每經記者 任飛    每經編輯 趙云    

上周，有媒體再提監管對新上報的債券基金投資信用債比例及杠桿水平有最新指導意見，且從近期新發債基的招募書中，部分評級信用債投資比例被嚴格控制。業內普遍反映此舉可進一步防范債基的信用風險，需指出的時，今年以來，越來越多的債基逐漸收復此前業績虧損，凈值再創新高，從記者了解的情況來看，信用債資產已成為加倉的重點方向。

債市回顧：一季度債市發行持續回暖

上周（3.27-4.2），央行降準資金開始釋放，疊加公開市場加大投放，市場機構都在平穩跨月。全周公開市場凈投放8110億，累計開展11610億逆回購操作，共有3500億逆回購到期，政策利率維持不變。資金利率方面，DR007上行69bp至2.39%，R007上行171BP至3.71%，3個SHIBOR下行2BP至2.45%，股份制AAA同業存單收益率1年下行6BP至2.63%。

不過，受資金面寬松影響，上周利率債、信用債收益率均有所下行，根據諾安基金的統計顯示，周內中短端品種表現較好，3年內信用利差有所走闊。

其中，利率債方面，1年國債下行6BP至2.23%，3年下行3BP至2.51%，5年下行3BP至2.68%，10年下行2BP至2.85%。1年國開下行7BP至2.39%，3年下行6BP至2.66%，5年下行3BP至2.82%，10年下行1BP至3.02%。信用債方面，中短期票據AAA1年收益率下行0BP至2.77%，3年下行3BP至3.07%，5年下行4BP至3.3%；AA+1年收益率下行1BP至2.87%，3年下行2BP至3.2%，5年下行4BP至3.54%；AA1年收益率下行1BP至2.93%，3年下行1BP至3.65%，5年下行4BP至4.0%。

高頻數據顯示，經濟復蘇的方向較為確定，但3月以來相關數據以及政策預期增加市場對后續經濟修復力度的擔憂。二季度由于去年低基數，經濟基本面大概率同比改善。

事實上，央行降準有助于維穩資金面，3月資金面狀況較2月明顯好轉，貨幣政策引導資金價格圍繞政策利率波動，諾安基金表示，預計資金利率中樞較以往有所抬升，整體資金面會保持平穩。

值得關注的是，2023年一季度，債市發行持續回暖。中泰證券研報數據顯示，一季度信用債發行量為31871.53億元，較2022Q4增長22.51%。不過，從發行利率看，1-2月公募、私募加權發行利率呈下行趨勢，不過3月，私募加權發行利率下行的同時，公募加權發行利率有回升的勢頭，已經達到了2022年12月的水平。

一季度可轉債基金表現強勁，多只霸榜成績單

上周，一季度債市收官，從業績表現來看，可轉債基金業績居前，Wind統計顯示，年初至今業績排名前十的債券型基金當中，有6只來自可轉債基金（統計所有份額）。

具體看來，融通可轉債A季內凈值漲幅達10.93%，是目前債券型基金當中業績最高的一例，此外還有融通可轉債C，南方昌元可轉債A、C，南方希元可轉債、工銀可轉債業績也都名列前茅。

Wind統計顯示，今年3月份，可轉債共發行22只，單月發行數量創出2021年1月以來的新高。專家表示，作為方式靈活、成本較低、效率較高的融資方式，可轉債愈發受到企業青睞。在全面注冊制環境下，可轉債市場有望進一步擴容，滿足多元化的投融資需求。

此外，上周的債券基金表現也相對較好，頭部收益居高的基金當中，部分凈值漲幅接近3%，如民生加銀鑫安純債A，上周凈值增長2.9772%，長城久悅A同期漲2.9989%。

對于債券市場，中歐基金分析指出，前期的主要利多（經濟預期下調、資金寬松、海外風險事件）基本定價完畢，長債再度回到窄幅震蕩狀態，下周大概率要選擇方向。沒有進一步的利多、基本面尚好的情況下，長債利率上行的風險更大一些。

展望全年，博時基金表示，對于債券市場來講，經濟復蘇對于市場并不友好，利率債的收益率中樞可能會有所抬升，但如果市場預期是弱復蘇，那么收益率向上的空間相對比較有限。在信用債方面，相對于利率債，信用類資產隨著去年年底的大幅度調整，性價比及絕對收益率水平已具備了配置價值，信用類資產的表現值得期待。

已有新發債基嚴控AA+信用債投資比例

上周，記者在債市周報總結中已有總結，就目前機構配置的債券類型上看，信用債資產備受公募基金關注，不過就消息端來看，已有媒體再提監管對新上報的債券基金投資信用債比例及杠桿水平有最新指導意見，且從近期新發債基的招募書中，部分評級信用債投資比例被嚴格控制。

以蜂巢豐嘉債券基金為例，在投資信用評級和比例方面也明確要求：一是信用評級為AAA 的信用債，占持倉信用債的比例是80%-100%；二是信用評級為AA+的信用債，占持倉信用債的比例是0-20%；三是該基金不可投資于信用評級為AA或低于AA的信用債。

再如嘉實致誠純債債券基金，該基金的招募說明書在信用債券投資策略上明確規定：投資于信用債（含資產支持證券，下同）的評級須在AA+（含AA+）以上，投資于AA+級的信用債占持倉信用債的比例不超20%，投資于AAA級的信用債占持倉信用債的比例不低于80%。

2022年11-12月，受資金面邊際收斂、經濟復蘇預期疊加理財凈值化改造放大債市波動等影響，信用債市場經歷了大幅調整，2023年以來，市場逐漸走出理財贖回風波的影響。有業內人士在同記者交流時就表示，去年市場的確發生了踩踏，但今年持續修復的進程也在加快，特別是投資策略在今年多數向中短期信用進行了轉變，因此信用利差快速收窄。

有華南基金經理告訴記者，“各類型債基總體收益下跌后收復的時間比之前短，大概率是在調整的底部加了倉，特別是信用債的配置是加倉的重點方向。”

另據觀察，目前新批復的債券基金投資信用評級為AAA的信用債才可使用杠桿，且需加強對債券基金的投資者結構管控，要合力把控投資者集中度等。業內人士普遍認為，從嚴要求債券基金投資信用債的比例及杠桿，可以較好地控制投資風險，保障債券類產品的穩健運作。

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