注冊制大勢之下，更多企業擁有機會步入資本市場，與投資者共享發展機遇。而對許多公司而言，A股IPO的闖關之旅并非都是坦途。《每日經濟新聞》記者以周為單位，對上周IPO過會、被否及新增獲受理企業進行梳理，對企業價值進行辨析，同時觀瞻IPO市場節奏、政策動向等，以饗讀者。 上周（2023年3月20日～2023年3月26日，下同），A股市場總共有8家公司被安排首發上會。其中6家公司過會，匯富納米上會后被否，蕊源科技遭遇暫緩表決，上周IPO過會率為75%。 本周（3月27日至4月2日，下同），A股市場有11家公司將迎來申購，其中10家來自主板，也標志著首批主板注冊制新股正式開啟申購。 紅榜：上周“8過6”“芯片首富”虞仁榮旗下新恒匯過會 上周，A股安排了8家公司上會，6家公司成功過會，包括錦波生物、東方碳素、多彩新媒、鴻安機械、新恒匯、恒鑫生活。 其中，新恒匯實控人履歷耀眼，公司實際控制人為虞仁榮、任志軍，前者為韋爾股份（SH603501，股價93.85元，市值1111億元）實控人，被稱為“中國芯片首富”，后者則是紫光國微（SZ002049，股價112.3元，市值954億元）前總裁。 按照新恒匯在招股書（上會稿）中的說法，智能卡業務領域為公司傳統核心業務，在這一領域內，公司是國內少有的集芯片封裝材料的研發、生產、銷售與封裝測試服務于一體的集成電路企業，一方面保證低成本高質量的關鍵專用封裝材料供應，提升產品的交付能力，另一方面提升了智能卡模塊封裝業務的利潤率。 蝕刻引線框架和物聯網eSIM芯片封裝業務是新恒匯在原有業務基礎上延伸拓展而來，因此公司在這一領域內的優勢包括業務起點高、發展快，同時在核心技術上，公司通過自主研發，掌握了卷式無掩膜激光直寫曝光技術、卷式連續蝕刻技術及高精準選擇性電鍍技術等核心技術。 綠榜：供應商依賴性等問題被關注匯富納米上會被否 在上周上會企業中，匯富納米是唯一一家被否的企業。根據招股書（上會稿），公司是一家專業從事氣相二氧化硅、氣相法氧化鋁、氣相法二氧化鈦三大類別納米粉體材料的研發、生產和銷售的國家級專精特新“小巨人”企業，主要產品為氣相二氧化硅，產品種類分為親水型氣相二氧化硅和疏水型氣相二氧化硅兩大系列。 從上會情況來看，深交所上市委主要關注到匯富納米三方面的問題：一是要求公司說明一甲供應是否具有穩定性，生產經營是否對第一大供應商興瑞硅材料存在重大依賴，是否具有直接面向市場獨立持續經營的能力；二是要求公司說明向興瑞硅材料采購價格是否公允，采購價格差異對發行人經營業績的影響等；三是要求公司說明報告期內業績波動的原因及合理性以及主營業務是否具有成長性等。 黃榜：蕊源科技遭暫緩表決，垠藝生物撤回材料 上周因中止審查、取消審核、暫緩表決等而登上“IPO黃榜”的公司有2家，其中蕊源科技被暫緩表決，垠藝生物則主動撤回材料。 根據招股書（上會稿），蕊源科技主要從事電源管理芯片的研發、設計、封測和銷售。公司產品以DC-DC芯片為主，同時涵蓋保護芯片、充電管理芯片、LDO芯片、LED驅動芯片、馬達驅動芯片、PMU芯片、復位芯片等多系列電源管理芯片。 從上會情況來看，深交所上市委主要關注到蕊源科技三方面問題，分別涉及與第三大股東北京智芯的關聯銷售、業績波動及經銷商問題。 同時，深交所要求蕊源科技于上市委會議結束后，進一步說明與北京智芯子公司關聯交易情況及占發行人營業收入、成本費用、利潤總額的比例，相關關聯交易的必要性、合理性和公允性，相關信息披露是否真實、準確、完整。 根據招股書（申報稿），垠藝生物主要從事血管介入高端醫療器械研發、生產、銷售，擁有11項三類醫療器械產品注冊證，是國家高新技術企業。公司已獲批上市的產品均為三類醫療器械，包括藥物洗脫球囊、球囊擴張導管、藥物洗脫支架、裸金屬支架、造影導管、顱內球囊擴張導管、PTA球囊擴張導管，其中藥物洗脫球囊和球囊擴張導管是主要收入來源。 本周18家公司上會2020年營收不及2017年水平，信宇人能否過會？ 本周，A股市場將有首航新能、信宇人、浙江華遠、創志科技、久易股份等18家公司迎來首發上會。 其中，首航新能是一家從事新能源電力設備研發、生產、銷售及服務的高新技術企業，專注于太陽能電力的轉換、存儲與管理，核心產品包括光伏并網逆變器、光伏儲能逆變器、儲能電池等。 《每日經濟新聞》記者注意到，去年8月16日，某微信公眾號在網絡發布題為《逆了天的逆變器，首航新能源造假造到意大利？》的文章。