每經記者 任飛    每經編輯 彭水萍    

上周交易日雖然只有2天，債券市場的反應卻比較激烈，體現(xiàn)在利率方面，各主要債券中，利率債和信用債都普遍出現(xiàn)了收益率下行的狀況。

不過，市場分析與交易日短暫有關，中期來看，受限目前經濟復蘇較慢的影響，未來債市仍有持續(xù)走強的預期存在，但隨著權益市場5月的發(fā)力，未來債市資金會否進一步分流依然需要觀察。

格上財富近期公開表示，債券市場回調是市場預期經濟快速修復，債券資產性價比變低，發(fā)生了銀行理財及債券基金的贖回潮，在流動性緊缺的情況下資金利率走高。目前贖回潮基本結束，但市場對于經濟復蘇的預期尚存，所以資金的利率沒有再回到去年極度寬松的狀態(tài)。

近期債券利率快速下行

上周市場僅有兩個交易日，但期內事件性影響因素較多，對股債市場形成一定影響，但就結果來看，國內并沒有發(fā)生太多的正向關聯(lián)。

首先，假期消費勢頭強勁，但并沒有對A股權益市場帶來明顯的提振，大消費類板塊反而出現(xiàn)較為明顯的回調，至少從資金輪動的角度來看，股債市場沒有因熱點題材發(fā)生根本性轉變。

此外，由于美聯(lián)儲加息25個基點并暗示將暫停加息，美股情緒被銀行業(yè)風險主導，但更多體現(xiàn)在海外利率的表現(xiàn)上，國內各期限國債、國開、進出口行、農發(fā)行收益率以下行為主，但分析指出，主要與國內資金調控有關。

具體來看，國債方面，10年期國債230004.IB收盤于2.73%，成交量最高達863.98億元；其次為30年期國債220024.IB，收盤于3.11%，成交量達195.87億元。國開債方面，10年期國開債220220.IB收盤于2.94%，成交量最高達2138.43億元。

信用債方面，上周各期限中短票收益率較上周下行。其中3年期AAA中短票收益率和5年期AAA中短票收益率分別下行4.17BP和4.99BP。城投債方面亦以下行為主，3年期AA+城投債收益率下行4.51BP。

德邦證券研報分析指出，近期債券利率快速下行，10年國債利率于5月初下行至2.73%左右，這一水平包含了經濟預期、資金寬松現(xiàn)狀和空轉多交易等多方面因素，并指出，如果5~6月份經濟環(huán)比在一季度信貸投放較多的影響下改善，那么利率會面臨小幅調整壓力。

如此來看，資金寬松的邏輯正在被投資者交易，而如果短端利率相對資金利率不那么合適，或者債券投資杠桿率進一步上行，那么也會使得利率出現(xiàn)上行可能性，當前這一現(xiàn)象暫未出現(xiàn)。對于現(xiàn)券投資者來說，在考慮相對收益情況下，短時間或適合保持平均倉位，但謹慎追漲。

債基仍然是發(fā)行主力軍

盡管各期限債券收益率下行，但就組合配置的結果來看，公募基金上周交出不錯的成績單，各主要債券型基金依然保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，部分類型債券基金頭部品種漲幅超過1%。

從指數(shù)層面來看，上周中長期純債基金指數(shù)收漲0.14%，短期純債指數(shù)收漲0.10%，二級債基指數(shù)雖有下跌，環(huán)比跌0.13%，但頭部產品當中，華商穩(wěn)健雙利A漲超1%。

分析指出，以目前經濟復蘇態(tài)勢來看，較為平緩的速度或將給予債市進一步托底的信號。國泰君安期貨債券研究顯示，疊加海外風險因素擾動，市場悲觀情緒持續(xù)升溫。國債期貨市場自去年11月以來，風格延續(xù)受消息面刺激驅動，目前悲觀情緒平復仍需時間，資金面流動性有所放寬，期債價格仍有走強的空間。

此外，債券基金也在加速新發(fā)，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月7日，今年以來新成立基金共408只，新成立基金發(fā)行份額達3592.90億份，與去年同期發(fā)行水平基本相當。

其中，今年以來新成立股票型基金93只，發(fā)行份額405.01億份；混合型基金144只，發(fā)行份額870.46億份；債券型基金107只，發(fā)行份額2162.92億份；另類投資基金1只，發(fā)行份額0.15億份；QDII基金21只，發(fā)行份額47.83億份；REITs基金3只，發(fā)行份額16.00億份；FOF產品39只，發(fā)行份額90.53億份。

可見，從基金發(fā)行市場來看，債券型基金仍為發(fā)行主力軍，今年以來發(fā)行規(guī)模居前的幾只基金均為債券型基金，債券型基金發(fā)行份額占比更是達到60.2%，由此可以看出，市場對于債券投資依然抱有預期。

有分析認為，固收類基金近期業(yè)績提升可能是受到經濟復蘇超預期的影響，強預期和高信貸增速帶動資金利率抬升，此外，跟跨季資金價格大幅上行也有關系。