“冷熱酸甜，想吃就吃。”在中國牙膏市場深耕數十年的冷酸靈迎來新的騰飛。

4 月 10 日 ，登 康 口 腔（001328，SZ）正式登陸深交所主板。本次發行價格為20.68元/股，中信建投證券為其保薦機構。

招股書顯示，公司本次公開發行4304.35萬股，占發行后總股本的25.00%，募集資金主要用于智能制造升級建設項目、全渠道營銷網絡升級及品牌推廣建設項目、口腔健康研究中心建設項目和數字化管理平臺建設項目。

據了解，登康口腔旗下擁有“登康”“冷酸靈”等知名口腔護理品牌，以及高端專業口腔護理品牌“醫研”、兒童口腔護理品牌“貝樂樂”、高端嬰童口腔護理品牌“萌芽”。2019年~2022年，登康口腔營業收入分別為9.44億元、10.30億元、11.43億元、13.13億元，凈利潤分別為6316.30萬元、9524.03萬元、1.19億元、1.35億元，業績穩步增長。

業績穩步增長背后，是公司多年來在品牌、渠道、營銷、技術領域的沉淀。而作為國內抗敏感龍頭，登康口腔還在拓展全口腔領域，搶占電動牙刷、沖牙器等電動護理品和牙齒脫敏劑等口腔醫療器械，為未來的利潤增長做足準備。

抗敏感牙膏龍頭地位難以動搖

盡管口腔清潔領域競爭激烈，不過登康口腔作為行業老兵一直都有不錯的市場表現。

招股書顯示，2019年～2022年上半年期間，登康口腔營業收入分別為9.44億元、10.30億元、11.43億元和6.11億元，主營業務持續穩定增長；凈利潤分別為6316.3萬元、9524.03萬元、1.19億元和5813.11萬元，盈利能力逐步增強。2022年，登康口腔延續此前的穩步增長態勢，實現營業收入與凈利潤分別為13.13億元和1.35億元，同比增長14.95%和13.25%。

業績強勁的底氣在于登康口腔在細分產品上的競爭力。

在口腔清潔護理用品中，牙膏是最大的口腔清潔護理品類，根據尼爾森零售研究數據，2021年牙膏整體零售市場規模保持穩定增長至339.80億元，行業集中度較高，其中前五大品牌合計占有超過60%的市場份額。

登康口腔的牙膏業務規模也在持續穩定增長。2019年、2020年、2021年、2022年1~6月，其成人牙膏的銷售收入分別為7.73億元、8.42億元、9.00億元、4.86億元，兒童牙膏的銷售收入分別為4070.78萬元、6031.67萬元、7452.80萬元、3690.02萬元。

僅在牙膏線下銷售渠道中，2021年登康口腔在零售額市場份額占比為6.83%、銷量市場份額占比9.95%，行業排名位居第四、本土品牌第二。

值得一提的是，登康口腔在“抗敏感牙膏領域”的領先地位尤為突出。其主打品牌“冷酸靈”品牌在抗敏感牙膏細分領域的線下零售額市場份額占比持續穩定在60%左右。根據尼爾森零售研究數據顯示，2017~2021年，抗敏感牙膏市場規模和重要性持續增長，2021年我國線下渠道抗敏感牙膏的市場零售規模達27.48億元，相比2020年增長2.35%，成為牙膏品類中第三大線下細分市場，市場份額占比達到10.65%。

對登康口腔而言，抗敏感牙膏的潛在市場空間更為引人關注。

我國居民飲食結構復雜多變，尤其近年來隨著人們對精細化、高糖分食品攝入量的增長，以及對碳酸飲料及辛辣等刺激性食物的過多飲用/食用，我國牙本質敏感人群呈現出擴大化和年輕化發展趨勢，牙本質敏感人群的占比不斷提升，對強功能產品需求顯著提升，驅動抗敏感牙膏持續領漲品類。

華西證券發布研報認為，2021年我國口腔清潔護理用品行業市場規模為521.73億元，同比增長4.6%，至2026年口腔清潔護理用品市場規模將達到678.05億元；2021年約有39%的中國人有牙齒敏感問題，而抗敏感牙膏2021年市場占比僅為10.7%，潛在需求人群基數較大且細分市場滲透率較低；隨著我國經濟的快速發展，居民消費水平不斷提升，國民對口腔健康及其個人整體美觀度的意識不斷增強，公司身處擁有龐大消費群體和未來增長潛力巨大的中國口腔清潔護理市場，有望迎著行業的暖風，迎來發展新機遇。

毛利率遠高于同行凸顯多重優勢

口腔清潔市場向來不缺少競爭，不過登康口腔卻在行業內擁有較高水平綜合毛利率。招股書顯示，2019~2021年，登康口腔的綜合毛利率分別為42.26%、41.71%和42.10%，高于可比公司均值36.16%、36.37%、36.94%。

高毛利率背后的強力支撐是登康口腔多年來在品牌、渠道、營銷等領域所積累的優勢，也為企業筑起了一面護城墻。

比如品牌優勢上，登康口腔旗下核心品牌“冷酸靈”經過三十多年的培育和建設，已在行業內積累了較高的知名度和美譽度，廣告語“冷熱酸甜、想吃就吃”早已耳熟能詳。

渠道優勢上，公司擁有層次分明、全面覆蓋的銷售網絡體系，根據“依托客戶、業務前移、重心下沉、強化分銷、服務市場”的渠道運作方針，通過分布在全國31個省、自治區、直轄市以及2000余個區/縣的經分銷商，實現了對數十萬家零售終端的覆蓋。

