每經記者 楊煜    每經編輯 梁梟    

自“中國特色估值體系”提出以來，交通運輸板塊被視為這一輪估值修復的重點關注行業之一。除了“中特估”的概念加持，今年以來客貨運輸需求復蘇、行業釋放改革潛力也構成了交運板塊價值重估的基本面。

其中，京滬高鐵（SH601816，股價5.51元，市值2705.77億元）從年初開始股價抬升明顯，截至5月12日，京滬高鐵收盤價5.51元，今年漲幅達到11.99%，市凈率增長到1.45。在業績層面，京滬高鐵的表現也成為行業回暖的注腳，今年一季度實現歸母凈利潤22.26億元，環比扭虧為盈，同比增長912.6%。

業績大幅回升，市凈率增至1.45倍

京滬高鐵是貫穿我國東部路網的大動脈——京滬高速鐵路的運營主體，區位優勢明顯。疫情前（2019年），京滬高鐵全年全線（含本線和跨線）運送旅客2.15億人次，占全國鐵路旅客發送量的6.0%。但三年疫情讓全國客運規模大打折扣，2022年京滬高鐵本線列車僅運送旅客1722.6萬人次。

據2022年年報，京滬高鐵去年歸母凈利潤為虧損5.76億元，為上市以來首次虧損；加權平均凈資產收益率為﹣0.31%，相比2019年下降了8.17個百分點。公司業績遇冷，股價也一路下行，從上市之初的7元巔峰跌至4元～5元的運行常態。

但2023年以來，京滬高鐵股價開始回升，截至5月12日，已經從去年年末的4.92元上漲至5.51元。從股價走勢來看，今年以來京滬高鐵股價有兩次大幅上漲的時間節點，其一是在3月初，彼時正值“中國特色估值體系”開始引領行情；其二是在“五一”前后，京滬高鐵年報和一季度出爐。

京滬高鐵今年一季報顯示，在疫情影響逐步消除后，業績快速恢復，營業收入同比增長57.39%，歸母凈利潤同比增長912.6%。與此同時，“五一”假期鐵路客運火爆。據國鐵集團統計，期間全國鐵路共發送旅客1.33億人次，較2019年同期增加2794萬人次。

整體來看，京滬高鐵估值水平已有所提高。以市凈率為參考，Wind數據顯示，從2021年8月到2022年年底，京滬高鐵市凈率長期徘徊在1.3上下。而最新市凈率已達到1.45。

客流加速恢復，持續推動票價市場化改革

關于公司未來估值水平的增長空間和市場預期，5月12日，《每日經濟新聞》記者向京滬高鐵年報公開郵箱發送了采訪函，但截至發稿尚未獲得回復。

從市場恢復情況來看，國內鐵路客流正在加速恢復。據國鐵集團統計，2023年一季度完成旅客發送量7.56億人次，已恢復至疫情前（2019年）的90.3%。其中，3月份的旅客發送量已恢復至2019年的98.2%。

京滬高鐵在年報中表示，將全面提高客運產品供給水平，充分把握市場復蘇機遇，深入研究疫情后的客流需求和運輸形勢，建立靈活有效的運力優化調整機制，為全年運輸目標實現提供保障。

除客流量外，票價是決定京滬高鐵業務表現的另一重要因素。京滬高鐵自2020年底推出浮動票價機制，開展票價市場化探索，但整體來看定價的市場化程度還不高。京滬高鐵在年報中表示，將繼續推動市場化票價產品改革進程，進一步探索高鐵票價、產品競爭力以及客流特征之間的動態耦合規律，提高票價實施方案的靈活性。

去年9月，京滬高鐵曾在投資者關系活動公告中表示，航空票價市場化程度很高，票價增幅也比較顯著，未來繼續向航空學習，努力探索更加精細化的票價機制。不過，京滬高鐵也坦言，由于京滬高鐵線路上存在大量的跨線列車，價格調整牽扯的面比較大、涉及的主體較多，需要與多家主體共同協商組織。

封面圖片來源：每日經濟新聞 資料圖