每經記者 張韻    每經編輯 魏官紅    

4月24日，元祖股份（SH603886，股價18.90元，市值45.36億元）召開2022年年度股東大會，現場有包括蘭馨成長、元祖聯合國際在內的16位股東及代表到場，公司董秘沈慧與中小股東、機構投資者進行了約一個半小時的交流。

自2019年元祖股份實控人、董事長張秀琬交棒后，有關公司經營的內部會議便鮮少參加，但她仍會出席董事會、股東大會等會議。

在現場，有股東提出公司線下門店區域發展不平衡問題時，張秀琬與公司總經理張乙濤頻頻點頭。沈慧坦言，公司在北京的布局困在了“兩店盈利、二十家店虧損”的怪圈中。

元祖股份2022年年度股東大會 圖片來源：每經記者 張韻 攝

蛋糕毛利率下滑 夢世界經營預計將好轉

2022年，元祖股份實現營業收入25.87億元，同比增長0.11%，實現歸母凈利潤2.66億元，同比下降21.62%。對此，沈慧表示，業績下滑主要系部門地區三季度限電及疫情影響，導致中秋月餅銷售及提領不達預期；年內公司大力開發星座蛋糕，在好吃的基礎上還要好看，因此蛋糕上的可使用插件增加，成本隨之增長。

“這兩年，總經理對蛋糕板塊非常重視，因此，收入占比也有所提高，達到40%，”沈慧稱，2022年蛋糕毛利率為72.56%，有所下滑，未來會通過調整插件設計和個數優化成本，老款蛋糕基本上三年一提價，上次提價在去年年初，因此為改善毛利率，會在新款蛋糕上進行小幅提價。

圖片來源：公司年報截圖

此外，由張秀琬創建的夢世界同樣侵蝕了元祖股份的凈利潤。2018年，元祖股份以2.54億元獲得夢世界19.75%股份，2020年，元祖股份增資2.8億元，共計持有夢世界30.45%股份。然而據歷年年報，夢世界五年內虧損規模持續擴大，為元祖股份帶來共計7000余萬元的利潤損失。

對此，沈慧回應稱，夢世界項目在2019年完成竣工驗收，此后歷經三年疫情導致虧損，目前經營情況有所好轉。周中每日設置的團課單次接載量約為40輛大巴、數千名兒童。夢世界的團課主要有三類，學生游的客單價為100元以下，親子游的客單價超過200元，企事業游的客單價超過300元。

如果周中的旅游人次出現增長，夢世界便不僅是實現租金收益的商店，更是推廣元祖品牌的體驗中心。那么，預計何時達到盈虧平衡？沈慧表示，無法明確承諾，但預計盈利情況會大幅好轉，目前上市公司沒有對該項目的增資計劃。

高管不持股 股東欲減持

根據利潤分配預案，元祖股份擬向全體股東每10股派發現金紅利10元（含稅），合計2.40億元（含稅），分紅比例達90.1%。

沈慧表示，其實這幾年公司的現金分紅已經超過了當初的募集資金，現場股東提出的回購注銷建議會在董事會上進行商議，但公司沒有股權激勵計劃。

“為什么蘭馨成長、元祖聯合國際頻頻減持？”有股東提問。

沈慧表示，公司早在招股書中就曾披露蘭馨成長將在未來清空持股，因此每一年都會發布減持計劃，但是一直沒有執行，是因為他們沒有找到下一個好標的進行投資，也有買家想要通過大宗交易收購股份，但蘭馨成長有自己的心理價位。

元祖聯合國際則是元祖股份最早的一批股東，內部的十余位投資人與董事長相熟，并有七八成的投資人表示不會出售股份，另有一部分投資人希望每年能獲得投資收益，因此在股價合理的區間進行了適當交易。

烘焙賽道有人倒下 有人拓店

有投資者關心公司的長期業績增速，沈慧表示，在營收層面給到8%的增速預期是沒有問題的，但是利潤表現取決于公司發展的步伐，如果腳步跨得大，開店會折損部分利潤，節令產品也很難預估損耗，另外，內部的組織架構會有所調整，因此不敢給很高的預期。

