提出央企要堅決服務“國之大者”，國資委主任張玉卓也要求央企強化基礎保障，指向能源安全、糧食安全等方向。在中央企業負責人會議中，對央企提出了“更好統籌發展和安全”，“堅決服務‘國之大者’”等要求。提出了“持續打好能源電力保供攻堅戰”，“實行戰略性資源安全保障工程”、“推進種業科技自立自強、種源自主可控”等要求，進一步指向能源安全、糧食安全等與國家安全相關的方向，并要求央企2023年在關系國家安全、國計民生重點行業的布局比重至少提高1個百分點。隨著中國特色估值體系的建設完善，央企堅決服務“國之大者”，承擔社會責任的行為也將推動央企估值重塑。

（四）券商行業掘金

民生證券：ChatGPT推高算力需求，DPU支撐算力效率提升

DPU（數據處理芯片DataProcessUnit）被認為是繼CPU和GPU之后的“第三顆主力芯片”。得益于智能網卡方案的逐步成熟，疊加全球通用服務器出貨量的穩定增長、L3以上級別智能駕駛汽車的技術落地、工業控制領域的需求增加等原因，全球、國內DPU產業都有望實現快速發展。 

全球DPU市場高景氣延續，國內DPU市場加速追趕。據賽迪顧問《中國DPU行業發展白皮書》，2020年全球DPU產業市場規模達30.5億美元，預計到2025年全球DPU產業市場規模將超過245.3億美元，復合增速達51.73%。2020年中國DPU產業市場規模達3.9億元，預計到2025年中國DPU產業市場規模將超過565.9億元，復合增速達170.6%。 　　

DPU產業鏈分析： 

DPU中游環節（DPU芯片廠商）：海外巨頭暫時領先，國產廠商蓄勢待發。根據頭豹研究院數據，2020年國內DPU市場中，國際三大巨頭英偉達、博通、Intel份額分別達到55%、36%、9%。國內廠商中，華為、阿里、百度、騰訊也在近幾年針對自身服務器進行自研與外購DPU，針對的主要功能在于數據、存儲與安全方面。 

DPU上游環節：EDA、IP等均為研發重要基礎。國內EDA市場長期由國際三大巨頭占據，未來有望迎來突破。供需合力孕育IP和產業，未來需求打開新增通道。半導體國產化持續演進，國內IP供應商將占據稀缺性價值高地，包括寒武紀、芯原股份等。 

DPU下游應用：多點開花，未來前景廣闊。DPU核心市場圍繞數據中心展開，以服務器為硬件載體，下游場景覆蓋云計算、高性能計算、網絡安全和邊緣計算等多個領域。從我國范圍看，高新技術、數字化轉型及終端消費等多樣化算力需求場景不斷涌現，算力賦能效應凸顯。 

投資建議：ChatGPT等AI技術發展大趨勢下，算力需求凸顯，DPU有望迎來黃金發展期，全球、國內DPU產業市場規模呈現逐年增長的趨勢，核心企業有望受益于行業發展趨勢。建議重點關注DPU及AI算力龍頭浪潮信息、寒武紀、景嘉微、中國長城、中科曙光等。

國盛證券：AI算力的下一站——邊緣推理

高通發布在Android手機上部署AI模型的解決方案。3月2日，高通中國公眾號發布了全球首個運行在Android手機上的Stable Diffusion終端側演示。高通AI部門演示了如何利用高通AI軟件棧，首次在Android智能手機部署Stable Diffusion模型。該模型是一個用文字生產圖片的AI模型，參數超過10億，過去只能在云端計算集群內運行。 

邊緣算力有望成為推理主體。在本次實驗中，高通AI團隊從HuggingFace的FP321-5版本開源模型入手，通過量化、編譯和硬件加速進行優化，使其能在搭載第二代驍龍8移動平臺的手機上運行。國盛證券認為，未來AI的推理過程，通過一定的針對性優化后，完全有能力通過邊緣算力實施。同時，邊緣算力具有低時延、安全、隱私等優勢，符合未來AIGC時代對于AI創作所有權和隱私權的要求。同時，手機、智能模組等算力相對于云端訪問，對于普通用戶來說更加便捷和易于學習，對于AIGC應用的推廣也更加有利。 

邊緣算力是未來算力體系的重要一環。當前，無論是需要超強硬件支撐的AI迭代與訓練，還是運行要求相對較低，需求相對分散的AI推理，都放在超算中心內進行。國盛證券認為，在AI大爆發周期內，迭代和訓練需要的整體算力將會呈指數級增長，增速將會超過單芯片算力增長速度。同時，單個AI超算規模將會受到功耗、土地、散熱等因素制約。

未來的AI運算將呈現出訓練與迭代在云端，推理與內容生產梯度分布（云側+霧側+邊緣側）的格局變化。此外，隨著AIGC內容愈發豐富，從簡單的文字發展到視頻、虛擬場景，如果采用云生成然后發送到端的形式，將會產生較多的網絡帶寬成本和一定程度的時延，進而影響模型的商業化進程與用戶使用體驗，邊緣算力有助于作為補充手段改善這一情形。 　　

智能模組是承載邊緣算力的優秀形式。智能模組指的是融入了算力或通用處理芯片的通訊模組。當前已經應用于車機、消費等多個領域。當前主流的智能模組主要采用高通平臺。因此，此次高通在終端部署并推理AI模型的成功嘗試，對于模組走向AIGC時代具有重大意義。

單個模組算力可能較小，但智能模組具備靈活性與定制化的產品特性，結合高通AI增效工具包與專用硬件，未來智能模組有望走向依據模型定制算力平臺，與使用場景深度綁定的模式，徹底打開行業應用場景與想象空間。投資建議方面，邊緣算力模組：美格智能、移遠通信、廣和通；邊緣算力網絡搭建：初靈信息、龍宇股份、中興通訊。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