文章提到“首航新能在意大利的光伏逆變器銷售額，相當于意大利整個國家年度光伏裝機總需求量的一倍多，在波蘭的銷售額，相當于整個波蘭市場的40%”。 對此，首航新能表示，公司的主要產品不僅有組串式光伏并網逆變器，還包括光伏儲能逆變器、儲能電池及光伏系統配件等產品。因此，將銷售數據僅與光伏新增裝機市場規模做對比，市場規模的計算口徑是不完整的。（詳情參見每日經濟新聞報道《“寧王”小伙伴首航新能沖刺IPO去年寧德時代“打折”入股》） 信宇人主要從事以鋰離子電池干燥設備和涂布設備為核心的智能制造高端裝備的研發、生產及銷售，產品主要包括鋰離子電池生產設備及其關鍵零部件和其他自動化設備，為鋰離子電池、光電、醫療用品、氫燃料電池等行業客戶提供高端裝備和自動化解決方案。 《每日經濟新聞》記者注意到，信宇人2019年、2020年營業收入比不上其2017年水平。據信宇人招股書披露，公司2019年～2021年營收規模穩步增長，營收復合增長率達到104.78%，分別為1.28億元、2.4億元、5.37億元。但根據精功科技（SZ002006，股價23.99元，市值109億元）公告，信宇人2017年營收2.57億元，凈利潤893.33萬元（經審計），2018年1月～7月營收1.15億元，凈利潤1869.26萬元（未經審計）。（詳情參見每日經濟新聞報道《寧德時代納入“朋友圈”、精功科技失之交臂比亞迪前員工的創業項目要來IPO了》） 浙江華遠是一家專注于定制化汽車系統連接件研發、生產及銷售的高新技術企業，公司的主要產品為異型緊固件和座椅鎖，廣泛應用于汽車車身底盤及動力系統、汽車安全系統、汽車智能電子系統、汽車內外飾系統等。 《每日經濟新聞》記者注意到，公司有兩名高管曾在客戶任職多年。浙江華遠董事、總經理唐朋，以及副總經理游洋兩位高管，在入職子公司浙江華悅汽車零部件股份有限公司（以下簡稱浙江華悅）及浙江華遠之前，曾在李爾長安（重慶）汽車系統有限責任公司（以下簡稱李爾長安）有過多年任職經歷。 招股書（申報稿）披露的“重大銷售合同”顯示，李爾長安與浙江華悅簽署框架協議，簽署時間為2017年3月。按照浙江華遠表述，確定重大銷售合同的標準為：報告期內，公司和前五大客戶簽署的主要銷售框架協議。（詳情參見每日經濟新聞報道《浙江華遠沖刺創業板：IPO前向控股股東分紅1.88億，有高管曾在客戶單位任職10年》） 創志科技主要從事藥物固體制劑生產設備的研發、設計、生產和銷售，并提供從工藝摸索、工藝優化到工藝升級的全套工藝支持服務。值得注意的是，公司主營業務毛利率逐年下滑。2019年～2021年及2022年上半年，創志科技主營業務毛利率分別為60.98%、58.46%、57.31%及51.24%。創志科技表示，公司主營業務毛利率主要受產品技術性能、下游市場需求、行業競爭程度、產品銷售結構等多種因素影響。如果未來出現公司產品技術優勢減弱、市場競爭加劇、下游市場需求變化等情況，則公司可能面臨毛利率下降的風險。 久易股份主營業務為農藥原藥及制劑的研發、生產和銷售。值得注意的是，久易股份丙硫菌唑產能利用率不高，募投項目新增產能是否能被市場消化還要打一個問號。2019年～2021年及2022年上半年，丙硫菌唑原藥產能利用率分別為17.91%、35.21%、83.67%和77.54%。 而此次IPO久易股份將全部募集資金用于5000噸/年新型廣譜殺菌劑丙硫菌唑原藥合成項目。募投項目實施后，公司目前1000噸/年丙硫菌唑原藥生產線將改造為新產品環磺酮原藥生產線，公司丙硫菌唑原藥產能達到5000噸/年，公司丙硫菌唑原藥產能增加4000噸/年。 首批主板注冊制新股本周開啟申購 上周，有5家公司迎來首發上市，其中，來自北交所的安達科技（BJ830809，股價11.03元，市值67.45億元）以及來自創業板的濤濤車業（SZ301345，股價55.34元，市值60.51億元）、宏源藥業（SZ301246，股價38.61元，市值154.44億元）3家公司在上市首日破發，來自上交所主板的宿遷聯盛（SH603065，股價20.29元，市值85.01億元）則錄得了上市首日最高漲幅，收漲43.97%。 上周新增申報IPO企業3家，包括北江紡織、濰柴雷沃、瑞華技術。其中濰柴雷沃是由濰柴動力分拆的子公司，濰柴動力在此前發布的分拆上市公告中表示，濰柴雷沃在拖拉機、小麥機、玉米機等產品市場份額均保持行業領先。 截至3月26日，科創板審核信息披露，全部872家公司中，處于已受理2家，已問詢的有72家，上市委審議的有26家，提交注冊的有27家，注冊生效（注冊結果）的有546家，中止及財報更新的有8家，終止的191家。 