每經記者 蔡鼎    每經編輯 譚玉涵    

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一場關于債務上限的爭論正持續引發市場的擔憂，交易員們正在給美國債務違約的風險進行定價。

英國《金融時報》援引彭博社的數據稱，本周，一年期美國主權CDS(credit default swap，信用違約互換)的價格已從年初的15個基點飆升至106個基點，為至少2008年以來新高，甚至要高于2011年美國主權信用評級遭下調的危急時刻。當時，美國兩黨圍繞債務上限的對峙導致標普將美國的信用評級從AAA下調至AA+，一年期主權CDS一周內跳升至80基點上方，而這與當前的狀況如出一轍——美國政府已就提高最高聯邦借款上限的談判陷入僵局。

分析人士表示，美國政府提高至31.4萬億美元債務上限的最后期限可能早于預期，從而推高了債務違約的風險，這可能對全球金融市場產生廣泛影響。三菱日聯金融集團（MUFG）全球市場研究主管Derek Halpenny在發給《每日經濟新聞》置評郵件中稱，“考慮到美國的政治分歧，當前的債務上限背景即使不比2011年更糟糕，也是非常相似的。”

三個月期美債收益率本周飆升至22年新高

CDS這一衍生品的作用類似于保險。如果一家公司或一個國家在未來12個月內無法償還借款，CDS的持有者就能得到賠償，因此它可用來衡量市場對債務發行者違約的預期。

報道中稱，一年期美國主權CDS的飆升凸顯出，投資者正在采取行動防范美國政府的違約風險或從中獲利，盡管目前違約的可能性仍然很低。分析師也表示，由于一年期掉期市場的規模相對較小，流動性也較差，因此難以用來衡量市場對美國政府違約的預期。

一年期美國主權CDS飆升至2008年以來新高（圖片來源：金融時報）

不過荷蘭國際集團（ING）分析師表示，即便如此，信用評級最高的國家的CDS交易通常都僅在25個基點~50個基點之間。該行歐洲利率主管Antoine Bouvet表示，“市場顯然認為，美國的違約風險比大多數其他國家要高得多。”Antoine Bouvet還補充稱，意大利、英國和希臘的同等CDS目前僅分別為39個基點、14個基點和46個基點。

另據路透社，一些分析師稱，一些美債的收益率存在溢價，這可能也與美國較高的違約風險有關。美東時間本周四（4月20日），3個月期美債收益率觸及5.318%，創22年新高。

3個月期美債收益率本周創22年新高（圖片來源：路透社）

美國財長耶倫在1月份時也曾表示，如果國會議員不在6月份之前提高美國的舉債上限，聯邦政府將面臨債務違約的風險。當被問及債務違約的潛在后果時，美國總統拜登也直言不諱。他在今年1月份曾表示，國家債務的違約將是“一場災難”，超過“美國發生過的任何金融事件。”穆迪首席經濟學家則稱，美國債務違約將對經濟造成災難性影響，并危及數百萬個工作崗位。

除了1年期，5年期美國主權CDS也飆升

《每日經濟新聞》記者注意到，除了一年期主權CDS外，5年期美國主權CDS（即交易最廣泛的債務保險形式）的價格在本月也創下了10多年來的新高，達50個基點。當今年1月份美國債務上限被突破時，5年期美國主權CDS徘徊在35個基點左右。

三菱日聯金融集團（MUFG）全球市場研究主管Derek Halpenny在發給《每日經濟新聞》置評郵件中稱，在他們看來，市場的關注重心將很快從美聯儲的貨幣政策，轉向美國債務上限這一大麻煩。

5年期美國主權CDS（黑線）飆升至2011年以來新高（圖片來源：MUFG）

“正如我們的研究所示，5年期美國主權CDS已經飆升到了2011年以來的新高，而10年期美債收益率則保持在3%~4%區間。我們認為，考慮到美國的政治分歧，當前的債務上限背景即使不比2011年更糟糕，也是非常相似的。當時美國政界人士將債務上限的談判拖到了最后一刻，導致美國信用評級被下調，隨后利率大幅上升。雖然我們現在開始預期美國政府違約還為時過早，但這仍是我們將在5月份的重點關注對象。”

此外，美國政府4月份低于預期的稅收收入加劇了市場的違約擔憂。

丹斯克銀行分析師表示，美國財政部目前的現金余額約為2500億美元，這意味著“X日期（X-date，即美國財政部資金告罄的日期）”最早可能在6月初就到來，比此前預估的7月~9月要“早得多”。該行還補充稱，“在明年冬天的下一輪預算談判之前，美國政府提高債務上限的可能性已經越來越大。”

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高盛也表示，雖然稅收數據仍然是非常初步的，但4月至今的稅收收入的疲弱表明，在今年6月上半月達到債務上限的最后期限的可能性已經增加了。高盛分析師估計，如果最終的數據顯示美國4月的稅收同比下降35%或更多，那么財政部可能將債務上限截止日期提前到6月初。但如果下降的幅度不到30%，那么7月下旬的最后期限則更有可能。