每經記者 張 蕊    每經編輯 陳 旭    

4月18日，國家統計局公布今年一季度國民經濟運行數據。

一季度，全國固定資產投資（不含農戶）107282億元，同比增長5.1%，與上年全年持平。

分領域看，基礎設施投資增長8.8%，制造業投資增長7.0%，房地產開發投資下降5.8%。此外，民間投資增長0.6%。高技術產業投資增長16.0%。

如何評價一季度的投資數據？要激發民間投資的活力還可以采取哪些舉措？二季度乃至今年的固定資產投資走勢如何？

圍繞這些問題，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）對華泰資產首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事王軍進行了專訪。

一季度基建投資 呈現“淡季不淡”態勢

NBD：一季度，全國固定資產投資（不含農戶）107282億元，同比增長5.1%，增速與上年全年持平。您如何評價一季度的投資數據？

王軍：一季度固定資產投資增長繼續保持活躍，同比增長5.1%，表明財政政策提前發力起到了積極作用。

其中，基礎設施投資同比增長8.8%、制造業投資同比增長7.0%，基本延續了去年的高增長態勢，這些都是非常正面的積極信號。

基建投資仍是推動經濟增長的重要支撐力量。盡管一季度是基建開工的傳統淡季，但在多項政策的加力提效下，一批補短板、強功能、利長遠、惠民生的重大項目精準有序實施，基建投資增速保持較高水平，呈現“淡季不淡”的態勢。我認為主要支撐因素在于：

其一，疫情影響消退，經濟活力顯著恢復，基建項目開工建設加速推進；

其二，財政支持力度持續加大，提前批的專項債和一般債發行較快、逐步落地，一季度全國發行地方政府債同比增長約15.6%，新增地方政府專項債發行進度已達36%，超過三分之一，政策性、開發性金融工具繼續發揮支持作用，有效緩解了資金問題；

其三，重大優質項目儲備較為充足。

NBD：一季度高技術產業投資增長16.0%，其中高技術制造業和高技術服務業投資分別增長15.2%、17.8%，表現亮眼，能否請您分析一下原因？

王軍：高技術投資的快速增長始終是近年來中國投資領域最大的亮點，也是中國經濟轉型升級、新動能培育和高質量發展的集中體現。

背后深刻的原因在于，中國一直以來都試圖擺脫我們在全球產業鏈中的中低端位置，并努力向中高端、高附加值領域邁進，試圖以創新驅動來代替投資驅動、出口驅動和房地產驅動。

改善民間投資 需提振民營企業家信心

NBD：近一段時間以來，民間投資一直處于低位，一季度僅增長0.6%，您認為原因主要有哪些？要激發民間投資的活力還可以采取哪些舉措？

王軍：民間投資一季度表現不盡如人意，這顯示民營企業家或者說民間資本的預期和信心仍需繼續提振。

盡管政策面對民營企業和民營企業家頻吹暖風，但從數據看，民間部門的信心尚未完全恢復。民間投資增速還是顯著慢于全社會固定資產投資增速，更低于疫情之前的增速。

民營企業是社會發展的中堅力量，民營企業發展和民間投資增長事關就業、居民收入、消費、投資及出口等諸多宏觀變量，如果沒有民營企業家信心的徹底修復、沒有民營企業的發展壯大，就不可能有中國經濟的根本恢復。

為了更好地提振民營企業信心、擴大民間資本投資，當前應持續推動改革開放，用市場辦法、改革舉措激發民間投資活力，從理論認識、政策法規和激勵機制上解決微觀主體積極性不高、信心不振的問題，打破制約土地、勞動力、資本、技術、數據等要素自由流動的障礙，提升資源配置效率。

與此同時，還需要不斷優化民間投資的政策環境，營造公平競爭、透明法治、更加便利可靠的營商環境，在全社會培育和形成愛護企業家、尊重企業家的良好社會氛圍，從法律上充分肯定企業家的貢獻，切實保護產權，特別是保護企業家及其財產權。

