每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 魏官紅    

印制電路板(PCB)作為“電子產(chǎn)品之母”，應(yīng)用領(lǐng)域極為廣泛，目前已有多家企業(yè)登陸資本市場，正在闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板的PCB廠商惠州市特創(chuàng)電子科技股份有限公司(以下簡稱特創(chuàng)科技)將于4月27日上會。特創(chuàng)科技擬通過IPO募集資金5.50億元，用于子公司年產(chǎn)120萬平方米精密印制線路板項目。

2019年-2022年，特創(chuàng)科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為5.55億元、7.51億元、10.60億元、11.52億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為691.98萬元、2996.75萬元、6158.52萬元、8614.57萬元。雖然業(yè)績持續(xù)增長，但相比2020年、2021年的高速增長，2022年營收、凈利潤增速明顯放緩。

招股說明書(上會稿)顯示，2022年，受消費(fèi)電子行業(yè)市場需求疲軟及終端客戶去庫存等因素影響，全球PCB總產(chǎn)值較2021年增幅為1.0%，增速開始放緩，而國內(nèi)PCB產(chǎn)值出現(xiàn)下降，降幅為1.4%。

應(yīng)用領(lǐng)域需進(jìn)一步拓展

特創(chuàng)科技的PCB產(chǎn)品主要應(yīng)用于工控新能源、消費(fèi)電子、液晶顯示、LED照明、通信領(lǐng)域。2020年-2022年(以下簡稱報告期)，工控新能源領(lǐng)域為第一大收入來源，主營業(yè)務(wù)收入占比分別為33.37%、33.76%、36.30%；消費(fèi)電子領(lǐng)域、液晶顯示領(lǐng)域為第二、第三大主營業(yè)務(wù)收入來源。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，特創(chuàng)科技收入持續(xù)增長原因，主要系淮安子公司產(chǎn)能逐步釋放，訂單量不斷增長，以及推行“大客戶”戰(zhàn)略，與部分優(yōu)質(zhì)客戶的合作不斷加深。2022年，手機(jī)等電子產(chǎn)品消費(fèi)需求疲軟，但受益于下游光伏逆變器、儲能等領(lǐng)域需求旺盛以及公司光電板產(chǎn)品銷量的上升，工控新能源、液晶顯示領(lǐng)域收入增長較為明顯，帶動公司銷售收入小幅上升。

不過特創(chuàng)科技在“競爭劣勢”中也承認(rèn)，“下游應(yīng)用領(lǐng)域需進(jìn)一步拓展”。公司雖然在細(xì)分市場中具有良好的信譽(yù)和地位，但在PCB整體行業(yè)中，特別是在計算機(jī)/服務(wù)器、安防醫(yī)療、汽車電子、航空航天等細(xì)分市場的份額仍有待進(jìn)一步提升。

在盈利能力方面，報告期內(nèi)，特創(chuàng)科技主營業(yè)務(wù)毛利率分別為19.27%、16.44%、17.61%，剔除運(yùn)輸費(fèi)、報關(guān)費(fèi)及倉儲費(fèi)影響后的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為21.28%、18.15%、19.26%。2021年較2020年有所下滑，2022年較上年有所回升，但未恢復(fù)至2020年的毛利率水平。

按照特創(chuàng)科技所述，2022年以來，受原材料采購價格呈下降趨勢、電子產(chǎn)品消費(fèi)疲軟等因素影響，公司主要客戶降價意愿強(qiáng)烈，議價頻率增加，公司配合客戶進(jìn)行降價。2022年上半年，受到原材料價格較高、客戶議價頻率增加等因素影響，公司主營業(yè)務(wù)毛利率有所下滑。

不過隨著主要原材料采購價格呈下降趨勢，同時毛利率較高的多層板銷量增長明顯，抵消部分客戶降價對毛利率的影響。截至2022年末，影響2022年上半年毛利率下滑的因素已消除，毛利率水平有所回升。

