每經記者 孔澤思    每經編輯 文多    

作為“中特估”概念股，中國長城（SZ000066，股價10.98元，市值354億元）最近一個月的股價表現不太令人滿意。今日（5月12日），公司股價收于10.98元，跌幅為1.96%，相比3月高點，已跌去了約四分之一。

業績可能是中國長城股價不太給力的因素之一。中國長城年報顯示，公司2022年實現營業收入140.27億元，同比下滑21.155%；歸母凈利潤1.2億元，同比下滑了79.87%。

隨著國企改革進入新的發展階段，央企分拆子公司獨立上市得到了國資委等多個單位的支持。中國長城作為中國電子信息產業集團有限公司（以下簡稱“中國電子”）旗下的控股公司，也曾推動子公司長城信息股份有限公司（以下簡稱“長城信息”）拆分至創業板上市。不過，中國長城在4月底披露年報的同時，也宣告撤回了長城信息上市。究其原因，還是與中國長城的業績下滑有關。

研發投入創下新高

中國長城主營業務包括計算產業、系統裝備，產品涵蓋芯片、臺式機、筆記本、服務器、網絡交換設備和應用系統等。2022年，公司核心業務營收均有下滑。其中，網絡安全與信息化板塊實現營收86.18億元，同比下滑27.90%；系統裝備板塊營收為45.30億元，同比下滑5.06%。

對于營收下降的主要原因，中國長城表示，信創市場周期性調整，存量市場替代接近尾聲，新市場未形成規模，有效需求出現了大幅度下滑；受國際局勢影響，國際市場風險挑戰加劇，公司國際業務訂單、收入出現下滑；受國內環境影響，多個計劃內大項目招標推遲，生產交付受阻，市場拓展受限。

不過，在業績下滑時，中國長城綜合毛利率有所修復。2022年，中國長城整體毛利率為25.2%，較上一年度增加4.3個百分點。中國長城表示，毛利率的提升得益于產品銷售結構進一步優化，新產品、高毛利產品收入占比提升；原材料采購降本工作成效顯現，營業成本中原材料費用占比下降。

面對外部環境的壓力，中國長城近幾年選擇持續加大研發投入。2018年至2022年，公司研發費用分別為6.45億元、8.49億元、10.02億元、12.47億元和13.22億元，增長率分別為19.85%、28.96%、18%、24.45%和5.98%。中國長城高級副總裁、研究院院長李璇也在5月4日的業績說明會上向媒體表示，中國長城正調整研發體系，重組長城研究院，圍繞強基構建多能力中心研發體系，打造能力型組織。

子公司分拆上市終止

當前，國有上市公司分拆上市得到了國務院國資委的高度重視，分拆也被視作破解國企低估值難題的解決方式之一。

中國長城自2021年起就著手推動子公司長城信息拆分至創業板上市。根據公司公告，2021年底長城信息上市申請獲深交所受理；2022年9月，長城信息IPO“過會”。

不過，就在今年4月年報披露之際，中國長城卻宣布了終止拆分。公司表示，因當期市場環境發生較大變化，公司業績暫無法滿足分拆上市條件，因此撤回上市申請文件。

作為中國電子旗下公司，中國長城也是市場熱議的“中特估”概念股。在信息基礎設施建設的推動下，信創概念近期持續火熱。中科曙光（SH603019，股價45.66元，市值668.5億元）、深桑達A（SZ000032，股價31.65元，市值360.2億元）、深科技（SZ000021，股價17.41元，市值271.7億元）等都獲得了不錯的股價表現。相比之下，2022年度，中國長城股價跌幅為27.73%，今年3月以來，公司股價從最高14.8元/股再次下行，至5月12日報收10.98元/股，跌幅在25%左右。

據報道，對于公司未來發展，李璇在業績說明會上表示，公司將通過加大研發投入，作為應對嚴峻復雜外部形勢、謀求未來可持續發展和打造核心競爭力的主要手段。同時將通過不斷完善公司治理架構，推進資本改革，實現業績穩定提升。

封面圖片來源：視覺中國