每經AI快訊，中國銀河04月18日發布研報稱：給予建材推薦（維持）評級。

事件：近日，國家統計局公布了建材行業2023年1-3月產量數據以及部分建材消費數據。

基建端小幅回落，地產投資及開工端疲軟，竣工端顯著回升：基建端，2023年1-3月基礎設施建設投資同比增長8.80%，增速較1-2月較少0.2個百分點，基建投資雖有小幅回落，但整體保持較高增速水平。地產端，2023年1-3月房地產開發投資同比下降5.80%，較1-2月減少0.1個百分點；1-3月房屋新開工面積同比下降19.20%，較1-2月減少9.8個百分點，降幅顯著擴大，開工端走弱；1-3月房屋竣工面積同比增長14.70%，較1-2月增加6.7個百分點，其中3月單月竣工面積同比增長32.02%，增幅較前兩個月增加24個百分點，竣工端改善顯著。水泥需求主要受基建投資及地產開工端影響，3月份受益于天氣回暖，水泥下游需求環比改善，但整體恢復不及預期。預計后續基建投資維持較高增速，支撐水泥需求，地產開工端保持弱勢運行態勢，對水泥需求的拉動仍需等待。玻璃行業受地產竣工端影響，3月份需求明顯回暖，浮法玻璃預期向好。在保交樓政策作用下，房企資金優先作用于竣工端，預計后續竣工端繼續保持上行態勢，利好浮法玻璃需求修復。

錯峰生產結束，水泥產量增加：2023年1-3月水泥累計產量4.02億噸，同比增加4.10%，較1-2月增加4.7個百分點，其中3月份水泥產量2.06億噸，同比增加10.40%。3月水泥產量顯著增加，其主要原因是：1）3月中旬各省份水泥行業錯峰停窯結束，水泥企業恢復正常生產，水泥產量增加；2）隨著今年疫情防控政策的優化，疊加穩中求進的政策背景下，基建、地產預期向好，水泥下游需求預期增強，各水泥企業生產積極性較高；3）2022年3月水泥產量基數較低所致。隨著春季開工、需求復蘇，水泥企業熟料庫存壓力緩解，根據卓創資訊數據，截至3月底全國水泥熟料周度庫容率為56.68%，同比減少2.38個百分點，環比減少5.46個百分點，但自3月中旬錯峰生產結束后，熟料庫存呈增長態勢。建議繼續關注熟料庫存變化情況及Q2部分省份錯峰生產執行情況。3月份需求增加帶動水泥價格上行，卓創數據顯示3月全國水泥磨機開工負荷均值為52.63%，環比增加23.42個百分點；截至3月末全國P.O42.5水泥散裝價格為403.20元/噸，環比增長2.34%，同比下降15.82%。整體來看，水泥需求有所恢復但仍不及預期，3月基建投資有所回落，地產投資及新開工面積依舊疲軟，對水泥后續需求支撐不足，價格漲幅有收窄預期。關注需求恢復情況及價格走勢。

平板玻璃產量減少，需求底部回升確定：供給端，2023年1-3月平板玻璃累計產量2.33億重量箱，同比減少8%，較1-2月減少1.40個百分點，平板玻璃產量維持減少態勢。在行業整體盈利水平較弱背景下，中小企業淘汰加速，行業供給收縮。需求端，3月份地產竣市場表現2023.4.18工端加速恢復，浮法玻璃市場需求回升，浮法玻璃企業庫存大幅下降，根據卓創資訊數據，截至3月底中國浮法玻璃企業周度庫存為5476萬重量箱，環比2月底減少22.29%，同比減少2.63%；浮法玻璃價格回漲，截至3月31日，全國4.8/5mm浮法平板玻璃市場價為1798.30元/噸，環比2月底增長3.02%，同比下降13.40%，同比降幅收窄。預計在地產保交樓政策持續作用下，竣工端持續修復，浮法玻璃需求底部回升趨勢確定，預計后續將繼續保持需求增長態勢，價格有上行空間。在行業供給收縮、需求修復的背景下，浮法玻璃行業龍頭企業市占率有望提升，業績修復可期。

消費建材零售額同比下降：2023年1-3月建筑及裝潢材料類零售額同比下降2.40%，較1-2月減少1.50個百分點，其中3月份單月同比下降4.70%，降幅較前兩個月擴大3.8個百分點。3月份消費建材零售端弱勢運行，其主要原因是：1）消費建材采購（零售）與地產竣工存在一定時間滯后性，3月份消費建材零售額與前期地產竣工端弱勢運行情況相符，預計3月份地產竣工的快速修復將為后續消費建材零售端帶來更多需求增量；2）3月份部分消費建材產品價格有所下調，一定程度上導致其零售額下行。作為地產后周期板塊的消費建材類產品，受益于地產竣工面積的回升，其市場需求有增長預期。此外，房企融資渠道拓寬有利于緩解房企資金壓力，同時緩解建筑材料供應商回款壓力。看好消費建材細分領域龍頭企業。

投資建議：玻璃：建議關注受益于地產竣工端回暖及高端產品占比提升的行業龍頭旗濱集團（601636.SH）、凱盛新能（600876.SH）；消費建材：推薦具有規模優勢及產品品質優勢的行業龍頭企業東方雨虹（002271.SZ）、公元股份（002641.SZ）、堅朗五金（002791.SZ）、偉星新材（002372.SZ）、科順股份（300737.SZ）、北新建材（000786.SZ）；水泥：推薦南方區域龍頭企業華新水泥（600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）。

風險提示：原材料價格大幅波動的風險、下游需求不及預期的風險、地產政策推進不及預期的風險。

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(記者 蔡鼎)

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