投資要點

事件：3月31日，網絡安全審查辦公室發布公告，將對美光（Micron）在華銷售的產品實施網絡安全審查。

美光：全球存儲三巨頭之一，中國大陸營收占比下行顯著。

FY23Q2財報顯示，美光營收結構中DRAM占比74%，NAND占比24%，主要用于數據中心/PC等領域。據集邦咨詢，22Q4美光DRAM全球第三，市占率23.0%；NAND全球第五，市占率12.3%。2022財年，美光在中國大陸營收占比從2018財年的57.11%降至10.76%。隨著我國存儲產業布局逐步完善，整體上國內存儲產業對美光依賴度逐步降低。

國內存儲產業集群結構升級，安全背景下國產化加速推進。

國內上市存儲公司以fabless為主，重點發力細分利基市場。

1）存儲芯片：

兆易創新——覆蓋利基DRAM、SLC NAND、NOR Flash，NOR產品全球第三；

北京君正——全球SRAM第二、DRAM第七；

東芯股份——覆蓋SLC NAND、NOR Flash及利基DRAM；

普冉股份——重點發力NOR Flash、EEPROM，NOR容量拓展。

2）存儲模組：

江波龍——布局嵌入式、固態硬盤、移動存儲等；

佰維存儲——布局嵌入式、消費級存儲等。

3）以長江存儲、合肥長鑫等IDM龍頭廠商暫未上市，重點關注其產品研發及產能擴張進展。

存儲產業周期有望探底回升，AI算力需求驅動中長期空間。

1）算力需求：AI技術革命推動高算力服務器等基礎設施需求提升，AI服務器所需DRAM/NAND分別是常規服務器的8倍/3倍。

2）庫存改善：美光23Q1存貨環比小幅回落，未來有望持續改善。

3）跌價緩解：據集邦咨詢，23Q2 DRAM整體價格跌幅預計收窄至10%-15%（23Q1為20%），跌價壓力有望緩解。

多因素疊加共振，存儲產業周期有望逐步探底回升，迎來布局時點！

重點公司

合肥長鑫（未上市）：國內DRAM龍頭

長江存儲（未上市）：國內NAND龍頭

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兆易創新（603986.SH）：國內NOR Flash和MCU龍頭

東芯股份（688110.SH）：國內SLC NAND領軍者

普冉股份（688766.SH）：國內中小容量存儲領軍者

深科技（000021.SZ）：國內先進存儲芯片封測廠商

聚辰股份（688123.SH）：國內EEPROM龍頭

恒爍股份（688416.SH）：深耕NOR Flash布局存算一體

瀾起科技（688008.SH）：國內內存接口芯片龍頭

德明利（001309.SZ）：國內SSD存儲主控芯片企業

江波龍（301308.SZ）：國內綜合性存儲模組企業

佰維存儲（688525.SH）：深耕嵌入式存儲

北京君正（300223.SZ）：國內車載存儲龍頭

朗科科技（300042.SZ）：布局NAND Flash及閃存

風險提示：

AI需求不及預期；存儲市場供應鏈波動風險等。

本文來源：浙商證券研報《浙商證券：復蘇之存儲Ⅱ，重視存儲產業安全》

（本文為浙商證券研報，內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