每經(jīng)記者 吳澤鵬    每經(jīng)編輯 文多    

湖南星邦智能裝備股份有限公司（以下簡稱星邦智能）于2022年9月底提交二次IPO申請，今年3月份，其申報資料已平移至上交所，在全面注冊制背景下繼續(xù)上市征程。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，從深交所創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)戰(zhàn)上交所主板的星邦智能，也對募投項目作出了改變——由建設(shè)智能臂式高空作業(yè)平臺生產(chǎn)基地變更為剪叉式高空作業(yè)平臺智能工廠，擬投入募資由此前的3.79億元增至14億元，其中新增補充流動資金項目(擬投入6億元)。

從2020年啟動IPO至今，星邦智能的收入規(guī)模在不斷增加，綜合其多份上市材料中引用的全球排名數(shù)據(jù)，公司在國際市場上的排名由2017年的第26名,上升至2021年的第11名，全球市場占有率持續(xù)提升。但記者也從其他公司的資料中查詢到，在2020年，星邦智能曾在全球排名第十。

星邦智能的營收數(shù)據(jù)中，也有交易所關(guān)注的問題：按結(jié)算模式分類，其“融資租賃”及“分期結(jié)算”收入在2020年、2021年合計占比均超過70%。此前在創(chuàng)業(yè)板IPO時，還引來交易所過問“是否存在利用融資租賃模式刺激銷售的情形”。

曾躋身全球前十

高空作業(yè)平臺被簡稱為“高機”，它可以將作業(yè)人員、工具、材料等舉升到指定位置進行各種安裝、維修等操作，并為作業(yè)人員提供安全保障。城市中，樓宇的清潔、綠化樹的修剪等，都是常見的高機使用場景。此外，更多的高機還被應(yīng)用在建筑工程、立體倉儲、大型裝備建設(shè)維保等場景。

星邦智能在招股書中介紹，公司擁有直臂式、曲臂式、剪叉式等七大系列產(chǎn)品，高度覆蓋4米~58米，從收入構(gòu)成來看，上述三大系列也是星邦智能的“拳頭產(chǎn)品”：2019年~2021年，星邦智能主營業(yè)務(wù)收入分別是7.97億元、13.77億元、18.57億元，其中三大產(chǎn)品的合計收入分別為7.8億元、13.62億元、18.31億元。

實際上，工程機械有行業(yè)周期，即設(shè)備每幾年需要更新替換，由此產(chǎn)生的行業(yè)銷售高峰與低谷。上一輪周期于2005年開始，2015年結(jié)束，其中2005~2011年為上行周期，2011~2015年為下行周期，本輪周期則于2016年開始，2020年達到高峰后開始下行。

但對于高機而言，其應(yīng)用場景持續(xù)由建筑工程領(lǐng)域向其他領(lǐng)域延伸，也帶來了更廣闊的市場空間。例如，剛發(fā)布2023年報的中聯(lián)重科（SZ000157，股價6.43元，市值558億元），去年在核心產(chǎn)品混凝土機和起重機銷售大幅下滑的情況下，高機收入同比增長37.15%，達到45.96億元。

在此背景下，國內(nèi)高機廠商也憑借強勁的后發(fā)優(yōu)勢迅速發(fā)展壯大。星邦智能援引國際高空作業(yè)平臺協(xié)會（IPAF）的官方期刊數(shù)據(jù)稱，目前全球高空作業(yè)平臺制造商前10強中，中國企業(yè)占有4席。2021年全球高空作業(yè)平臺制造商前20強榜單中，星邦智能排名第11位。

記者查詢發(fā)現(xiàn)，威博液壓（BJ871245，股價9.73元，市值4.74億元）曾在回復(fù)上市審核問詢函中同樣引用上述協(xié)會的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2020年星邦智能曾躋身全球前十。

從中聯(lián)重科披露的數(shù)據(jù)看，其2021年、2022年高機銷售同比分別增加310.76%、37.15%，增速較快，并在2021年成為新晉全球十強之一。

圖片來源：威博液壓上市審核問詢回復(fù)

圖片來源：星邦智能招股書（申報稿）

募投項目變更較大

在行業(yè)排名中突飛猛進，星邦智能的目標也放得更遠。記者發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板IPO時，星邦智能擬募資3.79億元，而在上交所IPO時，其擬募資金額增至14.04億元。