作為大眾消費品類企業，登康口腔在營銷上也有一定獨到之處。冷酸靈以民族文化為根基，以國為潮，刷新品牌年輕化的全域認知，2019年~2021年，冷酸靈憑借火鍋牙膏跨界營銷、冷酸靈國博跨界整合營銷、貓爪刷與B站整合營銷等創新品牌營銷項目，榮獲2019年金旗獎全場大獎、第十五屆中國最佳公關關系案例大賽的企業品牌傳播類金獎、2019~2020虎嘯獎整合營銷類優秀獎、2021年金旗獎短視頻營銷金獎等諸多榮譽。

如果說品牌、渠道、銷售都是圍繞外部環境市場的開拓，那么登康口腔多年來在技術上持續蓄力、深練內功則為公司產品高毛利率提供了最充分的底氣。

比如公司早在2009年便成立了行業內首家抗牙齒敏感研究中心——“冷酸靈牙齒抗敏感研究中心”，擁有國家級工業設計中心、CNAS國家認可實驗室和重慶市企業技術中心、重慶市工程研究中心、重慶市工程技術研究中心、重慶市工業和信息化重點實驗室、重慶市博士后科研工作站等省部級創新平臺。而登康口腔技術研發中心也配備了專業的研發隊伍，擁有博士、海外創新人才、省部級創新人才20余人，專業涵蓋藥學、化學、生物、材料、電子與信息等眾多領域。

此外，在研發上公司也在充分和外部學術及研究機構的合作，已與倫敦瑪麗女王大學教授、英國皇家工程院王文院士建立了海智工作站；與華中科技大學生命科學與技術學院、四川大學華西口腔醫學院、重慶醫科大學附屬口腔醫院等高校和科研院所開展了產學研醫合作項目15項。

招股書披露，登康口腔已承擔國家級和省部級科研項目43項，參與20余項國家、行業標準的制修訂工作，截至2022年6月30日，登康口腔已取得包含雙重抗敏感、生物活性玻璃陶瓷專效修復等多項技術在內的191項國內授權專利，其中發明專利14項，科研技術成果突出。

瞄準全領域培養利潤增長點

手握“冷酸靈”這一細分市場的“金娃娃”，登康口腔卻始終“居安思危”，主動求變，擁抱新興市場。

招股書顯示，多年來登康口腔自身市場影響力，登康口腔在口腔清潔領域不斷開拓，為企業未來持續成長奠定良好基礎。

比如針對兒童品類市場的開拓，登康口腔研發和推廣兒童口腔清潔護理業務，于2014年推出“貝樂樂”兒童護理品牌，以食品級甄選品質、趣味培養兒童刷牙習慣和熱門兒童IP。2021年，“貝樂樂”兒童牙膏、牙刷零售額相比2020年分別增長了27.54%、65.56%，增速行業領先。2021年登康口腔兒童牙膏線下零售市場份額為7.15%，行業排名第五；兒童牙刷線下零售市場份額為5.66%，行業排名第三。

據歐睿國際數據顯示，2017~2021年漱口水/漱口液的市場規模持續快速增長，年復合增長率高達45.69%，領漲口腔品類，至2021年漱口水/漱口液市場規模達25.03億元；電動牙刷市場規模在2017年-2021年實現復合增長率27.27%，至2021年電動牙刷市場規模已達90.15億元。

值得注意的是，上述品類的未來空間同樣誘人。歐睿國際數據預測，2022年至2026年漱口水將持續領漲口腔品類，年復合增長率達16.36%，至2026年市場規模增至64.88億元，占比將提升至9.57%；電動牙刷將成長為繼牙膏之后的第二大口腔品類，至2026年市場規模將達到132.55億元，占口腔品類19.55%。而針對漱口水、電動牙刷等潛力巨大的新興市場，登康口腔也早有布局。其先后推出“登康”“冷酸靈”“貝樂樂”電動牙刷及沖牙器等電動口腔產品，為消費者提供更豐富的口腔護理選擇。同時，登康口腔逐步豐富了牙齒脫敏劑、口腔抑菌膏、口腔抑菌護理液、牙線棒、正畸牙刷、正畸保持器清潔片等細分子品類，從口腔清潔基礎護理向口腔醫療、口腔美容等領域延伸，為全面進入口腔大健康產業奠定堅實基礎。

據了解，在研發方面登康口腔始終堅持“生產一代、研發一代、儲備一代”的產品研發機制，持續提升口腔大健康領域市場地位及領先優勢。

對于未來，登康口腔致力于成為世界領先的口腔健康專家，為大眾帶來自信美麗笑容，公司將沿著“口腔大健康”為主線，積極發展包括口腔護理、口腔醫療、口腔美容、口腔資本管理四大業務板塊。

特別是在智能口腔新賽道，將加大對AI芯片、無刷馬達、充電鋰電池和電路板等核心電子元器件的持續投入，打造數字化智能口腔系列產品；在口腔醫療與美容新品類，圍繞牙齒脫敏、正畸、整形等領域，布局牙科脫敏糊劑、口腔潰瘍含漱液等口腔醫療器械產品，積極培育壯大醫療級口腔生物材料新產業。 文/李萌