每經記者 楊建    每經編輯 肖芮冬    

今年以來，A股人工智能板塊成為市場主流題材，板塊內從前期的大模型，到現在的應用端，熱點不斷。從周末消息來看，券商再迎“降準”，預計釋放超百億資金；美國3月非農就業數據公布。

而從券商研報熱點來看，3月非農能否阻止美聯儲“踩下剎車”，成為市場關注度高的方向，另外關注度較高的還有AI安全如何實現。

（一）重磅消息

NO.1 4月7日晚，中國結算宣布，擬正式啟動股票類業務最低結算備付金繳納比例差異化調降工作，將實現股票類業務最低備付繳納比例由16%平均降至15%左右。中國結算表示，預計需要2個月準備時間，正式實施時間將另行通知。從機構此前測算數據看，2022年從18%調低16%便有望釋放不低于200億元的流動資金，此次從16%調低至15%也會釋放相當數量的資金規模。

NO.2 美國3月非農就業人數增加23.6萬人，為2020年12月以來最小增幅；預估為增加23萬人，前值為增加31.1萬人。美國3月失業率為3.5%，為今年1月以來新低；預期3.60%，前值3.60%。美聯儲利率掉期顯示，就業數據公布后，美聯儲5月加息的幾率超過三分之二。

NO.3 4月7日，國家外匯管理局數據顯示，截至3月末，我國外匯儲備規模為31838.7億美元，較2月末上升507億美元，升幅為1.62%；我國黃金儲備為6650萬盎司，環比增加58萬盎司，為連續第五個月增加。

（二）板塊情緒發酵：

NO.1 據環球網援引法新社4月7日消息，歐洲飛機制造商空中客車稱，將向中國航空租賃公司GDAT出售50架H160直升機。4月6日，空客公司宣布，與中國簽署了160架飛機的批量采購協議，總價值約200億美元（約合人民幣1373.42億元）。此次空中客車公司還與天津保稅區投資有限公司、中國航空工業集團有限公司簽署協議，將在空客天津建設第二條生產線。這條生產線將拓展A320系列飛機的總裝能力，為空客全球到2026年實現月產75架A320系列飛機的總目標貢獻力量。

點評：今年以來，我國航空運輸市場加快恢復，未來還將保持平穩較快增長，發展潛力巨大。為適應航空運輸市場形勢，國內有關航空公司統籌考慮運力增長、機隊結構、機型需求等批量采購一批空客飛機。未來20年，中國航空運輸量年均增長率將達到5.3%，顯著高于3.6%的世界平均水平。從現在到2041年，中國的客機及貨機需求數量預計將達到8420架，超過全球需求總量的20%以上。概念股包括天?；?、圖南股份、安達維爾。

NO.2 據中國船舶報報道，4月6日，中國船舶集團有限公司與法國達飛海運集團在北京正式簽訂合作協議，協議包括建造2型16艘大型集裝箱船，金額達210多億元人民幣，創下了中國造船業一次性簽約集裝箱船最大金額的新紀錄。此次訂單包括12艘15000TEU甲醇雙燃料動力大型集裝箱船和4艘23000TEU液化天然氣（LNG）雙燃料動力超大型集裝箱船。這也是中國船舶集團首次批量承接甲醇燃料動力箱船訂單。

點評：船舶大周期已然到來，行業龍頭有望率先復蘇。短期來看，2022年以來，新造船價持續上漲而船用鋼板價格持續回落，形成利潤剪刀差；長期來看，在國際船舶低碳減排政策驅動+舊船替換需求的影響下，船舶行業有望迎來長期的確定性的景氣向上。未來5年散貨船+油船將迎確定性訂單潮，否則航運的需求缺口將會明顯擴大。行業集中度的持續提升，則進一步強化了在周期上行早期，龍頭搶單的優勢。概念股包括中國船舶、中船漢光、中船科技、久之洋等。

NO.3 2022年3月31日，人民銀行宣布浙江省承辦亞運會的6市納入數字人民幣試點范圍。在試點啟動一周年之際，3月30日，人民銀行杭州中心支行召開數字人民幣試點工作會議，總結回顧試點工作進展和成效，部署下階段重點工作任務。數字人民幣試點納入數字政府建設重大改革，全省辦稅服務大廳、線上電子稅務局、財政公共支付平臺完成升級，支持數字人民幣使用。試點地區地鐵軌道交通、公交車，省人民醫院、省婦保、省中醫院等50余家大型醫院應用場景落地。