此外，還要建立健全正面褒揚、超額激勵成功企業家的長效機制，培育企業家精神，穩定企業家的市場信心和預期，防止民營經濟資產負債表衰退的風險。

歸根結底一句話：各級政府和有關部門要全心全意、不折不扣地落實好中央精神和既有的支持政策。

房地產開發投資 增速預計四季度可能回正

NBD：3月份，固定資產投資（不含農戶）環比下降0.25%，您怎么看這一數據？對于二季度乃至今年的固定資產投資數據走勢您怎么看？有哪些支撐因素？

王軍：從開年情況看，基建仍是各地區拼經濟、穩增長的主要抓手。

在資金方面，赤字率和專項債發行規模均有一定上調，專項債的發行和使用保持較快節奏，專項債投向領域和用作資本金范圍也有所擴大，將有力支持基建投資穩定增長。

在投資項目方面，“十四五”重大工程項目的儲備較為豐富，前期工作力度較大，企業新簽項目合同也保持較快增長，且新簽合同額同比高于歷史同期。

總之，項目儲備和資金到位情況均較為樂觀，這對后續投資形成較好支撐。考慮到財政資源支持的可持續性和較高的基數，今年基建投資超高增長不可持續，預計基建投資增速將從去年10%左右的高位有所回落，同比增長6%~8%，且實物工作量將好于去年。

制造業投資很大程度上取決于出口的增長和企業現金流改善。一季度出口的超預期強勁極大支撐了制造業投資的表現。但是隨著全球經濟增速的放緩，中國的出口增速很難再像一季度那樣超預期，下半年下行概率依然較大。

另一方面，價格走勢決定了企業利潤的實現，二季度PPI可能仍然在艱難尋底，下半年有望逐季回升并轉為正增長，這將扭轉企業營收和利潤疲弱的表現。

因此，二季度制造業投資可能不會像一季度那么樂觀，下半年的走勢要看消費恢復的程度、房地產復蘇的強度、出口增速的表現、工業品價格反彈的高度和工業企業利潤修復的力度。預計下半年制造業投資維持穩健，增速在5%~6%左右。

在供需兩端政策的支持下，一季度房地產市場有所回暖，房地產投資已基本上開始緩慢復蘇。未來支持房地產投資逐步企穩反彈的積極因素依然存在，部分地區商品房價格回升既刺激了房企去庫存和新開工的加快，進而對后續拿地和投資提供了正向激勵，也刺激了購房者加杠桿的意愿，尤其是對過去兩年持幣觀望的剛需和改善型需求購房者而言更是如此。

與此同時也要認識到，房地產投資的全面復蘇仍需要時間，也還面臨著多方面的制約因素：居民收入和預期持續改善仍需時間；新房待售面積尚處高位，去庫存壓力較大；新房銷售不及二手房銷售，房企通過銷售回款難度較大等等。這表明當前房地產銷售的支撐力度較弱，復蘇的基礎不牢，復蘇的可持續性仍需觀察。

同時，房地產市場的結構分化恐將愈演愈烈：一是城市分化行情將更加嚴重，三四線城市的房價和銷售仍將承壓，央國企及部分優質民企與中小房企銷售端也出現分化，新房銷售增長的可持續性或將不足，部分房企仍將徘徊在違約、出險和爆雷的邊緣。

因此，綜合來看，預計二季度房地產市場將保持平穩態勢，房地產銷售有望繼續保持同比增加、環比改善，進而帶動投資進一步企穩反彈并縮小負增長，環比較一季度有望小幅增長，最快至四季度房地產開發投資增速有可能回正，后面三個季度對經濟增長的拖累將進一步減弱。

NBD：今年要實現國內生產總值增長5%左右的預期目標，您認為投資應該發揮什么樣的作用？

王軍：我們在很長時間內還是要發揮有效投資的重要作用。關于消費和投資的角色，中央多次明確提出，要發揮“消費的基礎性作用和投資的關鍵作用”，一個是基礎，一個是關鍵，既是短期的，也是中長期的，二者都很重要，都不可或缺。下半年如果沒有整體投資增速的穩步向上，特別是民間投資的快速走高，5%左右的目標全靠消費和出口來支撐，難度也是非常大的。