而今年，機構投資者對于消費板塊的投資意愿不強，在烘焙賽道，隨著虎頭局、克莉絲汀等新老品牌相繼陷入危局，行業也進入大浪淘沙的階段。那么，身處其中的元祖股份是如何看待這一變局的呢？

事實上，元祖股份的競爭對手并非是好利來、廣州酒家等全國性品牌，而是偏重本地連鎖經營的品牌。

“烘焙行業的發展空間有目共睹，無非是我們要如何把各區域的市場深耕下去。”沈慧表示，在To C端，較低折扣與本地偏好成為地區品牌吸引個人消費者的核心競爭力，因此元祖只能在To B端憑借門店規模、上市背景及中央工廠的優勢，進軍下沉市場的集采渠道。

“其實虎頭局背后的資本也找過我們接手，但我們與這個品牌的定位不同。”沈慧透露，公司董事長早前對元祖的定位非常明確，第一不做面包飲料，第二不進商超。

這背后的考量是，做面包，短保產品報廢率高，要擴大門店、投入設備、配備人員，還要進入人流量高的商圈，而商超的結算賬期長，租金成本高。盡管這幾年元祖股份的線下門店也逐步開始進入高流量的商超，但選擇的都是沿街店，其核心想法是，消費者到店大多為目的性消費，因此必須看得到品牌標識，可以位置偏僻，但要好停車。

截至2022年底，元祖股份在全國擁有741家線下實體店（含133家加盟店），聯合線上各大電商平臺與外賣平臺實現B端和C端多種類客戶的銷售覆蓋。其中團客收入占比40%，包含銀行、醫院、學校等事業單位及工會系統集采的卡券消費。

“疫情之后，個別董事也有一些想法，即門店到底是向高規格發展，還是布局更多的小型店？元祖目前在全國有超過750家門店，部分需要樹立形象作為體驗店或者是旗艦店，但是大部分只需作為一個配送點，可以縮減成本與節省人力，所以我們也在看。”沈慧透露。

陷入單區20店虧損怪圈

從今年一季度的開店速度來看，元祖股份已增加了10余家門店，一方面是同行“倒下”讓出了好店鋪，另一方面是年初開店可以覆蓋中秋、端午兩個節令，有利于門店實現首年盈利。

元祖股份方面表示，2023年，公司將繼續執行直營為主、加盟為輔的方針，穩健拓展門店網絡，深入耕耘成熟市場，挖掘開發空白市場，開拓優質門店，提升單店貢獻率。

為何不開放加盟？沈慧表示，元祖還是比較愛惜自己的羽毛，也深知加盟店可以省去一些不必要的費用，現在也有一些員工加盟在進行，但管理是非常嚴謹的，因為公司非常重視食品安全問題，所以加盟沒有大幅度前進。

在北京市場，元祖股份目前僅存1家直營店。“現在北京店的營業額很高，電商比例超過了70%。”沈慧分析道，“但奇怪的是在北京開兩家店的時候我們是盈利的，因為有足夠的券到那里提貨，但是開十幾家店的時候確實是虧損的”。

“我們也嘗試過多個區域，比如在廣西，開10家店的時候沒問題，但是開到20家至30家，這個區域有可能虧損。”沈慧坦言，公司也想過原因，一方面是沒有找到合適的區域管理人員，另一方面，管理梯隊沒有搭好，元祖不是一個只靠“門鈴”就能存活下去的商業，公司的團購占比很高，所以“我們現在在推店長制，每個門店的店長如果不會做生意，其實是經營不下去的”。

長期來看，元祖的開店節奏一直在穩步拓展，目前在江浙滬與川渝地區有較大的覆蓋規模。“我們并不是放棄了南方和北方市場，而是希望找一個更好的時機進入，尤其是一些空白市場，通過電商的配送區域分析市場需求，如太原、海南等，正在計劃中”。沈慧表示。

封面圖片來源：每經記者 張海妮 攝