投資要點：

一、海外市場：美聯儲政策拐點將近，美國經濟實質衰退尚未到來。

美國3月CPI同比上漲5%，為2021年5月以來新低，核心CPI同比增長5.6%，符合市場預期。美國通脹下行趨勢已確立，銀行系統風險事件使得美聯儲加息更快接近尾聲。美聯儲3月會議紀要顯示5月會議還可能繼續加息，市場預期為加息25個基點；同時紀要顯示銀行危機或導致今年衰退，暗示本輪加息周期已接近尾聲。整體上，當前海外市場處于“美聯儲貨幣政策拐點將近，美國經濟實質衰退尚未到來”的階段，弱美元環境有利于全球資金流入以A股為代表的新興市場。

二、國內通脹低位，貨幣政策不急轉彎。

央行貨幣政策委員會召開的2023年第一季度例會指出“國內經濟呈現恢復向好態勢”，表明央行對國內經濟增長較此前更樂觀，同時強調“恢復的基礎尚不牢固”。3月國內CPI、PPI均低于市場預期，也印證當前國內經濟處于復蘇的早期。在經濟內生動能修復的過程中，貨幣政策進一步發力的必要性有所降低；另一方面，在低通脹環境和穩就業的訴求下，貨幣政策也不會急轉彎，結構性政策工具仍會加大對薄弱領域的支持力度。

三、社融信貸超預期，奠定A股盈利底部向上趨勢。

一季度國內信貸總量和結構持續改善，同時3月出口增速大超預期，表明實體經濟在持續復蘇的通道。歷史上看，新增企業中長貸增速通常是A股盈利增速的領先指標，3月新增企業中長貸12個月滾動同比增速為58.3%，較2月份（50.3%）進一步上行，奠定二季度A股企業盈利向上趨勢。

另外根據華西宏觀組預測，全年我國經濟有望實現5.7%左右的增速（Q1-Q4分別為：4%、7.5%、5%、6%）。結構上，4月中下旬A股將迎年報/一季報密集披露期，可關注一季報業績有望高增的行業，挖掘醫藥、機械設備、電子、計算機等細分領域的機會。

四、投資建議：珍惜A股“小陽春”窗口期。

近期國內外數據繼續驗證“海外美聯儲政策拐點臨近+國內經濟溫和復蘇且通脹壓力不大”。在經濟內生動能修復的過程中，國內貨幣政策進一步發力的必要性有所降低，但在低通脹環境和穩就業的訴求下，政策也不會急轉彎，結構性政策工具仍會加大對薄弱領域的支持力度，國內外流動性環境有利于A股市場“小陽春”行情的展開。

盈利方面，A股企業盈利在一季度探明底部后逐步回升，后續板塊輪動可能有所加快，可階段性關注一季報業績有望高增的細分行業。

逢低布局三條主線：1）AI相關的數字經濟有望成為貫穿全年的重要主題；2）受益于美債利率下行和AI應用催化的半導體行業；3）“中特估值體系”和“一帶一路”催化下優質央企/國企投資機會。

風險提示：政策力度不及預期；海外市場大幅波動等。

本文來源：華西證券研報《華西證券投資策略周報：國內通脹低位，珍惜A股“小陽春”窗口期》

本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