點評：數字人民幣試點工作在拉動居民消費、促進共同富裕、提升營商環境、助力降本提效等方面取得了顯著成效，截至3月30日，浙江省數字人民幣錢包開立數量達到2650萬，支持受理數字人民幣商戶數量157萬個，交易筆數7542萬筆，交易金額1548億元，核心指標在全國試點地區處在前列。試點地區累計開展47次數字人民幣促消費活動，發放數字人民幣紅包2.26億元。帶動數字人民幣消費金額70億元，有效降低商戶交易成本，促進消費復蘇。概念股包括新國都、科藍軟件、天喻信息等。

（三）頂級券商最新研判

東吳證券：3月非農能否阻止美聯儲“踩下剎車”？

歐美銀行業危機后，美國接連不斷公布的經濟數據“紛紛投降”。當前只有三月非農數據仍在負隅頑抗。此前市場再度開始交易衰退，定價年內降息75bp的邏輯。但是從當前就業市場來看，市場此時需要重新評估5月是否會停止加息。年內陷入衰退風險有限，下半年降息概率較低。

那么3月非農具體表現如何？從總量上看勞動力市場仍具備韌性。雖然新增非農就業略超預期，但為2020年12月以來的最小增幅，美國勞動力市場有降溫跡象。但結合失業率及薪資水平來看，就業增長韌性十足。

從職位空缺數據來看，除建筑業外，3月整體用工需求回落。服務業就業韌性凸顯，休閑住宿業仍是職位空缺最多的行業，預計還將對非農就業形成支撐。勞動參與率改善基本見頂，后續繼續回升空間有限。當前美國黃金年齡段人口勞動參與率已回升至疫情前水平。隨著美國春假結束等季節性因素，勞動力參與率的提升已基本見頂。

就業市場確實初顯降溫信號，信貸緊縮抵消更多加息需求，但年內降息難以兌現。美國緊俏的就業市場放緩程度遠遠不夠。非農數據支撐利率“Higher for longer”。美聯儲官員對抗通脹的態度堅決，且不認為經濟衰退是必然結果。美國經濟在年內僅是溫和收縮，滑入衰退的風險有限。因此下半年開啟降息進程的可能性低，市場定價年內降息過于激進。

國盛證券：市場深度分化，量能持續突破可期

近期盤面仍是深度分化行情，如指數雖收漲，但個股一如既往的跌多漲少局面。買對了是牛市，買錯了是熊市，分化背景下，這種每天超3000家下跌的情形或在未來成為常態。因此，大盤是否突破3342前高壓力意義并不大，重要的是量能能否持續維持在萬億之上，量能維持高位意味著才有局部的活躍行情，帶來賺錢效應。

資金方面，2023年4月6日人民銀行以利率招標方式開展了80億元、7天期逆回購操作，中標利率為2.00%。鑒于當日有4390億元7天期逆回購到期，實現凈回籠4310億元。此前央行已運用多種工具，滿足金融機構資金需求，短期市場資金面回歸寬松格局。

隨著降準實施，央行適當降低公開市場操作力度，可避免短期內流動性過剩，保持跨季流動性平穩；4月6日，陸股通休市?？v觀近一月統計數據，北向資金凈買入225.26億元，大幅涌入資金或代表北向資金看好A股資產。

主升態勢進一步強化，但在分化市場環境中，看盤的關鍵并非錨定是否突破3342點前高壓力，而是需錨定能量是否能持續上萬億級別，量能的變動才是行情向縱深發展條件。未來關注點上，人工智能仍是市場最強主線，但算力層與應用層出現分化。大語言模型的快速迭代將催生大量算力需求，算力仍可用趨勢跟隨策略。

同時，國際黃金期貨主力合約接近歷史最高水平，從避險屬性來看，出于對歐美銀行信用風險及流動性風險的擔憂，投資者的避險情緒有所升溫，黃金配置價值凸顯。另外，當前年報、一季報將陸續集中發布，股價的漲幅與業績的增速、年報與市場預期將形成預期差，可布局業績超預期個股。

