每經記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

上周，央行公告決定于3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5％存款準備金率的金融機構）。對于此次降準的判斷，業內多有“超預期”之說。

不過，就債券市場而言，外界判斷仍有繼續走強的機會，且目前債券基金年度盈利情況較好，分紅活躍，未來存單和信用配置的價值或將進一步凸顯。

一周債市回顧

上周央行公告降準對債市的影響來看，一般對存量債券有利，特別是債市交易過程中，存量債券中以利率債為主要代表的品種或被推高價格，因此短期內或也對債券市場是一則利多消息。

對應債市的周內變化，整體處于上行態勢，中長期利率合約品種表現相對強勢。截至周五收盤，T2306收為100.255，較上一周上漲0.49%；TF2306收為100.85，較此前一周上漲0.28%；TS2306收為100.74，上漲0.1%?，F券方面，十年期國債收益率下行3.65bp至2.87%，一年期國債收益率下行5.16bp至2.26%。

南華期貨研究分析指出，本次降準在落地時點上超出市場預期，具體來說，則是與市場認定的溫和復蘇節奏以及公開市場常識方面形成了預期差。

事實上，就貨幣調控的效果來看，年初至今一直保持了較強的信貸支持，故而在利率水平方面呈現較為寬松的環境。

上周，人民銀行共開展4810億元1年期中期借貸便利（MLF）和4630億元7天期逆回購操作，當周實現凈投放7120億元。這已經是央行連續第四個月MLF超額續作，且較過去三個月進一步增加。主要原因是年初以來信貸持續強勁增長，銀行體系補充中長期流動性需求增加。

一級方面，上周國開行3年、10年、20年期金融債中標收益率分別為2.7088%、2.977%、3.2859%，全場倍數分別為4.51、2.62、10.33，邊際倍數分別為1.89、4.36、18.05。現券收益率呈現窄幅震蕩行情，截至上周末（3月17日），10年國債、10年國開債分別報收于2.86%、3.02%，基本與此前一周末持平。信用債方面，在買賣詢價難度陡增的情況下，全周成交量明顯縮減。

逾800只基金實施分紅，債券基金占比最高

上周內，多類型債券基金收益率繼續回暖，但業績增速明顯放緩。Wind統計顯示，中長期純債指數漲0.09%、短債基金指數漲0.07%，混合二級債基則收跌0.05%?？偟膩砜矗鼛字軆華股市場出現調整，債券市場也不時出現大幅波動。

此外，上周繼續有基金分紅實施，總的來看，債券型基金依舊是分紅主力。

Wind數據顯示，截至3月20日，今年以來宣布分紅或實施分紅基金數量達到1016只，其中已實施分紅基金共分紅840次，涉及786只基金，與之相比，去年同期1064只基金合計分紅1136次。分紅總額從716.21億元降至313.75億元，降幅為56.19%。

786只參與分紅的基金中，債券型基金有693只、占比88.17%，股票型基金有18只、占比2.29%。其中，中加瑞鑫純債今年以來共有3次分紅，頻率最高；此外，南方多元定開（3次）、工銀彭博國開行債A（3次）、永贏通益C（3次）、工銀中債1-3年農發債A（3次）分紅次數靠前。

從金額來看，鵬華前海萬科REITs最為慷慨，每10份基金份額分紅13.2元；海富通上證10年期地方政府債ETF（每10份分紅7.5元）、中航首鋼生物質REIT（每10份分紅4.9845元）位列二、三位。而中銀豐和定期開放派現手筆最大，分紅總額為15.02億元；華泰柏瑞滬深300ETF（分紅11.93億元）、泓德豐潤三年持有（分紅9.82億元）、華泰柏瑞紅利ETF（分紅6.98億元）、中銀證券安進A（分紅6.01億元）分紅總額排名居前。

當前存單和信用更具配置價值

對于本次降準的影響，特別是對于債券投資而言影響幾何，是否涉及基金品種的選擇會出現變化，投資者應該如何應對？對此，業內有分析指出，存單和信用更具配置價值。

國盛證券指出，債市將繼續走強，存單和信用更具配置價值。降準落地更為直接地會利好資金價格和存單。從以往經驗來看，并不影響長端利率的運行趨勢。

長端利率依然由政策預期和基本面走勢決定。當前對政策預期有所減弱，考慮到出口偏弱、政策節奏放緩之后內需回升速度或有所放緩，因而短期經濟對市場壓力有限，長端利率存在階段性下行機會，10年國債有望下行至2.75%~2.8%左右。

存單相對性價比更高，給定2.1%左右的資金價格R007利率，1年AAA存單有望回落到2.5%左右水平。

諾安基金分析指出，根據最新的宏觀數據，國內穩增長與寬信用政策開始逐步見效，經濟復蘇進程得以有序延展。近期影響債市的基本面因素多空交織，需重點關注核心CPI（剔除食品與能源）的預期與現實變化情況。

展望后市，諾安基金認為，與2022年11月國務院常務會議提前“預告”降準不同，最新一輪降準的時間點超出市場普遍預期，下調幅度25BP則符合預期。綜合考慮，為更好地提高服務實體經濟水平、保持銀行體系流動性合理充裕，在央行可選的政策工具之中，降準所能提供的流動性期限最長、成本最低，可以更有效緩解貨幣創造過程中的流動性約束。

預計在貨幣政策基調保持穩健的前提之下，后續銀行體系流動性大幅收緊、資金利率中樞顯著提升的可能性依然偏低。綜上，近期債券收益率上有頂下有底，或呈現區間震蕩格局。此外，上市公司與發債主體的業績報告將陸續出爐，可對相關個券密切跟蹤。

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