每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

上周，公募FOF市場再掀權益熱，頭部產品周內收益率高達2%以上，再次點燃投資人對此類產品的熱情，也促進新發市場再次活躍，周內共計8只產品啟募。

不過，囿于前期投資組合重債輕股的謹慎態度，連續多輪權益行情的上攻似乎沒有為FOF整體帶來行業性的業績提振，但也有產品從去年開始引入ETF至投資組合，業內也不斷對ETF-FOF輪動策略展開嘗試。

一周公募FOF市場動態

上周（2.27-3.5），公募FOF新發勢頭依然猛烈，共計有8只產品（統計初始基金）啟動募集。從募集期來看，部分基金信心十足，僅計劃12天就將結束募集，如中泰天擇穩健6個月；而也有民生加銀卓越配置兩年等基金，將募集超過3個月。

盡管從新發產品的數量及各家管理人發行節奏來看，今年以來的FOF市場動力十足，但不得不提的是，從募集效果來看，“冰火兩重天”的情況依然存在。Wind統計顯示，新發FOF基金當中，有的十余天募集超過10億，有的則近三月募集千萬有余。

統計顯示，興證全球優選積極三個月在12天內募集10.76億元，南方浩祥3個月18天募集10.10億元。

事實上，今年以來，養老FOF發行提速背景下，募集規模普遍不是個大問題。記者統計發現，年內完成募集的9只養老FOF產品中，平均募集天數為31天，有3只為延長募集期。從發行規模來看，除了發起式基金成立門檻較低，養老FOF發行規模也普遍較小，今年成立的FOF中，最大募集規模也僅剛超過2億元。

從產品類型來看，大部分屬于混合型FOF，而針對混合型產品平均規模下降的原因，上海東證期貨研報指出，2022年理財產品“破凈”潮以及避險情緒攀升可能是導致單只產品的平均規模下降的主要原因。

當然，按照目前FOF基金經理的配置去向，混合型產品當中，偏債混合型依然較多，其中尤以純債型基金組合較為常見。上海東證期貨統計了2022年12月31日披露的FOF重倉基金，并與自2019年12月31日起季度披露的12期歷史重倉基金情況進行逐一對比。

結果發現，其中中長期純債型策略有25只產品，混合債券型策略（一級）有10只產品，偏股混合型策略有9只產品，混合債券型策略（二級）有6只產品，其余各策略均等于或小于5只產品。

這意味著，雖然在配置理念上，更多的FOF組合試圖通過大類資產配置對抗市場風險，進而傾向發行資產配置更為靈活的混合基金。但值得注意的是，在重倉配置的樣本池中，需要根據被FOF持有情況及變動趨勢進行基金產品標簽化和評級評價，有區分地進行公募樣本配置檢驗，但從目前的情況來看，所謂FOF對基金的選擇難度也在增加。

業內再探ETF-FOF輪動策略

上周內，各類型FOF產品收益率水平差異依舊明顯，股票型FOF收益率高企，國泰行業輪動一年A收漲2.0414%，混合型FOF匯添富積極投資核心優勢三個月持有期1.5246%，含權混基FOF占優。

需要指出的是，受權益基金回暖的帶動，以及被低估的上市公司數量增多，多家公募基金早在去年末就已對今年的權益打法充滿期待，尤以加大對前兩年備受估值承壓的傳媒、醫藥等品種進行關注，調研、持倉等方面已有體現。

天風證券研報指出，基金規模與未來業績整體呈現倒U型關系，剔除規模較小的部分基金后仍然無法根本改善規模因子的單調性，從規模因子的構造出發，分解得到的份額因子對未來業績呈現顯著的負相關性。

因此，根據其對基金的份額因子與長期選股Alpha因子結合，構建的規模低估因子即被投資者“低估”的基金來看，季度調倉的效果已經顯現。

截至2023年03月03日，無約束的FOF組合實現了14.49%年化收益，年化超額基準7.21%；有約束的FOF組合實現了15.17%年化收益，年化超額基準7.90%。今年以來，無約束FOF組合的累計收益為5.62%，超額基準1.49%；有約束FOF組合的累計收益為4.96%，超額基準0.82%。上周，無約束FOF組合超額收益為-0.32%，有約束FOF組合超額收益為-0.54%。

這意味著，隨著A股行情的輪動，一眾主題基金的“回血”速度將加快，進而利好配置相關資產的FOF產品。與此同時，采納ETF進入FOF投資組合的策略依然被業內關注，特別是一些組合以及評價模型在近期再次見效。

華安證券研報分析指出，該策略主要是將ETF內部的成分股牽引力，概括為過去一段時間內成分股股價走勢的一致程度，牽引力越高，代表過去一段時間成分股走勢越相似，Beta性質越強。

通過研究發現，選擇強牽引力的標的實質上是對Beta的完全捕捉甚至是放大，在構造高彈性組合或是擁有勝率極高的輪動策略時，牽引力能夠進一步放大收益。當然，FOF投資注重長期效應，短期來看，可能業績無法同強勢賽道型基金相比，波動亦經常存在，需要把握當下的市場風格以及大類資產配置的方向。

不過就目前的情況來看，大類資產方面，整體上權益、商品資產表現較強，而債券資產表現較弱；權益風格方面，整體上大盤風格有望占優，而成長價值風格的分化可能相對較小。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41134955466