每經記者 蔡鼎    每經編輯 蘭素英    

事實證明，全球銀行業最大的空頭不在美國硅谷，也不在瑞士蘇黎世，而可能在金融環境相對溫和的加拿大。

據S3 Partners的數據，最近幾周以來，空頭明顯加大了對加拿大第二大銀行——多倫多道明銀行（Toronto-Dominion Bank）的看跌押注，該行的空頭倉位目前約為37億美元，為全球金融機構中空頭倉位最高，且明顯超過法巴銀行和美國銀行（Bank of America）。

外媒報道中稱，除了上月以來歐美銀行業爆發的系統性風險之外，道明銀行“踩雷”嘉信理財（Charles Schwab Corp.）、134億美元收購美國貸款機構First Horizon Corp.，以及其在北美地區房地產市場的業務使其成為了空頭的目標。

134億美元收購First Horizon Corp.遇阻

彭博社的報道中稱，道明銀行近期被大幅做空的部分原因在于，上月以來美國三家地區性銀行的倒閉、瑞信遭遇大規模擠兌后被瑞銀收購后，投資者對銀行業普遍感到不安。盡管幾乎沒有跡象表明加拿大銀行存在投資者最近關注的流動性問題，但分析師指出，他們擔心道明銀行在美國房地產市場放緩中的風險敞口，以及該行通過持股嘉信理財和計劃收購一家地區性銀行與美國市場的聯系。

圖片來源：彭博社

S3 Partners預測分析部門董事總經理Ihor Dusaniwsky表示：“空頭一直在積極做空不斷下滑的銀行業。”不過，對于最近幾周空頭倉位的迅速增加，道明銀行并未立即回復媒體的置評請求。

當然，就目前來看，空頭倉位占道明銀行流通股的比例仍相對較低，為3.3%，但明顯高于一年前的2.8%。以此衡量，道明銀行在美國和加拿大的前20大金融企業中的空頭倉位排名第三。

《每日經濟新聞》記者注意到，道明銀行空頭倉位迅速增加之際，正值該行尋求完成對美國貸款機構First Horizon Corp.134億美元的交易，這筆交易將擴大其在美國市場的業務。由于最近美國地區性銀行的波動導致標的的估值下滑，市場普遍預計道明銀行將重新談判這筆交易。

據路透社，道明銀行的一些小股東表示，由于美國地區性銀行的危機已經揭示了一些未知的風險，因此道明銀行應該放棄或重新談判其對First Horizon Corp.的收購。

道明銀行股東Baskin Financial Services的投資組合經理Barry Schwartz表示，“我認為在這種環境下，道明銀行不應該再去（花134億美元）收購，現在能夠找到其他更為便宜的標的。”

根據合同，道明銀行有義務進行First Horizon Corp.的收購，但如果監管機構不批準，那么該行將不得不向First Horizon Corp.支付2500萬美元的“分手費”。此外，如果道明銀行不進行交易，First Horizon Corp.還可以起訴要求賠償，律師估計這將花費數億美元。要知道，道明銀行最新的季報顯示其一個季度的凈利潤僅16億加元（約12億美元）。

一年多前，道明銀行提出以37%的溢價收購First Horizon Corp.，這筆交易將使道明銀行成為美國第六大銀行，在全美22個州開展業務。雖然這筆交易不需要經過股東的投票，但反對意見強調了一些投資者對加拿大銀行的美國收購戰略的謹慎態度，這種戰略曾被認為是戰勝國內低迷經濟增長的最佳途徑。

“踩雷”嘉信理財

Industrial Alliance投資組合經理丹尼什瓦爾•羅辛頓（Daneshvar Rohinton）認為，一些空頭盯上道明銀行的另一個原因是其持有嘉信理財約12.62%的股份，以及該行在加拿大房地產市場中的業務。

上月以來，嘉信理財因未變現債券虧損而受到市場審查，股價暴跌35%、市值累計蒸發近470億美元。當地時間3月30日，摩根士丹利發表報告稱，由于嘉信理財客戶資金流出速度是該行預期的兩倍，大摩七年來首次下調后者評級，由超配下調至平配，并將其目標價從99美元大幅下調至68美元，下調幅度達31%。

道明銀行為嘉信理財最大機構股東，持股12.62%（圖片來源：雅虎財經）

撰寫上述報告的大摩分析師塞浦路斯（Michael Cyprys）自2016年首次研究嘉信理財股票以來就一直看好該公司，但他寫道，嘉信理財客戶正以每月200億美元的速度，將資金從生息賬戶（sweep account）轉入貨幣市場基金。所謂生息賬戶，是系統根據客戶對賬戶的安排，將超過往來賬戶鋪底資金的部分自動劃撥到頭寸管理賬戶，進行隔夜生息。

今年以來，嘉信理財股價已經累計下挫近40%（圖片來源：雅虎財經）

塞浦路斯認為，嘉信理財盈利面臨較大壓力，故將該股今明兩年的利潤預測下調30%。令據外媒報道，三年前，嘉信理財持有至到期（HTM）債券還未錄得虧損，但到去年3月，上述債券賬面虧損額已經超過50億美元，至去年年底，這一數字攀升至130多億美元。

房地產業務方面，加拿大可變利率抵押貸款很常見，消費者破產的情況也正在發生。羅辛頓指出，“道明銀行處在兩大利空中，圍繞加拿大住房市場的擔憂將被空頭投射到道明銀行身上。”

到目前為止，道明銀行的空頭已賺得盆滿缽滿。上月，道明銀行股價累跌11%，市值蒸發181億加元（約135億美元），為標普/多倫多證券交易所中表現最差的銀行股。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211276657648