截至3月26日，創業板審核信息披露，處于已受理的6家，已問詢的有126家，上市委會議審議的有105家，提交注冊的有53家，注冊生效（注冊結果）的有454家，中止審查的有6家，終止審查315家。 截至3月26日，北交所官網顯示，北交所已受理2家、已問詢的有42家，上市委審議的有4家，提交注冊8家，已有198家公司已注冊，中止審查的有13家，終止審查的有106家公司。 根據發行安排，10只首批主板注冊生效IPO新股將于3月27日（周一）起，陸續開啟申購、繳款工作，分別為中重科技、登康口腔、中電港、常青科技、中信金屬、海森藥業、柏誠股份、江鹽集團、南礦集團、陜西能源。此外，來自北證的鼎智科技將于3月29日開啟申購。 其中，陜西能源（SZ001286）的主要經營業務為火力發電、煤炭生產和銷售，是國務院國資委確定的第一批深化國有企業改革的“雙百企業”，是陜西省實施“西電東送”“陜電外送”戰略重要組成，同時也是陜西省煤電產業的資本運作平臺。 在電力行業，陜西能源參與陜西省內電力市場的在役電力裝機規模位列陜西省屬企業首位。在煤炭行業，陜西能源公司核定煤炭產能在省屬企業中位列第二，其下屬煤礦擁有煤炭保有資源量合計約41.70億噸，核定煤炭產能為3000萬噸/年，其中，已投產產能為2200萬噸/年，在建產能為800萬噸/年。另外，設計能力為400萬噸/年的丈八煤礦項目正在辦理核準。 從業績表現來看，近些年陜西能源營收都保持了高速的增長。招股說明書披露，2019年～2022年（審閱數據），陜西能源營業收入分別為72.68億元、97.09億元、154.77億元及202.85億元；分別實現歸母凈利潤5.27億元、7.44億元、4.04億元及24.72億元。 全面注冊制推進：A股“23倍市盈率天花板”或成為歷史 3月23日晚，首批主板注冊制新股披露發行公告，中重科技、登康口腔發行市盈率分別為29.01倍、36.75倍，均突破23倍。自2019年以來，注冊制試點先后在科創板、創業板、北交所落地之后，“23倍市盈率”的“天花板”逐漸被打破。此次首批主板注冊制新股定價結果出爐，意味著主板的新股發行正式突破“23倍市盈率”紅線。 這也是全面注冊制下，主板新股詢價和定價的最大變化，即采用“市場詢價”方法定價，這種定價方法，能使新股發行定價更加合理，企業股權以合理估值進行公開發行，也有利于相應股票上市表現穩健。但另一方面，也意味著網上申購的投資者們需要更理性打新，主板新股零破發率或將成為歷史。 此外，據國盛證券的梳理，全面注冊制下，公司發行、上市、申購規則都有了變化，除了詢價和定價方式外，主板的打新規則變化還體現在三個方面。 其一是原先滬市的申購單位是1000股，現在也隨著交易規則的變化變成了500股，滬市主板申購的最低市值要求也變為了5000元；其二是跟科創板、創業板一樣，主板注冊制新股前五日不設漲跌幅限制。第六個交易日開始，恢復每日10%的漲跌幅限制；其三是主板注冊制新股，上市次日至第五個交易日，將在簡稱前加“C”標識。 3月27日進行申購的登康口腔屬于個護用品行業，公司主要從事口腔護理用品的研發、生產與銷售。公司主營業務收入主要來源于成人基礎口腔護理產品、兒童基礎口腔護理產品。公司主要通過經銷模式進行銷售，經銷模式銷售收入占各期主營業務收入的比例均在75%以上。公司與主要經銷商合作穩定，經銷收入穩步增長。公司直供模式客戶主要為永輝超市、新世紀連鎖等國內大型商超市。 登康口腔的營業收入從2019年的9.44億元增長至2022年的13.13億元，近三年營業收入復合增長率為11.63%；凈利潤從2019年的0.63億元增長至2022年的1.35億元，近三年凈利潤復合增長率為28.79%。 登康口腔發行價為20.68元，中一簽需繳款10340元。根據新股雷達獨家數據顯示，該股動態市盈率為26.45倍，比可比公司的平均估值低31.44%，估值優勢較為明顯。新股雷達研究員認為，安達科技具有一定估值優勢，所屬行業較好，業績增速相對穩定，加之所在板塊打新情緒好，所以其首日破發風險分區為舒適區。 想要了解更多新股是否值得申購，歡迎關注每經投研院新股雷達團隊，研發的【新股雷達】量化工具，從行業、估值、業績、發行價和市場情緒五大維度，對即將上市的新股進行全方位綜合透視，并按照破發風險劃定分區，助力投資者理性打新。掃描下方二維碼了解詳情～