每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

隨著公募一季報(bào)披露結(jié)束，各類型公募產(chǎn)品投資風(fēng)格與持倉(cāng)差異進(jìn)一步顯現(xiàn)，備受業(yè)內(nèi)關(guān)注的風(fēng)格漂移情況逐漸明朗。除了在一季度重倉(cāng)股配置未遵循其既定的投資目標(biāo)外，也有在最近兩個(gè)季度重倉(cāng)方向差異巨大的情形。

總的來(lái)看，一季度偏股型基金加倉(cāng)金額前十的重倉(cāng)股行業(yè)側(cè)重于TMT，騰訊控股、科大訊飛、金山辦公等排名靠前。當(dāng)然也有少數(shù)偏債混合產(chǎn)品超股票資產(chǎn)配置比例上限進(jìn)行權(quán)益配置，如九泰聚鑫一季度股票資產(chǎn)配置比例超既定45%上限，達(dá)到54%，重倉(cāng)紫光國(guó)微、振華科技等股票。

基金凈值與估值持續(xù)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)

最近一段時(shí)間，公募基金凈值與估值的波動(dòng)差異愈發(fā)明顯，特別是一些日內(nèi)漲幅甚至周內(nèi)漲幅居前的品種，觀察其估值漲跌水平差異巨大，呈現(xiàn)出較為明顯的負(fù)相關(guān)性。

根據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周五AI概念調(diào)整當(dāng)日，不僅主抓科技賽道的基金出現(xiàn)凈值大跌，就連很多其他主題基金也下挫明顯。

例如長(zhǎng)盛城鎮(zhèn)化主題、東方區(qū)域發(fā)展混合等4月21日凈值跌幅均超過(guò)7%，但有意思的是，基金當(dāng)日估值水平卻跌幅有限，甚至前者4月21日的估值較4月20日略有提升，Choice統(tǒng)計(jì)顯示，4月21日基金估值漲0.82%，凈值實(shí)際跌7.11%。類似的情況還有像中海新興成長(zhǎng)、同泰行業(yè)優(yōu)選股票等，基金凈值與估值漲跌形成明顯反差。

這樣的情況并非偶然，相較于4月21日的市場(chǎng)調(diào)整，4月20日的行情可謂是AI大漲的一天，但統(tǒng)計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，前述基金又出現(xiàn)了估值漲幅明顯弱于凈值漲幅的情況。有公募界人士在4月23日同記者微信交流時(shí)表示，AI是個(gè)相對(duì)寬泛的概念，與很多行業(yè)都可以形成應(yīng)用，再加上AI概念在市場(chǎng)資金的推動(dòng)下產(chǎn)生巨大的獲利機(jī)會(huì)，所以公募基金也隨之加大倉(cāng)位。

由此可見，對(duì)于凈值與估值之前形成的負(fù)相關(guān)性，業(yè)內(nèi)也多從持倉(cāng)配置的角度觀察其業(yè)績(jī)帶動(dòng)效果，而基金調(diào)倉(cāng)偏離的程度與其重倉(cāng)股超額收益存在明顯的負(fù)相關(guān)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)權(quán)益類基金（統(tǒng)計(jì)混合、股票型基金，初始份額）相關(guān)總體情況時(shí)發(fā)現(xiàn)，在數(shù)據(jù)可供參考的6140只產(chǎn)品中，有644只產(chǎn)品在4月20日的凈值、估值對(duì)比中，前者漲幅比后者多1個(gè)百分點(diǎn)以上，7只在4個(gè)百分點(diǎn)以上；4月21日的對(duì)比數(shù)據(jù)中，凈值跌幅超估值跌幅1個(gè)百分點(diǎn)以上的有1051只。

基金風(fēng)格、重倉(cāng)配置切換速度明顯加快

不過(guò)根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的反饋，目前很多基金是可以全市場(chǎng)配置的，尤其對(duì)于名稱提法涉及優(yōu)選、甄選等產(chǎn)品，當(dāng)主題性機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，往往在配置上切換速度加快。但從陸續(xù)公布的一季報(bào)持倉(cāng)來(lái)看，部分產(chǎn)品沒(méi)有在重倉(cāng)股配置中遵循其既定的投資目標(biāo)，也有在最近兩個(gè)季度重倉(cāng)方向差異巨大的情形。

例如長(zhǎng)盛城鎮(zhèn)化主題混合，根據(jù)基金投資目標(biāo)的說(shuō)明，主要投資與城鎮(zhèn)化主題上市公司股票。2023年一季度報(bào)告記載，前十大重倉(cāng)股中多配向TMT，例如金山辦公、龍芯中科、天孚通信、海光信息等。從所屬行業(yè)來(lái)看，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，全部來(lái)自于信息技術(shù)行業(yè)。

