每經記者 趙李南    每經編輯 張海妮    

圖片來源：視覺中國-VCG111361568739

5月11日下午，上交所與中國國新控股有限責任公司（以下簡稱中國國新）主辦的“發現央企投資價值，促進央企估值回歸”業務交流會暨國新央企股東回報ETF宣介會舉行。

目前，“中國特色估值體系”正在逐步落地。中國國新聯合中證指數公司推出了“1+N”系列央企指數，同時多只相應ETF的發行也箭在弦上。

一系列指數的推出和ETF的發行，不禁讓市場浮想聯翩，能否復刻那個大象跳舞的時代？

中證指數公司總經理助理宋紅雨認為：“中證國新央企股東回報指數目前的估值水平處于歷史低位，從長期來看，我們認為具備投資價值。到4月份，我們樣本公司的平均市盈率是10.3倍，市凈率是1.04倍。跟中證全指相比或者跟央企綜指相比，都是比較低的。”

此外，國新投資黨委委員陳嬌認為，目前央企并未在市場上享受到更高的估值溢價，這也是潛力之一。

央企在多個指標中優于市場平均水平

“無論是從分紅總額、股利支付率、股息率，還有分紅的連續性等方面都可以看出來，央企是顯著優于地方國企以及民營企業和其他性質的企業。”宋紅雨分析稱。

宋紅雨介紹，中證國新央企股東回報指數，以國務院國資委下屬的央企上市公司中選擇50只現金分紅和回購總額占總市值的比例較高的上市公司股票為指數樣本，以采用現金分紅和回購總額占總市值的比例為加權因子。

近年來，上市公司分紅行為有較大的提升。宋紅雨提供的數據顯示，滬深市場平均股利支付率達到36%。股利支付率低于10%的上市公司數量占比由2007年的近50%降低至2022年的35%。支付率在10%到40%區間內的上市公司占比亦由27%提升至41%。

宋紅雨表示，近年來連續分紅的上市公司數量占比持續增加，分紅質量持續提升。中證指數公司統計出連續三年進行分紅的上市公司數量在2005年時是38%，2022年已經接近60%。

宋紅雨介紹，2022年，央企上市公司的分紅總額是1.066萬億元，市場占比為56%。在國有上市公司中，分紅的上市公司的占比達到77.6%，平均股利支付率達到40%，平均股息率為3.5%，連續5年分紅的比例也達到了58%左右。

因此，宋紅雨認為，央企在上述幾個指標當中都優于市場平均水平。

稱估值處于低位

“從估值水平上看，中證國新央企股東回報指數目前處于歷史低位，從長期來看仍具備投資價值。4月份樣本公司的平均市盈率是10.3倍，市凈率是1.04倍。跟中證全指相比，或者跟央企綜指相比都較低。近期隨著市場的回暖，指數成分股的估值有所提升，但仍然處于比較低的水平。市盈率和市凈率分別處于歷史28%和14%的分位。”宋紅雨稱。

宋紅雨重點指出，中證國新央企股東回報指數樣本公司行業集中分布于工業、原材料、能源和公用事業等，相比央企綜指而言，指數高配的是原材料、能源、金融、地產等行業。

宋紅雨介紹，中證國新央企股東回報指數基日是2016年，基日以來價格指數的年化收益率達到6.4%，其中全收益指數年化收益率達到9.5%。分紅再投資的收益對指數總收益的貢獻達到1/3，相對于一些國企的綜合指數和原有一些央企的紅利指數，指數有一定的超額收益。年初以來全收益指數漲幅較大，上漲16%。

宋紅雨表示，近年來中證國新央企股東回報指數股息率持續提升，2022年底股息率達到4.9%，顯著高于央企整個群體。在未來一年、兩年、三年，指數成分股公司持續分紅的概率將分別達97%、94%和89%，全市場水平為75%、65%和57%。成分股樣本公司的盈利能力較為突出，指數平均ROE為10.5%，顯著高于央企綜指（9.2%）。

此外，宋紅雨表示：“去年5月份，國務院國資委發布了關于提高央企控股上市公司質量的工作方案，里面明確提出了鼓勵符合條件的公司，通過回購等手段引導上市公司的價值合理回歸。我相信央企上市公司的股票回購金額在未來也會進一步提升。”

稱應給予央企更高的風險溢價

論壇上，國新投資黨委委員陳嬌認為，應該給予央企更高的風險溢價。

“2016年到2022年，國資委監管的央企控股上市公司凈利潤增長了115%，市值增長了12.7%，同期全部A股的凈利潤增長了51.5%，市值增長了15.9%。”陳嬌表示。

鑒于上述數據，陳嬌認為，過去幾年，央企業績向市值的轉化效率還不及市值平均水平的一半。但央企的經營韌性強、穩定性高，特別是在經濟發展三期疊加的時期，具有穩增長的對沖效應，也具備穿越周期的能力，是不可多得的優質穩定資產，應該給予更高的風險溢價。

同時，陳嬌表示，通過改革三年行動，很多制約央企發展的實際性問題都取得了一定的突破，極大地提升了企業的活力和競爭力。

陳嬌稱，具體以股權激勵這個可以量化的指標看，三年行動期間，平均每年有34家央企控股上市公司公布新的股權激勵計劃，這一數據遠超之前平均每年不到20家的水平。目前實施過股權激勵的央企控股上市公司占比已經超過40%。從央企上市公司的產業結構來看，2022年末央企上市公司戰略性新興產業的市值占比也已經達到51%，這比三年行動之前提升了14個百分點。

此外，陳嬌表示，創設央企指數及ETF產品，是促進央企控股上市公司市場認同和價值實現的關鍵一招。（實習生周方敏、陳晶晶對本文亦有貢獻）