每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

上周，債券市場處于“無主線”狀態，收益率窄幅震蕩，國債短端收益率受存單提價影響繼續上行。

有分析指出，全年5%目標增速的提出未超預期，但考慮經濟修復的效果，未來通脹水平的發展及貨幣調控的狀態，將對中長期債券市場帶來一定影響。

一周債市回顧

上周（2.26-3.5），央行發布2022年第四季度中國貨幣政策執行報告，再次指出，將精準有力實施好穩健的貨幣政策，堅持不搞“大水漫灌”，保持貨幣信貸合理增長，發揮好結構性貨幣政策工具的激勵引導作用。

上周受2月月末時點資金面波動影響，2月全月DR007運行中樞較1月抬升19.5bp至2.11%。從基本面來看，上周市場在基本面修復成色驗證與政策預期之間震蕩博弈，窄幅波動，趨勢性機會仍需等待。

據諾安基金統計，全周T主力合約小幅上漲0.09元至99.805元，10年國債收益率小幅下行1bp至2.9026%，10年國開債收益率小幅上行1.1bp至3.0916%。展望后市，基本面修復的成色得到初步驗證，預期逐步轉化成現實，利率下行空間預計有限。

其進一步表示，雖然跨月后資金利率逐步回落，但隨著經濟修復的逐步推進，央行貨幣政策回歸常態，資金利率以政策利率為中樞的格局較為確定，即使降準等總量政策仍有空間和必要性，但幅度和利好作用不宜高估。

不過，隨著3月5日政府工作報告中提出今年發展主要預期目標，今年經濟增長仍留有一定空間，后續仍需要觀測基本面修復趨勢和高度，債市震蕩格局預計難以完全打破，預期與現實博弈的交易性機會仍存。

關注信用債市場，華創證券統計，一級市場方面，上周發行量環比下降至2746.56億元，總償還量環比上升至2382.21億元；二級市場方面，中短端中短票收益率上行，長端信用利差收窄；城投債收益率普遍下行，信用利差普遍收窄。

利率債上周內交易則仍處“無主線”狀態，收益率窄幅震蕩。整體而言，國債短端收益率受存單提價影響繼續上行，長端收益率窄幅波動，收益率曲線呈現平坦化特征。

債券基金成開年來基金分紅主力

上周內，多類型債券基金收益率繼續回暖。Wind統計顯示，中長期純債基金指數上周上漲0.04%，短期純債基金指數上周漲0.05%，二級債基收漲0.21%。總的來看，近幾周內A股市場出現調整，債券市場也不時出現大幅波動。

另一方面，公開數據顯示，截至3月4日，年初以來共有444只基金（份額分開計算，下同）分紅，相較去年同期減少40.96%。此外，分紅總額更較去年同期縮水68.08%。但需要指出的是，債券基金成為開年以來基金分紅的主力，在所有分紅基金中占比較多。

不過，從分紅的具體水平來看，能開出大紅包的依然是少數。Wind統計顯示，截至上周末，僅中銀豐潤定期開放、中銀睿享定期開放分紅超5億元。位列其后的長城悅享增利A、富國兩年期理財A、萬家惠享39個月定開債，分紅額度分別為4.05億元、3.78億元、3.66億元。

已分紅1次的基金產品中，資管規模過百億的債基產品共計13只。截至2022年末，中銀睿享定期開放、富國兩年期理財A、博時中債1-3年國開行A分別以248.11億元、239.92億元、184.38億元的資管規模，排名前三。

瑞融資產首席研究員梁曉曼公開表示，基金有利潤就可以分紅，在先彌補上一年度虧損后，可進行當年收益分配。年初分紅數量、總額減少的主要原因或是基金經理在掌握節奏，對今年行情普遍看好，在這種情況下可能不需要考慮“落袋為安”的問題，可以持續為投資者賺取更多的收益。

上海證券研報顯示，基金分紅也賦予基金經理對基金規模一定的主動把控能力，以緩解階段性資產欠配等情形。總體而言，靈活運用基金分紅這一工具對于純債基金的投資運作具有積極意義。

信達證券認為，考慮到貨幣政策并未趨勢性收緊，長短端票據利率的倒掛似乎也反映了當前信貸的擴張速度似乎難以持續，2.75%附近的1Y期存單同樣已存在配置價值，后續可以等待資金面進入穩態后再逐步拉長期限，短期交易仍以3~6個月的短期限品種為主。

地方政府專項債擬新發3.8萬億

政府工作報告還提出，著力擴大國內需求，把恢復和擴大消費擺在優先位置。多渠道增加城鄉居民收入。穩定大宗消費，推動生活服務消費恢復。

其中指出，政府投資和政策激勵要有效帶動全社會投資，今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，加快實施“十四五”重大工程，實施城市更新行動，促進區域優勢互補、各展其長，鼓勵和吸引更多民間資本參與國家重大工程和補短板項目建設，激發民間投資活力。

相比于去年政府工作報告中“2022年擬安排地方政府專項債券3.65萬億元”的數據，今年有0.15萬億的變化。有分析人士指出，這說明目前的政府地方債規模已經達到了一個比較適度的區間，同時政府還要考慮償還債務、控制風險的能力，根據實際需要來制定這個數字。

對于地方政府專項債券在過去5年所起的巨大作用，政府工作報告中也提到，過去5年，創新投融資體制機制、預算內投資引導和撬動社會投資成倍增加，增加地方政府專項債券額度，重點支持交通、水利、能源、信息等基礎設施和民生工程建設，鼓勵社會資本參與建設運營，調動民間投資積極性。

對此，長城久恒基金經理儲雯玉表示，政府工作報告中以大量篇幅強調了國企改革、擴大內需、支持創新的發展戰略，所以這幾個方面有望成為今年的投資主線。

一是數字經濟，以及圍繞數字經濟的智能化、信息化、國產化改造；二是國有企業，重點在對于國企提質增效的改造，國企治理的優化、國際化的推進，共同帶動國企價值重估；三是經濟復蘇，消費回暖，周期行業和中游制造業業績和訂單全面提升。行業上可關注計算機、機械、通信、電子、傳媒、化工、醫藥、建筑、建材等。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