每經AI快訊，中國銀河04月19日發布研報稱：給予煤炭行業推薦（維持）評級。

事件：統計局發布2023年3月煤炭行業數據。

1-3月國內原煤產量同比增5.46%，增速較1-2月收縮；3月進口端同環比明顯增長：根據統計局公布的2023年1-3月煤炭生產數據，1-3月原煤產量11.53億噸，同比上漲5.46%，增速較1-2月-0.36PCT，3月當月原煤產量4.17億噸，同比增4.34%；2023年1-3月，煤及褐煤累計進口量10180萬噸，同比增長96.1%，1-2月進口煤炭6064萬噸，同比增70.8%，3月當月進口煤炭4116.5萬噸，同比增150.7%，環比2月進口量增加41.12%，同環比均實現增長且漲幅明顯；3月進口量同環比大增的原因：1）3月份國際煤價同比大幅下降，環比小幅度下調，較國內煤價格具有優勢，國內終端對進口煤采購積極性較高；2）澳大利亞對華煤炭出口逐步恢復，3月份澳洲向中國出口的煤炭達400萬噸以上。預計4月份煤炭進口同比仍大概率增長，但環比可能下降，原因1）進口煤價近期呈現企穩反彈，進口煤價較國內煤價優勢明顯縮小，部分煤種到岸價出現倒掛情形，對終端采購吸引力下降；2）電廠庫存較為充足，且處于春季淡季，采購需求緊迫性較弱。

電力生產增速加快，火電由降轉升，核電、太陽能發電增速加快，風電增速回落，水電降幅擴大：1-3月總體發電量同比上漲2.4%，較1-2月增速增長1.7PCT；分品種看，3月份，火電由降轉升，核電、太陽能發電增速加快，風電增速回落，水電降幅擴大。其中，火電同比增長9.1%，1-2月份為下降2.3%；核電增長4.6%，增速比1-2月份加快0.3個百分點；風電增長0.2%，增速比1-2月份回落30.0個百分點；太陽能發電增長13.9%，增速比1-2月份加快個百分點；水電下降15.5%，降幅比1-2月份擴大12.1個百分點。

粗鋼、生鐵、水泥產量同比繼續改善：1-3月粗鋼產量同比增6.1%，增速較1-2月加快0.5PCT；1-3月生鐵產量同比+7.6%，增速較1-2月加快0.3PCT；1-3月水泥產量同比增4.1%，增速較1-2月加快PCT；三者產量同比均持續改善，體現了需求的恢復不斷強化，基建及地產產業鏈持續修復邏輯繼續得到印證，支撐上游煤炭的需求，預計未來需求端數據的改善仍將延續。

電煤日耗近期表現較3月有所下降：截至2023年4月中上旬，全國統調電廠/全國重點電廠/南方八省電廠/樣本區域電廠的煤炭日耗分別為650/436/175/177萬噸，日耗近期受需求、天氣等因素在3月基礎上有所下降，隨著臨近迎峰度夏旺季，電煤日耗量未來或將環比改善。

港口庫存穩中有降，電廠庫存上升：港口庫存方面，截至4月中旬，秦皇島港/CCTD主流港口煤炭庫存分別為371/6617萬噸，秦港庫存快速下降；截至4月上旬，電廠存煤庫存方面，全國統調電廠/全國重點電廠/南方八省電廠/樣本區域電廠煤炭庫存，分別為16000/8325/3144/3124萬噸，電廠庫存上升明顯；綜合，近1個月來港口庫存表現穩中有降，電廠庫存以上升為主。

投資建議：1-3月國內原煤產量同比增5.46%，增速較1-2月收縮；3月進口端同環比明顯增長。需求端，電力生產增速加快，火電由降轉升，核電、太陽能發電增速加快，風電增速回落，水電降幅擴大；非電煤需求端，粗鋼、生鐵、水泥產量同比繼續改善，預計未來需求端數據的改善仍將延續。日耗近期受需求、天氣等因素在3月基礎上有所下降，隨著臨近迎峰度夏旺季，電煤日耗量未來或將環比改善。近1個月來港口庫存表現穩中有降，電廠庫存以上升為主。1-3月份基建、制造業、地產投資完成額同比增速較1-2月份維持穩定。近期供給呈現偏寬松格局，但考慮到進口煤性價比收縮，水電表現持續低迷，部分采購需求仍有望釋放，煤價有望維持穩定。個股推薦動力煤龍頭中國神華（601088）、中煤能源（601898）、陜西煤業（601225）、兗礦能源（600188）；焦煤龍頭山西焦煤（000983）、焦炭煤化工行業龍頭中國旭陽集團（1907）。

風險提示：行業面臨政策調控導致煤價大幅下跌的風險、國企改革不及預期的風險。

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(記者 王曉波)

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