擬募資金額的變動最主要來自募投項目的修改。上次IPO，星邦智能提出建設(shè)“智能臂式高空作業(yè)平臺生產(chǎn)基地建設(shè)項目”，而此次星邦智能是準備打造“剪叉式高空作業(yè)平臺智能工廠建設(shè)項目”。

實際上，根據(jù)最新招股書，星邦智能的前次IPO項目已經(jīng)投入使用。2020年，星邦智能的直、曲臂式高空作業(yè)平臺產(chǎn)能為2230臺，而2021年產(chǎn)能增加至4100臺，不過，對應(yīng)的產(chǎn)量則分別是2629臺、2734臺，增加并不明顯。

圖片來源：星邦智能招股書（申報稿）

星邦智能招股書中解釋，2021年底公司臂式高空作業(yè)平臺二期生產(chǎn)線建成，產(chǎn)能得到較大提升。與此同時，公司的臂式高空作業(yè)平臺需求不斷增加，產(chǎn)量亦同步上升，但由于新產(chǎn)線投產(chǎn)，需求增幅短時間內(nèi)無法達到產(chǎn)能的增加幅度，因此，臂式高空作業(yè)平臺的產(chǎn)能利用率有所降低。

兩個募投項目的投入金額相差較大，其中重要原因是，前次募投項目中，星邦智能計劃新增臂式高空作業(yè)平臺產(chǎn)能3000臺，而星邦智能本次IPO募投項目則擬新增剪叉式高空作業(yè)平臺產(chǎn)能3萬臺。記者注意到，2019年~2021年，星邦智能的剪叉式高空作業(yè)平臺產(chǎn)能分別是8700臺、9980臺以及14830臺，以此計算，其計劃較2021年新增約兩倍產(chǎn)能。

此外，記者注意到，星邦智能新的IPO計劃還提出募投6億元用于補充流動資金，其表示，隨著營業(yè)收入規(guī)模持續(xù)增長，公司對營運資金的需求量也顯著增加。而其2021年末、2022年9月底的貨幣資金分別是7.16億元、5.86億元，主要是銀行存款。

融資租賃模式被關(guān)注

綜合兩次IPO的報告期，星邦智能2017年營業(yè)收入尚不足2.9億元，但2021年已達到18.75億元，可謂增長迅猛。

需要說明的是，在星邦智能逐年增加的收入中，有很大部分來源于融資租賃模式，2019年~2021年以及2022年前三季度，以融資租賃結(jié)算方式實現(xiàn)的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為61.24%、63.26%、70.21%和52.74%。這也是審核關(guān)注的重點項目。

圖片來源：星邦智能招股書（申報稿）

星邦智能表示，公司以融資租賃結(jié)算方式實現(xiàn)的銷售收入快速增長，與近年國內(nèi)工程機械融資租賃服務(wù)業(yè)發(fā)展迅速的趨勢一致，且融資租賃模式實現(xiàn)了多方共贏。

據(jù)星邦智能的解釋，從設(shè)備運營商客戶的角度來看，由于高空作業(yè)平臺單項產(chǎn)品價格較高，而租賃資金的回收期相對較長，通過融資租賃方式可以解決大額設(shè)備采購所需的資金問題，平滑自身現(xiàn)金收支；從設(shè)備制造商角度來看，融資租賃方式，可以加快生產(chǎn)廠商的資金回籠速度，減少現(xiàn)金流壓力；從融資租賃公司角度來看，其可以通過提供資金獲得穩(wěn)定的收益。

但其實該模式也引起了交易所關(guān)注，星邦智能在創(chuàng)業(yè)板沖刺IPO時，第二輪審核問詢的部分問題就與融資租賃模式有關(guān)。交易所要求星邦智能解釋“是否存在利用融資租賃模式刺激銷售的情形”，當時，星邦智能稱行業(yè)快速發(fā)展、高機單價較高等多重因素推動下，融資租賃結(jié)算方式收入大幅增加具有合理性。

融資租賃模式下，客戶通過融資租賃公司提供的融資租賃服務(wù)來解決設(shè)備規(guī)?；少彽馁Y金需求，而星邦智能也需要為此類客戶向融資租賃公司提供擔保。在招股書中，星邦智能披露，截至報告期末（2022年9月底）為客戶承擔的擔保金額為8.9億元。

對于前述新增產(chǎn)能的消化、補充大額流動資金的合理性以及融資租賃收入的問題，《每日經(jīng)濟新聞》記者也曾通過郵件采訪星邦智能，不過相關(guān)人士稱公司處于靜默期不便回復(fù)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 文多 攝