但在產(chǎn)品銷售價格方面，特創(chuàng)科技議價能力是否偏弱？對此，特創(chuàng)科技表示，公司對客戶議價能力強(qiáng)弱主要體現(xiàn)在產(chǎn)品工藝技術(shù)難度、下游客戶的采購規(guī)模及其他供應(yīng)商價格調(diào)整能力等。具體而言，公司在工控新能源、光電板領(lǐng)域具有一定的議價能力；在消費(fèi)電子領(lǐng)域，公司向第一大客戶義隆電子股份有限公司銷售的產(chǎn)品主要應(yīng)用于筆記本觸控模組，工藝要求相對較高，具有一定的議價能力，而對于美的集團(tuán)(SZ000333，股價56.70元，市值3981億元)等家電類企業(yè)，由于其家電類PCB工藝較為簡單、采購規(guī)模大、供應(yīng)商多，公司的議價能力較弱。

單一實(shí)際控制人認(rèn)定屢遭問詢

在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，招股說明書(上會稿)顯示，目前張遠(yuǎn)禮直接持股比例28.71%，通過一致行動協(xié)議控制23.83%的股份表決權(quán)，并通過兩家員工持股平臺間接控制18.89%的股份表決權(quán)，合計控制公司71.43%的股份表決權(quán)，為公司控股股東、實(shí)際控制人。

但上述實(shí)際控制人認(rèn)定屢遭深交所問詢，焦點(diǎn)為第二大股東董恩佳，張遠(yuǎn)禮通過一致行動協(xié)議取得其持有的23.83%股份表決權(quán)。記者注意到，目前董恩佳直接加間接持股比例為28.28%，與張遠(yuǎn)禮直接加間接持股比例34.46%相差不大。

董恩佳與張遠(yuǎn)禮同為特創(chuàng)科技前身特創(chuàng)有限創(chuàng)始人，并曾在公司生產(chǎn)經(jīng)營中發(fā)揮了重要作用。從2020年10月特創(chuàng)有限設(shè)立，至2016年7月，張遠(yuǎn)禮、董恩佳均持有特創(chuàng)有限50%股份；在2017年4月以前，特創(chuàng)有限處于無實(shí)際控制人狀態(tài)。而在2017年以前，董恩佳先后擔(dān)任過特創(chuàng)有限執(zhí)行董事、副總經(jīng)理，負(fù)責(zé)惠東工廠生產(chǎn)管理、設(shè)備及工程采購管理，2017年后較少參與公司具體管理事務(wù)。

值得一提的是，2016年3月，特創(chuàng)有限啟動IPO計劃；2017年，張遠(yuǎn)禮、董恩佳二人經(jīng)協(xié)商一致，認(rèn)為形成“以張遠(yuǎn)禮的意見為準(zhǔn)進(jìn)行決策”的決策機(jī)制對公司未來發(fā)展有更好的效果，口頭表達(dá)了重大事項“以張遠(yuǎn)禮的決策意見為準(zhǔn)”的意向，直到2022年4月簽署《一致行動協(xié)議》將口頭約定的意思表示書面化。

2020年11月，董恩佳將特創(chuàng)有限3%股權(quán)、1.5%股權(quán)分別作價1800萬元、900萬元轉(zhuǎn)讓給兩家機(jī)構(gòu)。為何在IPO計劃啟動后，作為創(chuàng)始人股東的董恩佳會選擇轉(zhuǎn)讓手中股權(quán)？

另外，2017年4月后，特創(chuàng)科技認(rèn)定張遠(yuǎn)禮為單一實(shí)際控制人，而未將簽署一致行動協(xié)議的董恩佳列為共同實(shí)際控制人。但是在引入投資人簽訂對賭協(xié)議、向銀行貸款提供擔(dān)保時，董恩佳卻與張遠(yuǎn)禮一起成為對賭協(xié)議當(dāng)事人、借款擔(dān)保方。

特創(chuàng)科技表示，根據(jù)董恩佳的說明，其認(rèn)為引入投資人有利于公司快速發(fā)展，在公司經(jīng)營發(fā)展過程中按照出資比例享有收益權(quán)，其亦按照出資比例承擔(dān)可能的對賭風(fēng)險，收益與風(fēng)險程度匹配；其次，董恩佳與張遠(yuǎn)禮相識多年，互相之間充分了解，相信張遠(yuǎn)禮不會利用控股股東地位損害其利益。因此，董恩佳與實(shí)際控制人為公司共同承擔(dān)對賭責(zé)任的行為不影響實(shí)際控制人的認(rèn)定。

對于申報IPO相關(guān)事宜，4月24日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電特創(chuàng)科技董事會辦公室并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