再如恒越品質(zhì)生活，投資目標(biāo)中記載主要投資于品質(zhì)生活主題相關(guān)的上市公司，挖掘中國(guó)居民消費(fèi)升級(jí)和生活服務(wù)業(yè)升級(jí)中帶來(lái)的機(jī)會(huì)。去年四季度末，東方甄選、海倫斯、九毛九等可選消費(fèi)股票是其前三大重倉(cāng)股；而今年一季度，前十大重倉(cāng)股中重點(diǎn)配置大華股份、金山辦公、傳音控股、中科曙光等股票。

另外還有像匯添富新興消費(fèi)，今年一季度前十重倉(cāng)股中調(diào)入芒果超媒、昆侖萬(wàn)維、分眾傳媒等股票，而此前多在白酒、醫(yī)美、家電等行業(yè)涉獵重倉(cāng)股標(biāo)的。基金投資目標(biāo)顯示，主要投資于新興消費(fèi)主題的優(yōu)質(zhì)上市公司。

類似的在重倉(cāng)股組合與投資目標(biāo)出現(xiàn)明顯差異的案例還有很多。根據(jù)國(guó)金證券的測(cè)算統(tǒng)計(jì)，從1月末至4月10日，超20只重倉(cāng)新能源基金大幅加倉(cāng)計(jì)算機(jī)行業(yè)，近60只基金大幅減倉(cāng)電力設(shè)備及新能源行業(yè)。

光大證券的研報(bào)顯示，剔除股價(jià)變動(dòng)影響，一季度偏股型基金加倉(cāng)金額前十大重倉(cāng)股中，8只個(gè)股涉及TMT行業(yè)，海康威視、騰訊控股、科大訊飛、金山辦公、中興通訊等加倉(cāng)金額居前。

對(duì)于時(shí)下風(fēng)格、重倉(cāng)股配置切換速度加快的原因，前述人士在4月23日同記者微信交流時(shí)坦言，由于部分基金歷史業(yè)績(jī)較差，因此在主題性投資機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)抱團(tuán)就成了一種趨勢(shì)，“但基金公司對(duì)漂移配置的規(guī)模是有嚴(yán)格限制的，一般來(lái)說(shuō)不屬于合同規(guī)定范圍的股票不能作為配置參考，基金經(jīng)理也下不了單。”

偏債混合型基金也在超比例配置TMT行業(yè)

風(fēng)格漂移是公募基金行業(yè)的一個(gè)老問(wèn)題，在風(fēng)格切換頻繁的結(jié)構(gòu)性行情下，部分公募為了博取更高的收益，無(wú)視合同約束追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)相關(guān)個(gè)股。但有意思的是，除了股票型和偏股型基金容易出現(xiàn)此類問(wèn)題外，今年一季度，有偏債混合型基金也出現(xiàn)了這樣的情況。

九泰聚鑫便是其中一例。首先，該基金是一只偏債混合型產(chǎn)品，基金招募說(shuō)明中規(guī)定，基金的投資組合比例要遵循股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)比例0~45%的要求，然而根據(jù)最新的一季報(bào)統(tǒng)計(jì)，股票市值占基金資產(chǎn)凈值的比例高達(dá)54.11%。

從其重倉(cāng)的股票來(lái)看，紫光國(guó)微、振華科技等信息技術(shù)行業(yè)個(gè)股入列第二、三大重倉(cāng)股，相關(guān)個(gè)股也在一季度內(nèi)漲幅均超過(guò)20%。遺憾的是，基金在過(guò)去3個(gè)月的凈值并沒(méi)有因此而帶來(lái)提升，A、C兩類份額凈值增長(zhǎng)率季內(nèi)分別下跌1.90%、1.93%。

可見，今年一季度，公募基金抱團(tuán)加倉(cāng)熱門概念股的勢(shì)頭非常猛烈。前述受訪者均表示，基金主題雖然是基本合同要素，但在當(dāng)前市場(chǎng)板塊輪動(dòng)的情況下，部分概念可能幾乎沒(méi)有收益的可能，而且對(duì)于投資者而言，能賺到錢比堅(jiān)持主題概念板塊更重要。這或許是基金經(jīng)理配置投資目標(biāo)以外，亦或是大比例切換投資方向的原因。

但前述公募界人士表示，目前對(duì)于風(fēng)格漂移的監(jiān)管也十分嚴(yán)格，如果是賽道型基金做配置，配置賽道以外的股票可能性幾乎為零。而對(duì)于周五出現(xiàn)的大調(diào)整，受訪者均表示，公募基金是否會(huì)退燒AI概念，取決于AI概念的行情熱度是否會(huì)回歸正常，否則短期回撤調(diào)整仍無(wú)法改變基金經(jīng)理的投資決定。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