（四）券商行業掘金

東方證券：AI新時代即將來臨，協同辦公領域打開新入口

據艾瑞咨詢統計，2021年我國協同辦公市場規模達到519億元。近年來隨著疫情的影響以及企業對SaaS服務模式接受度的提升，以SaaS模式提供服務的企業協同產品的市場規模的增速高于傳統本地部署模式，正在成為市場的主流，行業前景廣闊。

除了核心的工作流引擎外，為了支撐模塊化的靈活OA產品，OA系統逐漸朝著功能引擎組件化方式發展，以滿足不同的協同辦公場景需求，比如工作流引擎、內容引擎、門戶引擎、組織引擎、建模引擎等。一般來說，企業內部的各種應用、數據、知識、組織架構等信息都不對外公開，而OA系統在滿足企業各種協同辦公需求的同時，也在不斷沉淀和積累企業的數據，形成了“護城河”。在人工智能大模型賦能千行百業的浪潮中，OA廠商憑借其對企業數據的沉淀與積累，在各種B端應用軟件中將更具優勢。

工作流引擎是支撐工作流運轉的基礎，幾乎所有涉及到業務流轉、多人按流程完成工作的場景背后都可以通過工作流引擎作為支撐。OA作為企業員工協同辦公的共同平臺，工作流引擎是其核心支撐，是連接并打通其它各個應用模塊、連接所有組織人員與事務、實現協同的關鍵所在。

投資建議與投資標的方面，隨著人工智能大模型技術的快速發展與迭代，OA等B端通用應用軟件有望迎來加速增長。建議關注致遠互聯、泛微網絡、金山辦公等公司。

國盛證券：真正的AI安全如何實現？

OpenAI發文介紹AI安全方法。4月5日，OpenAI在官網發布《OurapproachtoAIsafety》，介紹其在AI安全方面做的努力。主要內容包括：嚴格的安全評估，GPT-4完成訓練后，OpenAI花了6個多月來使其在公開發布之前更安全；從實際使用中學習并改進安全措施；保護兒童，設置年齡限制以及且禁止生成仇恨、騷擾、暴力或成人內容等；尊重隱私，數據只用于訓練；提高事實準確性，GPT-4產生事實內容的可能性比GPT-3.5高40%，但還要繼續降低錯誤可能性；AI安全需要持續的研究和參與，AI安全性的提高和能力提高應該齊頭并進，并且還需要所有利益相關方廣泛的辯論、實驗和參與。

AI技術供應商需自律肩負安全責任。借鑒OpenAI的做法，廠商可以通過下列途徑來保障AI安全性：首先要保障數據隱私，包括訓練數據來源應公開合法，使用下游應用提供的數據做微調時應協定數據使用范圍。通過人類反饋強化學習等手段讓AI與人類價值觀對齊，遵循人類意圖。還可以向用戶提供內容審查工具如OpenAI的moderationendpoint等，幫助用戶判斷內容是否違規。

外部政策監管持續跟進。安全問題不能僅靠AI廠商自律解決，還需要外部力量監督。全球AI監管處于探索階段，歐盟、英國、美國相關法律法規與指導意見逐步推進，2022年9月，中國國家網信辦也修訂網安法，對嚴重的違法行為按照上限5000萬元，或者上一年度營業額5%罰款。人工智能趨勢不可逆轉，與科學技術的高速發展相比，現有法律和倫理仍處于不斷起步探索的階段。

技術手段反制AI濫用，保障數據隱私。監管與審核需要安全技術保障：AIGC的發展可能帶來大量惡意生成的虛假信息，需要類似換臉甄別的技術來鑒別圖像等信息是否由AI生成；在數據隱私方面，隱私計算可以在不暴露數據的情況下進行計算和分析，以實現數據隱私的保護。我們認為，在人工智能帶來巨大想象空間的同時，安全問題值得進一步關注，看好大模型及AI安全行業的發展潛力。

大模型建議關注360、科大訊飛、云從科技、昆侖萬維；外部審核方面有電科網安、人民網、安恒信息、奇安信、深信服、美亞柏科、啟明星辰、格爾軟件。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41155285322